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主題： 京東方“畫餅充饑”到何時
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| 2011-02-19 23:14:18 |
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主題：京東方“畫餅充饑”到何時
“京東方虧損是事實，也有許多人認(rèn)為京東方只會在二級市場圈錢，不懂回報投資者，說的雖是事實，但對我們來說，實在是冤?！本〇|方證券部一位人士告訴中國商報記者，他們開發(fā)的項目周期較長，這好比種樹，樹苗已長了三年了，第四年才能夠結(jié)果，現(xiàn)在剛剛第三年，還沒有到果子成熟期，怎么能說是沒有回報呢？“我們現(xiàn)在還沒有到收獲期，虧錢自然很正常?！?br /> 近日，京東方刊登公告顯示：“預(yù)計2010年1月1日至2010年12月31日凈利潤約-21億元至-19億元?！币粫r間，“京東方圈錢不盈利”成為輿論的焦點，尤其是在1月24日，公司剛剛完成高達(dá)86.6億元的增資，而這正是承擔(dān)著總投資280.3億元的8代TFT-LCD（液晶）生產(chǎn)項目。
公開信息顯示，京東方TFT—LCD（液晶）項目開始于2003年，當(dāng)年即分別斥資3.8億美元收購韓國現(xiàn)代的液晶顯示屏業(yè)務(wù)，以及斥資12億美元打造的北京亦莊液晶生產(chǎn)基地的一期工程TFT—LCD5代線項目。而其真正開始“燒錢”的時間則始于2007年。當(dāng)時京東方斥資34億元用于成都京東方的第4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目，而在合肥創(chuàng)建的TFT—LCD6代線項目，總投資高達(dá)175億元；在2009年，為趕上夏普等領(lǐng)先的液晶屏生產(chǎn)企業(yè)的步伐，京東方宣布在北京8.5代線正式奠基，其投資280余億元。
京東方自進(jìn)軍液晶面板行業(yè)以來，其總投資達(dá)到500億元人民幣，除2007年，市場轉(zhuǎn)暖、面板市場價格走高、外加股權(quán)出讓和政府補貼公司盈余6.9億元外，其余幾乎是連年虧損。2005年和2006年，公司先后虧損15.9億元、17.7億元；2008年，金融危機(jī)來襲，公司再度虧損8.07億元；2009年，在政府補貼7億元的情況下，京東方勉強(qiáng)避免了再度ST的噩運。2010年預(yù)計虧損19億元至21億元。
面對一連串的虧損數(shù)字，作為上市公司京東方也感到壓力很大。
“我們現(xiàn)在壓力也很大，看到公司虧了，很多股民打電話過來詢問時情緒都很激動?！本〇|方證券部那位人士告訴記者。液晶屏(TFT—LCD為其中一種)是一個前期投入巨大的產(chǎn)業(yè)，無論是資本還是技術(shù)，都是密集型的，前期投入大虧損大是自然現(xiàn)象。雖然今年8代線對公司很可能仍是負(fù)貢獻(xiàn)，但目前在8代線項目上的技術(shù)人員全部為公司的精英，而且該技術(shù)是較為先進(jìn)的，它未對盈利的貢獻(xiàn)也將是巨大的。
對于京東方的說法，一些股民卻不以為然。
“京東方最善長于畫餅充饑，每到融資時總是把投資項目描述得如何如何有發(fā)展前景，給投資者畫一個大大的餅，但結(jié)果到年報時盈利數(shù)字前面卻多了個‘-’號。”一位網(wǎng)民在網(wǎng)上發(fā)貼說。
一位市場人士更是通過對京東方的項目盈利前景進(jìn)行分析，指出京東方盈利前景并不樂觀。目前國內(nèi)高世代TFT—LCD計劃或在建的生產(chǎn)商一共有7家，分別是擁有6代線和8代線的京東方、中電—熊貓，擁有7.5代線的三星，以及僅擁有8代線的龍飛光電、TCL、廣新光電和LGD。其中，代表液晶屏生產(chǎn)較高水平的8代線，除了將在今年第四季度左右量產(chǎn)的京東方外，還包括龍飛光電和TCL，市場競爭激烈程度可見一斑。
“更值得關(guān)注的是，京東方的8代線，到投產(chǎn)之時，或許就會成為過時生產(chǎn)線，”該市人士告訴中國商報記者。日本夏普TFT—LCD8代線以及更先進(jìn)的10代線已經(jīng)投產(chǎn)，京東方8代線不僅可能重蹈其5代線投產(chǎn)即落后的覆轍，更或出現(xiàn)投產(chǎn)即被淘汰的命運。2005年，當(dāng)京東方5代線投產(chǎn)時，日本和韓國的多條5代線的折舊已經(jīng)結(jié)束，其“微利即出售”的營銷策略旨在擠壓京東方5代線市場空間，不僅使當(dāng)年17英寸液晶面板的價格從220美元下降到低于京東方5代線生產(chǎn)成本的120美元，也導(dǎo)致了京東方5代線連續(xù)兩年的虧損。
對于此說法，京東方證券部人士表示，目前世界上僅夏普10代線領(lǐng)先于京東方的8代線，京東方8代線在技術(shù)含量上并不落后，因此高世代線面臨的風(fēng)險要小于5代線。
“2009年
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| 2011-02-19 23:14:31 |
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業(yè)績依靠政府慷慨紅包相送才得以翻身的京東方，2010年業(yè)績成負(fù)數(shù)或已成定局。而面對2011年，京東方能否憑借已經(jīng)量產(chǎn)的6代線、于四季度量產(chǎn)的8代線一舉扭轉(zhuǎn)頹勢呢？答案或是否定的?！痹撌袌龇治鋈耸繉Υ朔浅？隙?。
光大證券趙磊雖沒有否認(rèn)京東方2011年不能盈利，但他認(rèn)為2012年公司有盈利可能。
“我預(yù)計在2012年公司的盈利狀況將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)?！壁w磊告訴中國商報記者，“我目前也不太看好該公司。但是在2012年，隨著5代線的折舊結(jié)束，6代線和8代線的量產(chǎn)，京東方連續(xù)幾年無回報的歷史，才有可能畫上一個句號?！?br />
“幽靈”產(chǎn)生的秘密
京東方2012年能否盈利是后話，其發(fā)展歷程似乎是“虧損——圈錢——再虧損——再圈錢……”讓人不可思議的是，京東方作為一家生產(chǎn)民用普通產(chǎn)品的企業(yè)，在連續(xù)多年虧損的情況下，為何其投資熱情還是有增無減？
“國內(nèi)之前沒有這個產(chǎn)業(yè)，不可能一出發(fā)就處于強(qiáng)勢，只能追趕。液晶顯示產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，投資回收需要一定時間。同時，這個產(chǎn)業(yè)也是我國在產(chǎn)業(yè)發(fā)展期進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，幾乎與全球同業(yè)是同步發(fā)展。雖然現(xiàn)在國內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)實力還不強(qiáng)，但這個產(chǎn)業(yè)我們必須做，因為液晶顯示是信息時代的‘糧食’產(chǎn)業(yè)，中國要發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，一定要有‘自產(chǎn)糧’?！本〇|方一位人士告訴中國商報記者。
對于此說法，股民似乎并不買賬。
“這些都是美好的借口。與其講許多愛國的道理，反不如多想想企業(yè)對股民的責(zé)任?！币晃毁Y深股民氣憤地對中國商報記者說。
對于人們的指責(zé)，京東方這位人士頗感無奈?！皬呢攧?wù)上來講，我們是虧損的。中國股市追求一種‘快餐文化’，股民追求的是快速回報，恨不得一夜暴富，不會因為你是新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)就容忍虧損，這一點我們完全理解。中國過去從未搞過需要如此持續(xù)大規(guī)模投資的產(chǎn)業(yè)，因見所未見，必然生疑。在美國，英特爾發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)的前十年也曾險些關(guān)閉，是在美國開發(fā)署及資本市場強(qiáng)力支撐下，才成為當(dāng)今全球產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖。日本企業(yè)進(jìn)入液晶顯示產(chǎn)業(yè)之初是以電子表、計算器的小顯示器切入的，苦苦掙扎了十年才修成正果。我們京東方人現(xiàn)在惟一能做的就是實干，早日實現(xiàn)盈利，以良好業(yè)績回報長期支持我們的投資者?！?br /> 無論目的如何，企業(yè)都具有擴(kuò)張欲望，這是企業(yè)的本能和屬性，這都好理解。資本都有趨利性，虧損了就沒有人愿再投資了，但京東方卻能做到“虧損——融資——再虧損——再融資……”其原因何在？
“京東方的發(fā)展動能來自于地方政府的‘給力’。”一位市場分析人士告訴中國商報記者。地方政府在液晶面板項目上的巨額投資，一方面可以通過股市價格波動伺機(jī)退出；另一方面則可以成為保證項目在本地持續(xù)經(jīng)營的重要砝碼。這使得一些地方政府會前赴后繼地往里砸錢。
該人士分析指出，對于項目所在地的政府投資而言，由于對液晶面板生產(chǎn)線的處置有著實質(zhì)性影響力，因此即使生產(chǎn)線出現(xiàn)虧損，也可以利用前期大幅折舊所形成的價格優(yōu)惠，引入新的投資者繼續(xù)經(jīng)營。
在此背景下，京東方陸續(xù)興建的4.5代線、6代線和8代線獲得了一些地方政府從政府投資到稅收優(yōu)惠的一系列扶持政策——在成都投建4.5代線時，31億元項目投資中的22.5億元來自對地方政府的定向增發(fā)，并與地方政府合作獲得國開行18億元貸款；在合肥投建的6代線中，90億元的項目投資里，60億元來自地方政府投資，其余30億元則由雙方共同引入；8代線總投資280億元，其中項目注冊資本170億元中，京東方自籌部分僅為85億元，其余由北京市以信托籌資和土地出資等方式解決。
值得關(guān)注的是，“京東方模式”也被其他地方政府所復(fù)制，如在深圳引入的TCL8.5代線項目中，深圳市政府下屬的投資平臺公司——深超科技即與TCL各出資50億元共同組建項目公司，其余145億元資金通過銀行貸款或其他融資
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| 2011-02-19 23:15:05 |
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方式解決。
與京東方幾乎同時投資的上廣電液晶5代線，由于經(jīng)營不善貸款銀行終止授信，接近完成設(shè)備折舊的生產(chǎn)線以20億元底價對外招標(biāo)，最終被深圳天馬微電子股份有限公司以25.5億元的報價所獲得。而以如此優(yōu)惠價格獲得生產(chǎn)線的深圳天馬，則保證將液晶生產(chǎn)線留在上海繼續(xù)經(jīng)營。
“總之，盡管液晶面板投資有著前期虧損的壓力，但是更有著投資收益之外的產(chǎn)業(yè)拉動和稅收、就業(yè)等考量，因此地方政府有足夠動力進(jìn)行這種長周期型的項目投資。”該人士說。
記者致電北京、合肥、成都等地的相關(guān)部門，這些部門均表示，一旦液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，將迅速形成一個年產(chǎn)值上千億元的液晶顯示產(chǎn)業(yè)群。
但對多年來投資京東方的股民來說，即便出現(xiàn)這一結(jié)局，等待的時間也太久了。
探 詢
一路綠燈有根源
京東方的擴(kuò)張除了地方貸款外，絕大部分是通過股市融資得來的，地方政府能得個旱澇保收，而股民卻是兩手空空。京東方也就成了股民心中“圈錢”不盈利的典型了。奇怪的是京東方在連續(xù)虧損的情況下，其再融資方案卻為何一路綠燈？
“對企業(yè)再融資申請的審核不是單憑企業(yè)盈利現(xiàn)狀作為審核標(biāo)準(zhǔn)的，主要是看其再融資用途。再者，目前我國上市公司再融資制度的市場化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場約束作用，對上市公司的再融資行為做出取舍。”證監(jiān)會相關(guān)人士告訴中國商報記者。上市公司提出再融資議案是上市公司按照法律要求通過內(nèi)部法定程序的自主行為，中國證監(jiān)會在正式受理發(fā)行人融資申請后，也將視市場情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)的要求對發(fā)行人的融資申請進(jìn)行嚴(yán)格審核。不是只憑企業(yè)盈利能力作為是否批準(zhǔn)再融資申請條件。如房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，但國家出政策要求抑制房地產(chǎn)泡沫，即使其盈利能力再強(qiáng)，但它不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，其再融資方案也不會通過。相反符合國家扶持產(chǎn)業(yè)的上市公司，即使眼下企業(yè)沒有盈利，但其定向增發(fā)的再融資申請也會得以批準(zhǔn)。
據(jù)悉，為防止企業(yè)從股市圈錢，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已采取措施限制上市公司從股市融資以償還銀行貸款或補充營運資本。
但一位業(yè)內(nèi)資深人士卻指出，京東方在一再虧損的情況下，其再融資行為，還能一路綠燈，主要原因正如京東方一位人士所說的那樣，是信息產(chǎn)業(yè)“自有糧”項目。證監(jiān)會對其再融資申請也就一路綠燈。
該人士認(rèn)為，“證監(jiān)會應(yīng)該把政府扶持的產(chǎn)業(yè)項目與市場行為嚴(yán)格分開，如政府認(rèn)為某個項目需要扶持，可以通過稅收、用地等方面予以扶持。而不應(yīng)該把處于培育階段的項目進(jìn)入股市，股市是市場，是需要盈利的。把一個處于研發(fā)中還未成熟的項目推向市場，讓股民承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險，除了讓不知情的股民飽受損失外，對股市自身的發(fā)展也是極為有害的。試想一下，如果股市中這樣的項目多了，勢必造成股資者對股市的恐懼感，而不愿到股市上投資，股市的投融資功能就會大打折扣?！?br /> “股市不振，皆因圈錢所致，”著名財經(jīng)評論員皮海洲更是一針見血地告訴中國商報記者。股市的再融資問題顯然不只是存在于募資用途上。監(jiān)管募資用途固然必不可少，但上市公司再融資之所以給市場留下了“猛如虎”的圈錢形象，關(guān)鍵還在于上市公司再融資價格的高企，以及再融資金額的龐大。而這兩點都涉及到再融資制度的不完善問題。
從去年上市公司的再融資情況看，上市公司再融資金額接近3000億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO約2000億元的首發(fā)融資規(guī)模，再融資成了股市最大的抽資工具。2010年中國經(jīng)濟(jì)形勢大好，但A股的走勢卻在全球股市中跌幅第三，僅略強(qiáng)于身陷歐債危機(jī)的希臘和西班牙。2010年A股造就億萬富翁824位，股市投資者70%虧損。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也認(rèn)為在市場定位方面，這本應(yīng)是一個投資市場，現(xiàn)在卻錯誤地搞成了
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結(jié)構(gòu)注釋
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