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主題： 京東方“畫餅充饑”到何時(shí)
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| 2011-02-19 23:14:18 |
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主題：京東方“畫餅充饑”到何時(shí)
“京東方虧損是事實(shí)，也有許多人認(rèn)為京東方只會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)圈錢，不懂回報(bào)投資者，說(shuō)的雖是事實(shí)，但對(duì)我們來(lái)說(shuō)，實(shí)在是冤?！本〇|方證券部一位人士告訴中國(guó)商報(bào)記者，他們開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，這好比種樹(shù)，樹(shù)苗已長(zhǎng)了三年了，第四年才能夠結(jié)果，現(xiàn)在剛剛第三年，還沒(méi)有到果子成熟期，怎么能說(shuō)是沒(méi)有回報(bào)呢？“我們現(xiàn)在還沒(méi)有到收獲期，虧錢自然很正常?！?br /> 近日，京東方刊登公告顯示：“預(yù)計(jì)2010年1月1日至2010年12月31日凈利潤(rùn)約-21億元至-19億元?！币粫r(shí)間，“京東方圈錢不盈利”成為輿論的焦點(diǎn)，尤其是在1月24日，公司剛剛完成高達(dá)86.6億元的增資，而這正是承擔(dān)著總投資280.3億元的8代TFT-LCD（液晶）生產(chǎn)項(xiàng)目。
公開(kāi)信息顯示，京東方TFT—LCD（液晶）項(xiàng)目開(kāi)始于2003年，當(dāng)年即分別斥資3.8億美元收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代的液晶顯示屏業(yè)務(wù)，以及斥資12億美元打造的北京亦莊液晶生產(chǎn)基地的一期工程TFT—LCD5代線項(xiàng)目。而其真正開(kāi)始“燒錢”的時(shí)間則始于2007年。當(dāng)時(shí)京東方斥資34億元用于成都京東方的第4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目，而在合肥創(chuàng)建的TFT—LCD6代線項(xiàng)目，總投資高達(dá)175億元；在2009年，為趕上夏普等領(lǐng)先的液晶屏生產(chǎn)企業(yè)的步伐，京東方宣布在北京8.5代線正式奠基，其投資280余億元。
京東方自進(jìn)軍液晶面板行業(yè)以來(lái)，其總投資達(dá)到500億元人民幣，除2007年，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖、面板市場(chǎng)價(jià)格走高、外加股權(quán)出讓和政府補(bǔ)貼公司盈余6.9億元外，其余幾乎是連年虧損。2005年和2006年，公司先后虧損15.9億元、17.7億元；2008年，金融危機(jī)來(lái)襲，公司再度虧損8.07億元；2009年，在政府補(bǔ)貼7億元的情況下，京東方勉強(qiáng)避免了再度ST的噩運(yùn)。2010年預(yù)計(jì)虧損19億元至21億元。
面對(duì)一連串的虧損數(shù)字，作為上市公司京東方也感到壓力很大。
“我們現(xiàn)在壓力也很大，看到公司虧了，很多股民打電話過(guò)來(lái)詢問(wèn)時(shí)情緒都很激動(dòng)?！本〇|方證券部那位人士告訴記者。液晶屏(TFT—LCD為其中一種)是一個(gè)前期投入巨大的產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是資本還是技術(shù)，都是密集型的，前期投入大虧損大是自然現(xiàn)象。雖然今年8代線對(duì)公司很可能仍是負(fù)貢獻(xiàn)，但目前在8代線項(xiàng)目上的技術(shù)人員全部為公司的精英，而且該技術(shù)是較為先進(jìn)的，它未對(duì)盈利的貢獻(xiàn)也將是巨大的。
對(duì)于京東方的說(shuō)法，一些股民卻不以為然。
“京東方最善長(zhǎng)于畫餅充饑，每到融資時(shí)總是把投資項(xiàng)目描述得如何如何有發(fā)展前景，給投資者畫一個(gè)大大的餅，但結(jié)果到年報(bào)時(shí)盈利數(shù)字前面卻多了個(gè)‘-’號(hào)?！币晃痪W(wǎng)民在網(wǎng)上發(fā)貼說(shuō)。
一位市場(chǎng)人士更是通過(guò)對(duì)京東方的項(xiàng)目盈利前景進(jìn)行分析，指出京東方盈利前景并不樂(lè)觀。目前國(guó)內(nèi)高世代TFT—LCD計(jì)劃或在建的生產(chǎn)商一共有7家，分別是擁有6代線和8代線的京東方、中電—熊貓，擁有7.5代線的三星，以及僅擁有8代線的龍飛光電、TCL、廣新光電和LGD。其中，代表液晶屏生產(chǎn)較高水平的8代線，除了將在今年第四季度左右量產(chǎn)的京東方外，還包括龍飛光電和TCL，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可見(jiàn)一斑。
“更值得關(guān)注的是，京東方的8代線，到投產(chǎn)之時(shí)，或許就會(huì)成為過(guò)時(shí)生產(chǎn)線，”該市人士告訴中國(guó)商報(bào)記者。日本夏普TFT—LCD8代線以及更先進(jìn)的10代線已經(jīng)投產(chǎn)，京東方8代線不僅可能重蹈其5代線投產(chǎn)即落后的覆轍，更或出現(xiàn)投產(chǎn)即被淘汰的命運(yùn)。2005年，當(dāng)京東方5代線投產(chǎn)時(shí)，日本和韓國(guó)的多條5代線的折舊已經(jīng)結(jié)束，其“微利即出售”的營(yíng)銷策略旨在擠壓京東方5代線市場(chǎng)空間，不僅使當(dāng)年17英寸液晶面板的價(jià)格從220美元下降到低于京東方5代線生產(chǎn)成本的120美元，也導(dǎo)致了京東方5代線連續(xù)兩年的虧損。
對(duì)于此說(shuō)法，京東方證券部人士表示，目前世界上僅夏普10代線領(lǐng)先于京東方的8代線，京東方8代線在技術(shù)含量上并不落后，因此高世代線面臨的風(fēng)險(xiǎn)要小于5代線。
“2009年
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業(yè)績(jī)依靠政府慷慨紅包相送才得以翻身的京東方，2010年業(yè)績(jī)成負(fù)數(shù)或已成定局。而面對(duì)2011年，京東方能否憑借已經(jīng)量產(chǎn)的6代線、于四季度量產(chǎn)的8代線一舉扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)呢？答案或是否定的?！痹撌袌?chǎng)分析人士對(duì)此非?？隙?。
光大證券趙磊雖沒(méi)有否認(rèn)京東方2011年不能盈利，但他認(rèn)為2012年公司有盈利可能。
“我預(yù)計(jì)在2012年公司的盈利狀況將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。”趙磊告訴中國(guó)商報(bào)記者，“我目前也不太看好該公司。但是在2012年，隨著5代線的折舊結(jié)束，6代線和8代線的量產(chǎn)，京東方連續(xù)幾年無(wú)回報(bào)的歷史，才有可能畫上一個(gè)句號(hào)?！?br />
“幽靈”產(chǎn)生的秘密
京東方2012年能否盈利是后話，其發(fā)展歷程似乎是“虧損——圈錢——再虧損——再圈錢……”讓人不可思議的是，京東方作為一家生產(chǎn)民用普通產(chǎn)品的企業(yè)，在連續(xù)多年虧損的情況下，為何其投資熱情還是有增無(wú)減？
“國(guó)內(nèi)之前沒(méi)有這個(gè)產(chǎn)業(yè)，不可能一出發(fā)就處于強(qiáng)勢(shì)，只能追趕。液晶顯示產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，投資回收需要一定時(shí)間。同時(shí)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)也是我國(guó)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展期進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，幾乎與全球同業(yè)是同步發(fā)展。雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)實(shí)力還不強(qiáng)，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)我們必須做，因?yàn)橐壕э@示是信息時(shí)代的‘糧食’產(chǎn)業(yè)，中國(guó)要發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，一定要有‘自產(chǎn)糧’?！本〇|方一位人士告訴中國(guó)商報(bào)記者。
對(duì)于此說(shuō)法，股民似乎并不買賬。
“這些都是美好的借口。與其講許多愛(ài)國(guó)的道理，反不如多想想企業(yè)對(duì)股民的責(zé)任。”一位資深股民氣憤地對(duì)中國(guó)商報(bào)記者說(shuō)。
對(duì)于人們的指責(zé)，京東方這位人士頗感無(wú)奈。“從財(cái)務(wù)上來(lái)講，我們是虧損的。中國(guó)股市追求一種‘快餐文化’，股民追求的是快速回報(bào)，恨不得一夜暴富，不會(huì)因?yàn)槟闶切屡d戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)就容忍虧損，這一點(diǎn)我們完全理解。中國(guó)過(guò)去從未搞過(guò)需要如此持續(xù)大規(guī)模投資的產(chǎn)業(yè)，因見(jiàn)所未見(jiàn)，必然生疑。在美國(guó)，英特爾發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)的前十年也曾險(xiǎn)些關(guān)閉，是在美國(guó)開(kāi)發(fā)署及資本市場(chǎng)強(qiáng)力支撐下，才成為當(dāng)今全球產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖。日本企業(yè)進(jìn)入液晶顯示產(chǎn)業(yè)之初是以電子表、計(jì)算器的小顯示器切入的，苦苦掙扎了十年才修成正果。我們京東方人現(xiàn)在惟一能做的就是實(shí)干，早日實(shí)現(xiàn)盈利，以良好業(yè)績(jī)回報(bào)長(zhǎng)期支持我們的投資者。”
無(wú)論目的如何，企業(yè)都具有擴(kuò)張欲望，這是企業(yè)的本能和屬性，這都好理解。資本都有趨利性，虧損了就沒(méi)有人愿再投資了，但京東方卻能做到“虧損——融資——再虧損——再融資……”其原因何在？
“京東方的發(fā)展動(dòng)能來(lái)自于地方政府的‘給力’。”一位市場(chǎng)分析人士告訴中國(guó)商報(bào)記者。地方政府在液晶面板項(xiàng)目上的巨額投資，一方面可以通過(guò)股市價(jià)格波動(dòng)伺機(jī)退出；另一方面則可以成為保證項(xiàng)目在本地持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要砝碼。這使得一些地方政府會(huì)前赴后繼地往里砸錢。
該人士分析指出，對(duì)于項(xiàng)目所在地的政府投資而言，由于對(duì)液晶面板生產(chǎn)線的處置有著實(shí)質(zhì)性影響力，因此即使生產(chǎn)線出現(xiàn)虧損，也可以利用前期大幅折舊所形成的價(jià)格優(yōu)惠，引入新的投資者繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
在此背景下，京東方陸續(xù)興建的4.5代線、6代線和8代線獲得了一些地方政府從政府投資到稅收優(yōu)惠的一系列扶持政策——在成都投建4.5代線時(shí)，31億元項(xiàng)目投資中的22.5億元來(lái)自對(duì)地方政府的定向增發(fā)，并與地方政府合作獲得國(guó)開(kāi)行18億元貸款；在合肥投建的6代線中，90億元的項(xiàng)目投資里，60億元來(lái)自地方政府投資，其余30億元?jiǎng)t由雙方共同引入；8代線總投資280億元，其中項(xiàng)目注冊(cè)資本170億元中，京東方自籌部分僅為85億元，其余由北京市以信托籌資和土地出資等方式解決。
值得關(guān)注的是，“京東方模式”也被其他地方政府所復(fù)制，如在深圳引入的TCL8.5代線項(xiàng)目中，深圳市政府下屬的投資平臺(tái)公司——深超科技即與TCL各出資50億元共同組建項(xiàng)目公司，其余145億元資金通過(guò)銀行貸款或其他融資
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方式解決。
與京東方幾乎同時(shí)投資的上廣電液晶5代線，由于經(jīng)營(yíng)不善貸款銀行終止授信，接近完成設(shè)備折舊的生產(chǎn)線以20億元底價(jià)對(duì)外招標(biāo)，最終被深圳天馬微電子股份有限公司以25.5億元的報(bào)價(jià)所獲得。而以如此優(yōu)惠價(jià)格獲得生產(chǎn)線的深圳天馬，則保證將液晶生產(chǎn)線留在上海繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
“總之，盡管液晶面板投資有著前期虧損的壓力，但是更有著投資收益之外的產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)和稅收、就業(yè)等考量，因此地方政府有足夠動(dòng)力進(jìn)行這種長(zhǎng)周期型的項(xiàng)目投資?！痹撊耸空f(shuō)。
記者致電北京、合肥、成都等地的相關(guān)部門，這些部門均表示，一旦液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，將迅速形成一個(gè)年產(chǎn)值上千億元的液晶顯示產(chǎn)業(yè)群。
但對(duì)多年來(lái)投資京東方的股民來(lái)說(shuō)，即便出現(xiàn)這一結(jié)局，等待的時(shí)間也太久了。
探 詢
一路綠燈有根源
京東方的擴(kuò)張除了地方貸款外，絕大部分是通過(guò)股市融資得來(lái)的，地方政府能得個(gè)旱澇保收，而股民卻是兩手空空。京東方也就成了股民心中“圈錢”不盈利的典型了。奇怪的是京東方在連續(xù)虧損的情況下，其再融資方案卻為何一路綠燈？
“對(duì)企業(yè)再融資申請(qǐng)的審核不是單憑企業(yè)盈利現(xiàn)狀作為審核標(biāo)準(zhǔn)的，主要是看其再融資用途。再者，目前我國(guó)上市公司再融資制度的市場(chǎng)化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場(chǎng)約束作用，對(duì)上市公司的再融資行為做出取舍。”證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士告訴中國(guó)商報(bào)記者。上市公司提出再融資議案是上市公司按照法律要求通過(guò)內(nèi)部法定程序的自主行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在正式受理發(fā)行人融資申請(qǐng)后，也將視市場(chǎng)情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)的要求對(duì)發(fā)行人的融資申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審核。不是只憑企業(yè)盈利能力作為是否批準(zhǔn)再融資申請(qǐng)條件。如房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，但國(guó)家出政策要求抑制房地產(chǎn)泡沫，即使其盈利能力再?gòu)?qiáng)，但它不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，其再融資方案也不會(huì)通過(guò)。相反符合國(guó)家扶持產(chǎn)業(yè)的上市公司，即使眼下企業(yè)沒(méi)有盈利，但其定向增發(fā)的再融資申請(qǐng)也會(huì)得以批準(zhǔn)。
據(jù)悉，為防止企業(yè)從股市圈錢，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已采取措施限制上市公司從股市融資以償還銀行貸款或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本。
但一位業(yè)內(nèi)資深人士卻指出，京東方在一再虧損的情況下，其再融資行為，還能一路綠燈，主要原因正如京東方一位人士所說(shuō)的那樣，是信息產(chǎn)業(yè)“自有糧”項(xiàng)目。證監(jiān)會(huì)對(duì)其再融資申請(qǐng)也就一路綠燈。
該人士認(rèn)為，“證監(jiān)會(huì)應(yīng)該把政府扶持的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目與市場(chǎng)行為嚴(yán)格分開(kāi)，如政府認(rèn)為某個(gè)項(xiàng)目需要扶持，可以通過(guò)稅收、用地等方面予以扶持。而不應(yīng)該把處于培育階段的項(xiàng)目進(jìn)入股市，股市是市場(chǎng)，是需要盈利的。把一個(gè)處于研發(fā)中還未成熟的項(xiàng)目推向市場(chǎng)，讓股民承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，除了讓不知情的股民飽受損失外，對(duì)股市自身的發(fā)展也是極為有害的。試想一下，如果股市中這樣的項(xiàng)目多了，勢(shì)必造成股資者對(duì)股市的恐懼感，而不愿到股市上投資，股市的投融資功能就會(huì)大打折扣?！?br /> “股市不振，皆因圈錢所致，”著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲更是一針見(jiàn)血地告訴中國(guó)商報(bào)記者。股市的再融資問(wèn)題顯然不只是存在于募資用途上。監(jiān)管募資用途固然必不可少，但上市公司再融資之所以給市場(chǎng)留下了“猛如虎”的圈錢形象，關(guān)鍵還在于上市公司再融資價(jià)格的高企，以及再融資金額的龐大。而這兩點(diǎn)都涉及到再融資制度的不完善問(wèn)題。
從去年上市公司的再融資情況看，上市公司再融資金額接近3000億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了IPO約2000億元的首發(fā)融資規(guī)模，再融資成了股市最大的抽資工具。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好，但A股的走勢(shì)卻在全球股市中跌幅第三，僅略強(qiáng)于身陷歐債危機(jī)的希臘和西班牙。2010年A股造就億萬(wàn)富翁824位，股市投資者70%虧損。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也認(rèn)為在市場(chǎng)定位方面，這本應(yīng)是一個(gè)投資市場(chǎng)，現(xiàn)在卻錯(cuò)誤地搞成了
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結(jié)構(gòu)注釋
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