主題：中國石油：能否借發(fā)債做強銷售鏈

6月10日，中國石油(601857)公告表示，公司擬以一批或分批形式在境內(nèi)公開發(fā)行總額不超過600億元公司債券，本次發(fā)行可向公司A股股東配售，債券期限為不超過15年(可以為單一期限品種或多種期限的混合品種)。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國際油價高漲的背景下，石油化工行業(yè)業(yè)績可期，中石油此次發(fā)行公司債將進(jìn)一步緩解資金壓力，為拓展更多業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。連日來在大盤下跌的陰影下，中石油股價相對穩(wěn)定的走勢也印證了這一點。

　　
　　 收購資產(chǎn)做強銷售鏈

　　
　　 中石油在公告中表示，是次發(fā)行的募集資金擬用于滿足公司中長期資金需求、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金，及可能作為西氣東輸二線工程等項目投資用途。具體募集資金用途提請股東大會授權(quán)董事會根據(jù)資金需求確定。

　　
　　 同日，中石油公告董事會批準(zhǔn)公司購買中國石油天然氣集團公司所屬23家企業(yè)所擁有的208座加油站、25座油庫等成品油銷售相關(guān)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)(含8家經(jīng)營成品油銷售業(yè)務(wù)公司的股權(quán))，并同意公司與中國石油集團簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易金額為10.05億元。上述所涉及的資產(chǎn)分布于中國16個省、直轄市及自治區(qū)。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十一五”期間，公司項目投資支出較大，加之原油價格走高造成特別收益金大幅增加，以及國內(nèi)成品油價格不到位等原因，公司資金需求很大。此外，需要注意的是，公司在發(fā)債的同時也在進(jìn)行著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其6月3日對外宣布，將本著突出發(fā)展主營業(yè)務(wù)、核心業(yè)務(wù)的原則，清理現(xiàn)有投資項目和規(guī)劃中的項目，將對49個項目作停緩建或調(diào)減投資處理，核減投資207.2億元。同時，中石油強調(diào)將把精力和資金集中到石油天然氣勘探、開發(fā)、煉制和銷售上，突出發(fā)展主營業(yè)務(wù)、核心業(yè)務(wù)。事實上，雖然在煉油和銷售板塊方面繼續(xù)保持著政策性虧損，但公司近年來仍在不遺余力地進(jìn)行煉化板塊的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)布局，其2009-2010年將有廣西欽州、撫順、獨山子、四川彭州、大慶、長慶等多處煉油廠投產(chǎn)，累計煉油能力為3300萬噸，預(yù)計到2010年公司的原油加工能力將達(dá)到1.45億噸以上，屆時和中石化的煉油能力差距將迅速減小。而此次收購中國石油集團所屬23家企業(yè)所擁有的208座加油站、25座油庫等成品油銷售相關(guān)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)將進(jìn)一步加強公司在銷售板塊的競爭力。

　　
　　 成品油價格懸念

　　
　　 目前國際原油價格一路走高，而我國對成品油實行管制政策，造成了成品油價格的倒掛。

　　
　　 華融證券在其研究報告中指出，僅煉油板塊，今年一季度已經(jīng)虧損587億元。受石油石化行業(yè)和發(fā)電行業(yè)的影響，今年一季度央企整體營業(yè)收入雖然創(chuàng)出了近五年最好水平，達(dá)到2.6萬億元，同比增長約27.1%，但利潤總額卻僅達(dá)到2,034億元，下降2.4%，為歷年來首次。據(jù)估計，僅2007一年中石化油價差價上補貼的資金就達(dá)800多億元，而國際能源署的報告預(yù)計今年全國補貼內(nèi)外油價倒掛3150億元，占到國家全年財政收入的5.2%，對能源價格的管制使中國經(jīng)濟承受了巨大的損失。

　　
　　 同時，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過低的能源價格也不利于遏制不合理的能源消費，高耗能行業(yè)依靠較低的能源補貼獲得的出口增長將進(jìn)一步加大國家的補貼負(fù)擔(dān)。同時，也不利于推進(jìn)我國的節(jié)能減排工作。因此，長期看能源價格必須理順。

　　
　　 華融證券認(rèn)為，一旦上調(diào)成品油價格，中國兩大石油集團將直接受益，投資價值開始顯現(xiàn)。特別是中國石化(600028)，由于對成品油價格和原油價格敏感性都很大，相應(yīng)受益更多。假設(shè)原油價格不變，成品油上調(diào)500元/噸，則公司EPS增加0.36元/股。假設(shè)成品油價格不變，油價每降1美元/桶，則EPS上升0.05元/股。在油價管制放松之前，目前兩大石油公司每股收益不能反映其真正的盈利能力，A股市值也大大低于其實際價值。隨著價格管制逐步放松，原油市場回歸理性，中石油和中石化每股收益將達(dá)到目前收益水平的2-3倍。

　　
　　 然而美好的預(yù)期能否實現(xiàn)，并不能只看一個行業(yè)的單邊效益。日前，國家發(fā)改委副主任以及國家能源局局長張國寶在日本青森舉行的中國、日本、美國、印度、韓國五國能源部長會議上表示中國國內(nèi)成品油價格也計劃與國際接軌，但是，必須暫緩執(zhí)行。主要是擔(dān)心如果快速推進(jìn)成品油價格也與國際接軌，必將對農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大影響，因此暫緩成品油價格改革有利于穩(wěn)定社會經(jīng)濟。他進(jìn)一步說，如果因成品油價格調(diào)整使農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題，其影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價上漲的影響。



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