主題：葉檀：B股并入國際板？ 請不要再坑害投資者

證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍5月17日表示，國際板推出條件快要成熟，但沒有具體的時間表。同時，他否認(rèn)了國際板用美元計價的傳言。

　　推出國際板的目的到底是什么？很明確，為了吸納全球的優(yōu)質(zhì)上市資源，為了人民幣的國際化。美國證券市場之所以強大，就是因為其明確的規(guī)則得到全球奉行，成為標(biāo)準(zhǔn)的制定者。更重要的是，美國市場吸收到全球優(yōu)質(zhì)資源，包括中國最可能具有成長性的高科技企業(yè)、教育企業(yè)。


　　國際板如果用美元結(jié)算，將成為第二個B股。這不是小倒退，而是大倒退，推出國際板一步退回了幫央行回籠美元的狹隘目的。

　　我國建立B股市場的重要目的，就是為了彌補外匯資源不足，狹隘的目的導(dǎo)致了一連串的后遺癥。以為開發(fā)B股市場可以讓企業(yè)參與國際競爭，結(jié)果小小的B股市場完全喪失了定價能力，絕大多數(shù)投資者望而卻步，導(dǎo)致交易極度不活躍，這讓企業(yè)根本不愿意在B股上市，最終結(jié)果是B股成為僵尸市場。如果說國際板用美元計價是為了讓投資者手中的美元有用武之地，那么讓投資者把美元直接投入B股不就行了嗎？如果投資者不愿意投資B股，難道投資到一個準(zhǔn)B股的國際板，交易就會活躍嗎？

　　任何一個主權(quán)國家的市場，都必須有自主的定價權(quán)。用美元計價，中國就會拱手讓出市場定價權(quán)。投資者在定價時，必須要考慮到匯率風(fēng)險，因此必須考慮到對沖成本，折價發(fā)行在所難免。

　　以我國香港地區(qū)為例，從來就沒有擁有過真正的定價權(quán)，以往香港市場的定價權(quán)操縱在國際大投資機(jī)構(gòu)之手，中行、中人壽、中石油等低價現(xiàn)象都是這些機(jī)構(gòu)折價的結(jié)果。這是因為香港是聯(lián)系匯率制度，沒有貨幣主導(dǎo)權(quán)，無法為上市企業(yè)作出一個準(zhǔn)確的定價。如果香港一直保持目前的匯率制度，香港就永遠(yuǎn)不可能獲得定價權(quán)。目前香港的定價受到兩方面因素的影響：一是國際因素，二是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與人民幣對香港越來越大的沖擊。如果香港要有長遠(yuǎn)發(fā)展，必須改革貨幣體制，可行性方案是與匯率市場化之后的人民幣掛鉤，目前香港的離岸金融中心建設(shè)是往這個方向邁出的第一步。香港已經(jīng)在向人民幣離岸中心邁進(jìn)，推出更多的人民幣投資品種，內(nèi)地反而推出美元計價的重要市場，正是與人民幣國際化唱反調(diào)。

　　在人民幣沒有國際化、沒有市場化之前，在境內(nèi)無論是用人民幣計價，還是用美元計價，都會面臨跨境結(jié)算的匯率問題。但用人民幣計價，起碼是把人民幣國際化推進(jìn)了一大步，而用美元計價，則是一大退步。如果藏匯于民后，民眾手中擁有的美元增加，我們應(yīng)該讓美元與人民幣更自由地兌換，而不是替美聯(lián)儲操心，為美元推出更多的區(qū)域化的投資理財產(chǎn)品。

　　有人十分擔(dān)憂推出國際板將使國內(nèi)企業(yè)喪失人民幣資源，讓國外企業(yè)在境內(nèi)攻城掠地。這是謬論。我國推出國際板的目標(biāo)之一，是為了讓國際上人民幣的擁有者獲得更多的投資途徑，讓越來越多的企業(yè)與個人愿意使用人民幣，讓人民幣成為國際重要的交易、結(jié)算與投資貨幣，而不是相反，讓人民幣邊緣化，讓美元被越來越多的內(nèi)地投資者所接受。

　　同時，我們推出國際板是為了吸引更多擁有優(yōu)秀管理框架、擁有品牌與技術(shù)的境外企業(yè)在中國上市。毋庸諱言，真正希望在國際板上市的是希望在中國市場開拓或有意進(jìn)入中國市場的國際公司。如果說十年前是強生等實體企業(yè)對國際板翹首盼望，那現(xiàn)在就是越來越多的金融機(jī)構(gòu)希望在國際板上市。推出國際板后大型實體、金融企業(yè)在中國上市，不僅有助于改善中國的證券管理結(jié)構(gòu)，更能夠為中國經(jīng)濟(jì)、金融挖掘出一道寬闊的護(hù)城河。中國的市場、人民幣是否被更多的投資者接受取決于公平和效率，而不是鎖關(guān)摒棄國際企業(yè)，否則，再多的人民幣在A股市場，也不過是投資者圍著垃圾跳舞游戲的一再重演。以開放的心態(tài)，讓國際企業(yè)通過在國際板上市，成為中國經(jīng)濟(jì)、美國經(jīng)濟(jì)之外的第三種力量，才能讓中國經(jīng)濟(jì)擁有保護(hù)層。并且，在國際板推出之初，規(guī)模不會大，規(guī)則制定權(quán)在手，沒有必要前怕狼后怕虎。

　　王建軍先生去年曾表示，國際板交易平臺將以人民幣計價。如果有需求，監(jiān)管部門可以考慮讓境外企業(yè)將所募集資金兌換成外匯，但需向監(jiān)管部門說明募集資金用途。事實上，多數(shù)境外企業(yè)募集人民幣資金為的是中國市場，而后才是國際市場，兌換的壓力不會太大。也就是說，人民幣國際化的步伐不至于太快。

　　2001年B股對內(nèi)地個人投資者開放，讓內(nèi)地個人投資者大受損失，成為高崗上的哨兵，至今未能解套。如果此次B股并入國際板，解放了B股的投資者，而投資國際板的人會成為回歸的紅籌股公司的最后哨兵。請不要再坑害投資者，一之為甚，豈可再乎？


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