主題：反彈有望突破5000點

　一、2月份機構(gòu)謹慎題材股反復(fù)走強

　　2月份，機構(gòu)在大行業(yè)板塊上的分歧開始逐步顯現(xiàn)。從機構(gòu)持倉比例走向看，機構(gòu)倉位依然保持相對謹慎的策略，并沒有看到明顯的加大持倉比重的操作。而在持倉結(jié)構(gòu)上，基金等機構(gòu)出現(xiàn)相互買進賣出的劇烈波動。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期基金等機構(gòu)在銀行、鋼鐵等板塊上大進大出，在煤炭、零售及消費板塊上呈現(xiàn)凈買入態(tài)勢，而在證券、石化、有色金屬及能源等板塊上則是凈賣出。

　　在熱點板塊上，我們看到結(jié)構(gòu)分化特征更加顯著。在主流資金方面，一線藍籌股反復(fù)震蕩調(diào)整，資金集中在二線藍籌股方面。而且資金流向更加集中在少數(shù)股票上，行業(yè)分布以醫(yī)藥、鋼鐵及化工等為主；市場非主流資金方面，我們看到農(nóng)業(yè)板塊及中小板依然受到資金追捧。另外，在行情弱勢震蕩整理期間，題材股的資金推動特征更加明顯，其中部分具有實質(zhì)題材與業(yè)績增長支持的個股，成為市場關(guān)注的龍頭。

　　二、3月份市場展望

　　1、3月份正面影響因素開始增強

　　隨著宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步公布，市場初步消化了緊縮政策下的利空因素。如1月份信貸增長超出預(yù)期，1月CPI與PPI連創(chuàng)近年歷史新高。同時在市場不斷調(diào)整過程中，非流通股解禁后的減持力度明顯加大。在接下來的3月份市場中，我們認為正面影響因素開始增強，包括基金發(fā)行的逐步加快、年報業(yè)績及題材的逐步升溫、一季報業(yè)績的良好預(yù)期以及創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期等等。

　　2、年報業(yè)績?nèi)阅芊鲜袌鲱A(yù)期，對市場短期有支持

　　有關(guān)統(tǒng)計顯示，截至2008年2月25日，共有160家上市公司披露了2007年年度報告，占滬深兩市全部上市公司總數(shù)的10.22％。以具有上年同期可比數(shù)據(jù)的公司作為比較樣本，按照可比口徑來計算上市公司2007年全年業(yè)績同比增長的情況，160家上市公司共創(chuàng)造凈利潤328.99億元，其中2006年底已上市的159家可比樣本凈利潤較上年同期增長了139.17％，已披露年報公司加權(quán)每股收益為0.5062元，可比樣本同比增長93.12％。我們認為，2007年年報業(yè)績?nèi)阅芊鲜袌龅念A(yù)期，年報業(yè)績的陸續(xù)公布將對市場逐步起到支撐作用。

　　3、資金面壓力有所加大

　　進入2008年，大小非股東的減持行為變得十分頻繁。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年1月份共有84家上市公司發(fā)布了117次減持公告，累計減持股份占1月份全部解禁非流通股股數(shù)的24.79％，遠高于2007年全年7.50％的水平，大小非減持力度明顯加劇。再加上近期不斷公布的增發(fā)事項，使得市場對于資金面壓力產(chǎn)生恐懼。我們認為，這確實是2008年二級市場可能面臨的最大難題。

　　4、中線不利因素仍然較多

　　中線看，市場仍然存在較多的不利因素。我們主要關(guān)注的焦點有兩個方面，一個是經(jīng)濟基本面情況可能發(fā)生比較大的變化，變化方向是企業(yè)盈利能力在下降。另一個方面是投資者的信心，主要反映在估值上，基本依據(jù)是流動性逐步缺失以及資金供需發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟面我們認為主要是觀察房地產(chǎn)市場的走向。房地產(chǎn)市場目前低迷的成交量到底要持續(xù)多長時間，在房地產(chǎn)投資開始大幅萎縮的同時，相關(guān)行業(yè)需求變化將逐步顯現(xiàn)。雖然說政府調(diào)控房價的目的在于穩(wěn)定房價，不希望急速上漲，也不希望猛跌，但市場實際情況如何，目前還很難判斷。

　　同時CPI與PPI的變化顯示上下游價格之間的差額，一方面上游價格上漲保持剛性，并似乎得到政府的默許，或者說無奈，但同時下游價格管制的時間拉得越長，對于大量中下游企業(yè)的盈利打擊就越大。另一方面，隨著改革的深入，不管節(jié)能減排也好，還是提高工資性收入在國民收入分配中的比重也好，正在不斷增加企業(yè)的營運成本。這些方面的變化在2008年以后將逐步在上市公司的經(jīng)營業(yè)績中反映。

　　投資者的信心與多種因素相關(guān)，除了上市公司業(yè)績增長因素外，還與市場的監(jiān)管環(huán)境、資金面供求關(guān)系等因素直接相關(guān)。目前來看，市場監(jiān)管環(huán)境有所放松，政策面對市場的支持也比較明顯。雖然說，由于大小非減持帶來資金面上的壓力，但在市場調(diào)整過程中有放大效應(yīng)。我們認為，短期看投資者情緒將趨于穩(wěn)定，信心將有所恢復(fù)，但中長期看不明朗因素仍然較多，市場在反彈到一個相對高點后，投資者信心可能再度扭轉(zhuǎn)。

　　5、在4200-4500點之間整理后將謹慎反彈，高度有望突破5000點

　　綜合以上分析，我們認為，市場短期內(nèi)將進入一個相對較為寬松的運行環(huán)境。隨著利空的逐步兌現(xiàn)，年報題材的影響力開始加強。而隨著2008年一季報業(yè)績的良好預(yù)期，行情有可能再度走高。預(yù)計3月份市場在前期將較為謹慎，在4200-4500點之間仍需要反復(fù)盤整，而后隨著時間推移，市場樂觀情緒將逐步占主導(dǎo)地位，指數(shù)可能進一步抬升，并有望突破5000點，沖擊前期形成的5400-5500點的高點區(qū)間。

　　6、建議關(guān)注二線藍籌股，同時關(guān)注中小板及題材股的交易機會

　　根據(jù)我們的判斷，3月份市場可能迎來一輪反彈行情。那如何把握此輪反彈行情，我們認為有以下幾點可供參考：

　　第一，大盤藍籌品種，特別是一線銀行、地產(chǎn)等板塊由于受流動性影響較大，市場對于一線藍籌股的關(guān)注程度可能下降。在基金普遍重倉一線藍籌股的情況下，難以有更大規(guī)模資金的推動，更多資金將關(guān)注一些二線藍籌品種。但是我們也認為，在反彈行情后期，這部分股票也有可能啟動，銀行、地產(chǎn)等一線藍籌股有望獲得市場平均收益水平，但很難有超額收益的出現(xiàn)。

　　第二，二線藍籌股將有可能全面活躍。以行業(yè)景氣度來分析，如果確認此輪周期開始出現(xiàn)拐點，那么相當(dāng)多的行業(yè)景氣度仍有可能維持到周期后期，如煤炭行業(yè)、機械制造行業(yè)。同時抗周期性行業(yè)的表現(xiàn)也將趨于更加活躍，如醫(yī)藥板塊、零售及消費板塊，這些行業(yè)中一些估值水平相對較低的品種值得重點關(guān)注。

　　第三，由于考慮到行情的反彈性質(zhì)，資金推動特征也會較為明顯，其中題材股的表現(xiàn)將超越大盤表現(xiàn)，如年報送轉(zhuǎn)題材的進一步炒作、創(chuàng)投概念的進一步挖掘等。中小板作為一個與創(chuàng)業(yè)板可以類比的板塊，在創(chuàng)業(yè)板推出日益臨近時期，仍有反復(fù)推高炒作的機會，況且其中一些公司具備業(yè)績高速成長的實質(zhì)支持。


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