主題：藍(lán)思科技發(fā)展穩(wěn)健迎強(qiáng)勁增長(zhǎng)

隨著科技的不斷進(jìn)步,消費(fèi)電子產(chǎn)品更新迭代速度加快,疊加消費(fèi)升級(jí),產(chǎn)品的高端化、精品化和差異化成為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出的關(guān)鍵,因此消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)對(duì)相關(guān)零部件的要求日益嚴(yán)格,倒推我國(guó)消費(fèi)電子零部件相關(guān)行業(yè)技術(shù)水平不斷提升。

站在智能手機(jī)產(chǎn)品的角度分析,目前手機(jī)外觀顏色日趨豐富、設(shè)計(jì)愈加新穎,對(duì)視窗和外觀防護(hù)供應(yīng)商提出了更高的要求。例如,新潮配色所需的玻璃著色處理涉及到鍍膜等高壁壘工序,對(duì)于高度屏占比的需求更推動(dòng)著2.5D、3D玻璃技術(shù)向3.5D瀑布屏、折疊屏甚至于四曲面環(huán)繞屏不斷演進(jìn),生產(chǎn)難度不斷提升。

視窗防護(hù)玻璃,看似只是簡(jiǎn)單的一層玻璃,但卻具有很高的行業(yè)壁壘,涉及光學(xué)、材料科學(xué)、電子工程、印刷、機(jī)械設(shè)計(jì)、自動(dòng)化等多個(gè)領(lǐng)域,其生產(chǎn)設(shè)備包括鍍膜機(jī)、拋光機(jī)、精雕機(jī)、CNC、清洗機(jī)、濺鍍機(jī)、網(wǎng)印機(jī)等,設(shè)備費(fèi)用動(dòng)輒上千萬(wàn)。其重資產(chǎn)以及技術(shù)密集型的行業(yè)屬性,令不少潛在進(jìn)入者望而卻步。

作為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈視窗與防護(hù)外觀件龍頭,藍(lán)思科技的快速成長(zhǎng)與持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張密切相關(guān),產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示,藍(lán)思科技在目前品牌旗艦機(jī)型瀑布屏擁有絕對(duì)的市場(chǎng)份額,未來(lái)有望成為這一輪玻璃創(chuàng)新機(jī)遇的主要受益者。無(wú)論是智能手機(jī)還是手表,其工藝的創(chuàng)新、配合與獨(dú)創(chuàng)性等要求都已經(jīng)達(dá)到一個(gè)非常高的層面,在這種要求下,還要能夠在短期實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)級(jí)別的交付量更是難上加難,全球能夠匹配并且穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)這些要求、解決各項(xiàng)問(wèn)題的公司當(dāng)下可能只有藍(lán)思科技,這在某種程度上也決定了藍(lán)思科技的重資產(chǎn)屬性。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的微笑曲線理論認(rèn)為,重資產(chǎn)的企業(yè)位于微笑曲線中部,較大的資金投入往往只能獲得較少的利潤(rùn)回報(bào),利潤(rùn)率處于低位。而強(qiáng)調(diào)品牌、渠道的輕資產(chǎn)企業(yè)能夠更靈活地獲取高額利潤(rùn),處于微笑曲線兩端高位。然而事實(shí)上并非如此,若能充分利用重資產(chǎn)帶來(lái)的有效承諾、規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)積累等選擇權(quán)、話語(yǔ)權(quán)價(jià)值,重資產(chǎn)企業(yè)也能獲取高額產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。

藍(lán)思科技就是一個(gè)很好的例子。2014年藍(lán)思科技的固定資產(chǎn)合計(jì)94.5億元,到2020年6月,已經(jīng)增長(zhǎng)到251億元。準(zhǔn)確的戰(zhàn)略預(yù)判與正確的戰(zhàn)略布局,使得藍(lán)思科技領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手建立起有效產(chǎn)能,并率先與客戶完成匹配,量產(chǎn)能力的建設(shè)以及新技術(shù)的持續(xù)研發(fā),更使藍(lán)思科技與蘋(píng)果、三星、華為、OPPO、vivo、小米、榮耀等優(yōu)質(zhì)客戶,深入鞏固了良好合作關(guān)系,同時(shí)也獲得了巨大的規(guī)模效應(yīng),當(dāng)前市占率遙遙領(lǐng)先,不僅大幅抬高了市場(chǎng)進(jìn)入壁壘,同時(shí)也為自身構(gòu)造了堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

隨著前期數(shù)輪格局優(yōu)化,目前視窗防護(hù)玻璃行業(yè)已經(jīng)形成少數(shù)規(guī)?；髽I(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的格局,行業(yè)集中度較高。因此廠商的產(chǎn)能規(guī)模越大,向上游原材料和設(shè)備企業(yè)的議價(jià)能力就越強(qiáng),加上藍(lán)思科技對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備自主研發(fā)的持續(xù)投入,有效降低了設(shè)備采購(gòu)成本。同時(shí),由于相同時(shí)間內(nèi),自動(dòng)化設(shè)備的操作效率要遠(yuǎn)高于人工,雖然設(shè)備的初次固定成本投入較高,但是只要業(yè)務(wù)量足夠高,固定成本會(huì)被不斷攤薄。而且隨著單量越多,邊際成本下降幅度越大,從而提高產(chǎn)品的毛利水平。

與此同時(shí),藍(lán)思科技在技術(shù)積累上也不斷進(jìn)步。截至2020年6月,藍(lán)思科技獲得了1641項(xiàng)專利授權(quán),其中發(fā)明專利164項(xiàng),實(shí)用新型專利1374項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)專利103項(xiàng),涵蓋加工工藝、產(chǎn)品檢測(cè)、設(shè)備開(kāi)發(fā)、新型材料等多個(gè)領(lǐng)域,知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。行業(yè)內(nèi)人士分析,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨逐步擴(kuò)大的產(chǎn)能缺口,它來(lái)自于供給端長(zhǎng)達(dá)十年的、漫長(zhǎng)而徹底的出清,以及需求端的持續(xù)復(fù)蘇,這或?qū)?lái)新一輪超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期,成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上行的強(qiáng)大動(dòng)力。反射到上市公司層面,2021年利潤(rùn)和ROE增長(zhǎng)都有望創(chuàng)下近10年最好水平,迎來(lái)長(zhǎng)期拐點(diǎn)的確認(rèn)。

根據(jù)藍(lán)思科技最新披露的2020年業(yè)績(jī)快報(bào),公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入369.84億元,同比增長(zhǎng)22.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)49.23億元,同比增長(zhǎng)99.43%。截至報(bào)告期末,公司總資產(chǎn)將達(dá)到793.6億元,較期初增長(zhǎng)68.75%。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益422.09億元,較期初增長(zhǎng)88.77%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由上年同期的13.35%增長(zhǎng)至19.47%,增長(zhǎng)6.12個(gè)百分點(diǎn)。

這類(lèi)核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的新增供給形成需要較長(zhǎng)時(shí)間。在供給出清的大環(huán)境中,行業(yè)的新進(jìn)入者在短期內(nèi)難以模仿和復(fù)制,因此擁有高資產(chǎn)壁壘的企業(yè)能夠形成更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力、或是占據(jù)更強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)地位,擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度上升,這一類(lèi)公司將更加充分地受益于經(jīng)濟(jì)回暖,需求的改善將體現(xiàn)為企業(yè)盈利的強(qiáng)勁增長(zhǎng)或持久景氣?？梢钥闯?目前藍(lán)思科技已在不斷收獲重資產(chǎn)所帶來(lái)的選擇權(quán)價(jià)值,向微笑曲線的兩端攀升。

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