主題：華泰證券：萬(wàn)科A(000002.SZ)1月銷售高增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)35.8元，維持“買入”評(píng)級(jí)

華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，萬(wàn)科A(000002.SZ)1月銷售維持高增長(zhǎng)，拿地積極。但由于近期房企計(jì)提減值準(zhǔn)備步入高峰期，預(yù)計(jì)公司合作項(xiàng)目收益將受影響，下調(diào)20-22年EPS至3.55、3.98和4.51元。萬(wàn)科穩(wěn)健的財(cái)務(wù)、多元化價(jià)值以及重估空間有望強(qiáng)化公司龍頭地位，華泰證券給予以公司2021年9倍PE，目標(biāo)價(jià)35.82元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，萬(wàn)科1月銷售延續(xù)高增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，2021年1月公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積398.6萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)19.5%，銷售額714.7億元，同比增長(zhǎng)30.2%。此外，華泰證券認(rèn)為融資新政會(huì)強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)房企的融資優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司融資仍將進(jìn)一步優(yōu)化。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

銷售拿地保持積極態(tài)度，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司自20年下半年以來(lái)銷售提速，20年12月銷售額破千億，同比增速高達(dá)77%，帶動(dòng)全年銷售額同比增長(zhǎng)11.6%達(dá)7041億。1月銷售延續(xù)高增長(zhǎng)，華泰證券認(rèn)為公司21年全年銷售額有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

拿地積極，權(quán)益有所提升公司去年12月拿地額高達(dá)533億，1月延續(xù)積極拓展態(tài)度，拿地面積280.7萬(wàn)方，拿地額195億，同比增長(zhǎng)411%，較19年1月增長(zhǎng)57%，權(quán)益口徑金額163億，同比增長(zhǎng)616%，較19年1月增長(zhǎng)124%。平均地價(jià)6952元/平，相比去年全年上升6%，主要受拿地結(jié)構(gòu)影響，1月新增項(xiàng)目中杭州項(xiàng)目地價(jià)占比達(dá)21%，樓面價(jià)達(dá)1.9萬(wàn)/平，拉高整體水平。地貨比角度，1月新增項(xiàng)目樓面價(jià)/銷售均價(jià)為39%，較去年全年低5個(gè)百分點(diǎn)。1月拿地權(quán)益有所提升，拿地額口徑下拿地權(quán)益為83%，高于20年16個(gè)百分點(diǎn)。

“三道紅線”下，融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。基于“三條紅線”標(biāo)準(zhǔn)，截至2020Q3公司屬于黃檔，凈負(fù)債率27.6%，維持行業(yè)低位，短債覆蓋率高達(dá)196.8%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康。今年以來(lái)，公司發(fā)行了30億公司債以及20億中票，利率區(qū)間為3.38%-3.98%。其中7年期公司債利率為3.98%，較去年四季度發(fā)行的同期限公司債下降了13BP。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷售下行風(fēng)險(xiǎn);拿地節(jié)奏低預(yù)期致可售貨量不足風(fēng)險(xiǎn)。

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