主題：藍(lán)思科技(300433)：60億補(bǔ)流為新業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，管理水平再提高

藍(lán)思科技今日發(fā)布公告，為了滿(mǎn)足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，同時(shí)提高募集資金的使用效率，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司擬在保證募集資金投資項(xiàng)目的資金需求及項(xiàng)目投資計(jì)劃正常開(kāi)展的前提下，結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況，使用不超過(guò)人民幣60億元的暫時(shí)閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

合理靈活使用募集資金有望快速豐裕公司現(xiàn)金流，保障業(yè)務(wù)開(kāi)展。關(guān)注這則公告需要明確的一點(diǎn)是，公司并非更變募集資金使用用途，而是在募集資金項(xiàng)目還未開(kāi)展的當(dāng)下，暫時(shí)借用，在限定期限內(nèi)仍要?dú)w還至募集資金，其最直觀(guān)的好處公告里也已提及，按照中國(guó)人民銀行公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）一年期貸款利率3.85%測(cè)算，本次閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金預(yù)計(jì)可為公司節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用2.31億元。但其實(shí)對(duì)公司正面的影響并非只是節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司在2月8日已經(jīng)公告了湘潭組裝業(yè)務(wù)行將開(kāi)展，玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷、金屬、組裝、車(chē)載相關(guān)組件業(yè)務(wù)的訂單爆滿(mǎn)，都需要充裕的自由現(xiàn)金流去予以支持。2020年是藍(lán)思業(yè)務(wù)擴(kuò)張非常重要的一年，可成可利的金屬業(yè)務(wù)的納入，組裝業(yè)務(wù)的前期鋪墊，核心客戶(hù)各類(lèi)新品、新材料應(yīng)用的推廣，都已經(jīng)全面展開(kāi)。金屬方向，鋁合金是既有主體，不銹鋼正在推進(jìn)；組裝方向，智能手機(jī)、手表與平板都將是今年很重要的構(gòu)成；車(chē)載方向，包括中控屏、儀表盤(pán)、B柱、車(chē)窗等等，藍(lán)思所覆蓋的組件未來(lái)會(huì)越來(lái)越多。未來(lái)需要消耗現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)覆蓋也將越來(lái)越大，良好的自由資金是公司保持規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)成長(zhǎng)的重要保障。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平持續(xù)提高，生產(chǎn)與財(cái)務(wù)成本不斷優(yōu)化。自2019年下半以來(lái)，公司在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、資本等方面的管理水平持續(xù)提高，不但搭建了完整的內(nèi)部生產(chǎn)配套體系，實(shí)現(xiàn)了前十大物料的內(nèi)部生產(chǎn)（自行制造），大幅降低了生產(chǎn)輔料、輔助工具及耗材的成本。在資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)管理等方面的水平也在持續(xù)提高，展現(xiàn)了較高的管理與運(yùn)作水平，因而能夠維系連續(xù)六個(gè)季度的持續(xù)高速、良性成長(zhǎng)。

充足自由現(xiàn)金流是公司深化、開(kāi)展新業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。前文我們已經(jīng)提及充足自由現(xiàn)金流對(duì)全新業(yè)務(wù)開(kāi)展以及垂直整合的重要意義，藍(lán)思以消費(fèi)電子與汽車(chē)電子為雙軸，在各大客戶(hù)的強(qiáng)力支持下，公司不斷豐富并深化產(chǎn)品覆蓋面，跟隨核心客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)布局，完成雙龍頭業(yè)務(wù)在行業(yè)的全面領(lǐng)先，行業(yè)地位進(jìn)一步提升的未來(lái)，非常值得期待。


盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。組裝業(yè)務(wù)的如期落地，為公司平臺(tái)型業(yè)務(wù)湊齊了最后一塊拼圖，憑借在玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等外觀(guān)件產(chǎn)品生產(chǎn)制備方面深厚的技術(shù)工藝儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累，疊加在模組、模切、聲學(xué)、PCBA等應(yīng)用領(lǐng)域的逐步成長(zhǎng)，公司已完成了整機(jī)組裝業(yè)務(wù)的順利拓展。展望未來(lái)，在當(dāng)下平臺(tái)基礎(chǔ)之上，藍(lán)思覆蓋面越來(lái)越廣的組件市場(chǎng)份額有望得到進(jìn)一步提升，而新能源汽車(chē)、可穿戴、智能家居等更多全新領(lǐng)域，公司將以模組級(jí)或整裝級(jí)的方式全面鋪開(kāi)，成長(zhǎng)顯然值得期待，預(yù)計(jì)公司2020-2022年的凈利潤(rùn)分別為50.51億、78.02億和100.75億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE31.58、20.44和15.83倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）因疫情全球蔓延或全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)機(jī)能力減弱，大客戶(hù)新機(jī)銷(xiāo)售情況不及預(yù)期；（2）康寧或其他微晶玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)商無(wú)法有效地快速降低原材成本；（3）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡性降價(jià)導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率下滑。

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