主題：中國(guó)石油：能否借發(fā)債做強(qiáng)銷售鏈

6月10日，中國(guó)石油(601857)公告表示，公司擬以一批或分批形式在境內(nèi)公開發(fā)行總額不超過600億元公司債券，本次發(fā)行可向公司A股股東配售，債券期限為不超過15年(可以為單一期限品種或多種期限的混合品種)。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國(guó)際油價(jià)高漲的背景下，石油化工行業(yè)業(yè)績(jī)可期，中石油此次發(fā)行公司債將進(jìn)一步緩解資金壓力，為拓展更多業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。連日來在大盤下跌的陰影下，中石油股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)。

　　
　　 收購資產(chǎn)做強(qiáng)銷售鏈

　　
　　 中石油在公告中表示，是次發(fā)行的募集資金擬用于滿足公司中長(zhǎng)期資金需求、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，及可能作為西氣東輸二線工程等項(xiàng)目投資用途。具體募集資金用途提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)資金需求確定。

　　
　　 同日，中石油公告董事會(huì)批準(zhǔn)公司購買中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司所屬23家企業(yè)所擁有的208座加油站、25座油庫等成品油銷售相關(guān)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)(含8家經(jīng)營(yíng)成品油銷售業(yè)務(wù)公司的股權(quán))，并同意公司與中國(guó)石油集團(tuán)簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易金額為10.05億元。上述所涉及的資產(chǎn)分布于中國(guó)16個(gè)省、直轄市及自治區(qū)。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十一五”期間，公司項(xiàng)目投資支出較大，加之原油價(jià)格走高造成特別收益金大幅增加，以及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不到位等原因，公司資金需求很大。此外，需要注意的是，公司在發(fā)債的同時(shí)也在進(jìn)行著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其6月3日對(duì)外宣布，將本著突出發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心業(yè)務(wù)的原則，清理現(xiàn)有投資項(xiàng)目和規(guī)劃中的項(xiàng)目，將對(duì)49個(gè)項(xiàng)目作停緩建或調(diào)減投資處理，核減投資207.2億元。同時(shí)，中石油強(qiáng)調(diào)將把精力和資金集中到石油天然氣勘探、開發(fā)、煉制和銷售上，突出發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心業(yè)務(wù)。事實(shí)上，雖然在煉油和銷售板塊方面繼續(xù)保持著政策性虧損，但公司近年來仍在不遺余力地進(jìn)行煉化板塊的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)布局，其2009-2010年將有廣西欽州、撫順、獨(dú)山子、四川彭州、大慶、長(zhǎng)慶等多處煉油廠投產(chǎn)，累計(jì)煉油能力為3300萬噸，預(yù)計(jì)到2010年公司的原油加工能力將達(dá)到1.45億噸以上，屆時(shí)和中石化的煉油能力差距將迅速減小。而此次收購中國(guó)石油集團(tuán)所屬23家企業(yè)所擁有的208座加油站、25座油庫等成品油銷售相關(guān)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)將進(jìn)一步加強(qiáng)公司在銷售板塊的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　
　　 成品油價(jià)格懸念

　　
　　 目前國(guó)際原油價(jià)格一路走高，而我國(guó)對(duì)成品油實(shí)行管制政策，造成了成品油價(jià)格的倒掛。

　　
　　 華融證券在其研究報(bào)告中指出，僅煉油板塊，今年一季度已經(jīng)虧損587億元。受石油石化行業(yè)和發(fā)電行業(yè)的影響，今年一季度央企整體營(yíng)業(yè)收入雖然創(chuàng)出了近五年最好水平，達(dá)到2.6萬億元，同比增長(zhǎng)約27.1%，但利潤(rùn)總額卻僅達(dá)到2,034億元，下降2.4%，為歷年來首次。據(jù)估計(jì)，僅2007一年中石化油價(jià)差價(jià)上補(bǔ)貼的資金就達(dá)800多億元，而國(guó)際能源署的報(bào)告預(yù)計(jì)今年全國(guó)補(bǔ)貼內(nèi)外油價(jià)倒掛3150億元，占到國(guó)家全年財(cái)政收入的5.2%，對(duì)能源價(jià)格的管制使中國(guó)經(jīng)濟(jì)承受了巨大的損失。

　　
　　 同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過低的能源價(jià)格也不利于遏制不合理的能源消費(fèi)，高耗能行業(yè)依靠較低的能源補(bǔ)貼獲得的出口增長(zhǎng)將進(jìn)一步加大國(guó)家的補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)。同時(shí)，也不利于推進(jìn)我國(guó)的節(jié)能減排工作。因此，長(zhǎng)期看能源價(jià)格必須理順。

　　
　　 華融證券認(rèn)為，一旦上調(diào)成品油價(jià)格，中國(guó)兩大石油集團(tuán)將直接受益，投資價(jià)值開始顯現(xiàn)。特別是中國(guó)石化(600028)，由于對(duì)成品油價(jià)格和原油價(jià)格敏感性都很大，相應(yīng)受益更多。假設(shè)原油價(jià)格不變，成品油上調(diào)500元/噸，則公司EPS增加0.36元/股。假設(shè)成品油價(jià)格不變，油價(jià)每降1美元/桶，則EPS上升0.05元/股。在油價(jià)管制放松之前，目前兩大石油公司每股收益不能反映其真正的盈利能力，A股市值也大大低于其實(shí)際價(jià)值。隨著價(jià)格管制逐步放松，原油市場(chǎng)回歸理性，中石油和中石化每股收益將達(dá)到目前收益水平的2-3倍。

　　
　　 然而美好的預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，并不能只看一個(gè)行業(yè)的單邊效益。日前，國(guó)家發(fā)改委副主任以及國(guó)家能源局局長(zhǎng)張國(guó)寶在日本青森舉行的中國(guó)、日本、美國(guó)、印度、韓國(guó)五國(guó)能源部長(zhǎng)會(huì)議上表示中國(guó)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也計(jì)劃與國(guó)際接軌，但是，必須暫緩執(zhí)行。主要是擔(dān)心如果快速推進(jìn)成品油價(jià)格也與國(guó)際接軌，必將對(duì)農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大影響，因此暫緩成品油價(jià)格改革有利于穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)。他進(jìn)一步說，如果因成品油價(jià)格調(diào)整使農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題，其影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價(jià)上漲的影響。



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