主題：從石化雙雄看主力心態(tài)

在近期的弱勢盤整中，石化雙雄起了很大的穩(wěn)定作用——每每大盤出現(xiàn)跌勢，我們總能看到這兩位仁兄挺身而出，托起大盤。對此現(xiàn)象，一個(gè)較為普遍的看法是神秘資金在借這兩個(gè)超級權(quán)重股托盤。這種說法或許有一定道理，但細(xì)究起來又不盡然。一個(gè)最簡單的思維是：中石化總股本867億股，總市值近1.2萬億；流通股85億股，流通市值接近1200億元。而中石油的總股本為1830億股，總市值2.8萬多億元；流通股40億股，流通市值不到700億。因此，僅僅從托盤角度看，中石化是1200億帶動(dòng)12000億的總市值，其杠桿比例是1：10。而中石油是700億帶動(dòng)28300億元，杠桿比例是1：40。中石油在托住指數(shù)方面要明顯地優(yōu)于中石化。而實(shí)際情況是，中石化要明顯地強(qiáng)于中石油，前者是領(lǐng)頭者，后者僅僅是跟勢者。

　　
　　 解析這兩只股票的差異，對我們理解當(dāng)前大盤以及主力機(jī)構(gòu)的思維方式有一定借鑒意義。

　　
　　 從基本背景看：引起這兩只股票“異動(dòng)”的最主要原因是人們對政策調(diào)整的猜想。這種猜想主要集中在兩個(gè)方面：一是提高成品油價(jià)格，二是提高原油征稅的起點(diǎn)。這兩個(gè)猜想哪一個(gè)會率先成為事實(shí)，對這兩只股票的業(yè)績影響各不相同。

　　
　　 以2007年報(bào)公布的數(shù)據(jù)來說：中石化“勘探與開采”一項(xiàng)的總額是1456.67億元，平均每股1.68元；中石油“勘探與生產(chǎn)”一項(xiàng)的總額是4103.57億元，平均每股2.24元。這一項(xiàng)主要是原油開采，因此，如果是原油征稅起點(diǎn)提高，那么，中石油的受益將大于中石化，因?yàn)槠骄謹(jǐn)偟矫抗深^上，中石油所增利潤會大于中石化。

　　
　　 但是，中石油在“煉油與銷售”這一塊2007年的總額為5349.85億元，平均每股2.92元；而中石化在“煉油”這一塊的總額是6569.23億元，平均每股6.42元。換言之，如果是成品油價(jià)格提高，那么，中石化所受的益處將大大地超過中石油。由于在開采這一塊上，中石油分?jǐn)偟矫抗深^上的數(shù)額僅僅比中石化高33％；而在煉油這一塊上，中石化分?jǐn)偟矫抗深^上要比中石油高近120％。因此兩相比較，作為一種政策博弈，中石化要明顯優(yōu)于中石油——如果說，博成品油價(jià)格提高，就應(yīng)該博中石化；博原油稅的起征點(diǎn)提高，就應(yīng)該博中石油。那么，博中石化即使博錯(cuò)，也會有一個(gè)安全邊際；如果博對，其收益就會大大超過博對中石油的收益。而博中石油，即使博對，其收益也微乎其微。這就是主力機(jī)構(gòu)把博弈重點(diǎn)放在中石化，而非中石油的主要原因。

　　
　　 從持倉情況看：截至今年一季度，在中石化85億股的流通股中，其集團(tuán)公司持有43.35億股；各家基金與券商持有10億股強(qiáng)，兩者總計(jì)持倉數(shù)為53.36億股，占流通股比例約62.78％。真正散落在其他投資者手中的流通股數(shù)僅為31.64億股。而中石油截至今年一季度，由各家基金持有的流通股數(shù)僅2.1億股，占流通股比例僅5.27％，其余股票全部散落在其他投資者手中。

　　
　　 如果我們把集團(tuán)、基金、券商持有的股票成稱為穩(wěn)定籌碼，把散落在其他投資者手中的股票稱為浮動(dòng)籌碼，那么，中石化的浮動(dòng)籌碼市值僅430億元；中石油的浮動(dòng)籌碼市值為660億元，要明顯地大于中石化。換句話說，在大家（集團(tuán)、基金、券商）齊心的情況下，炒作中石化所用的資金量要大大地少于中石油。

　　
　　 更進(jìn)一步，以中石化作為重點(diǎn)，對主力機(jī)構(gòu)來說，還有一個(gè)好處，那就是可以提高原持倉股票的市值。而選擇中石油，只能為其他投資者做嫁衣裳。所謂兩害相權(quán)取其輕，兩利相權(quán)取其重，把各種優(yōu)點(diǎn)盡可能地組合在一起，成為主力機(jī)構(gòu)取中石化而舍中石油的最根本原因。

　　
　　 筆者以為，從上述分析中我們可以看到：

　　
　　 1、近期石化雙雄的表現(xiàn)并非神秘資金護(hù)盤所為，而純粹是一種市場行為。這種行為的產(chǎn)生在一定程度上表明目前市場已具備了一定的投資價(jià)值，至少已到可以讓人接受、讓人借助于某些猜想、題材去作某種博弈的程度了——這樣的權(quán)重股顯然是無法作純投機(jī)性博弈的。

　　
　　 2、在商言商，無論是基金還是券商，都不是為做雷鋒而來到這個(gè)市場的。真正值得我們思考學(xué)習(xí)借鑒的是其行為背后所折射出來的市場邏輯和思維方式。

　　
　　 3、從主力機(jī)構(gòu)棄中石油而博中石化中我們可以看到，目前的市場整體上仍處弱勢狀態(tài)。如此斤斤計(jì)較，如此精打細(xì)算，已全然不見當(dāng)初的豪放與粗獷，這種保守風(fēng)格所反映出來的正是一種弱勢心態(tài)。在這種心態(tài)主導(dǎo)下，大盤將繼續(xù)探低盤整，以等待更為合適的時(shí)機(jī)。




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