寬松的宏觀流動(dòng)性格局有望持續(xù)

我們預(yù)計(jì)年末至明年一季度,1)從國(guó)際角度,主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍處于艱難復(fù)蘇進(jìn)程中,全球流動(dòng)性寬松格局不會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性改變;2)從國(guó)內(nèi)角度,央行受通貨膨脹壓力會(huì)一直采取收緊流動(dòng)性措施為大概率事件,不過(guò)出于對(duì)緊縮流動(dòng)性會(huì)使得預(yù)期人民幣升值的海外資金加速流入以及一旦人民幣升值會(huì)影響出口企業(yè)盈利從而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響的兩方面考慮,流動(dòng)性收緊的幅度不會(huì)太大,總體仍處于金融危機(jī)之前的寬松水平;因此,我們認(rèn)為這段時(shí)間之內(nèi),國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性寬松格局難以發(fā)生較大變動(dòng)。

債市樓市資金有望回流,未來(lái)股市“不差錢”

從其他可投資路徑的對(duì)比分析中,我們認(rèn)為目前債市在資金蜂擁而入的情況下獲利空間已被壓縮到極低水平;住宅價(jià)格在房源供給充足,政府打壓力度不減的情況下中短期內(nèi)已無(wú)上漲理由;其他可投資環(huán)境如商品期貨、PE等進(jìn)入門檻較高,規(guī)模較小,無(wú)法容納過(guò)多資金。綜上所述,未來(lái)流動(dòng)性重新回到股市為大概率事件,我們認(rèn)為目前股市已不缺乏潛在可入市資金,一旦指數(shù)上行可期,資金將會(huì)迅速進(jìn)入推動(dòng)股市進(jìn)入牛市階段。

資金供給面持續(xù)回暖,需求面短期壓力增強(qiáng)

從資金供給角度:我們認(rèn)為在前期海外資金持續(xù)刺激下供給面目前已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)回暖現(xiàn)象,市場(chǎng)人氣恢復(fù),雖然未來(lái)短期內(nèi)會(huì)有所波動(dòng),但不會(huì)改變長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。從資金需求面上講,目前證監(jiān)會(huì)獲批的尚未進(jìn)行或進(jìn)行中的增發(fā)項(xiàng)目還有32個(gè),只有1家為公開(kāi)增發(fā),預(yù)計(jì)募資在900億左右。其中募資可能過(guò)百億的項(xiàng)目有南航、三環(huán)股份、中國(guó)鋁業(yè)和京東方A。若幾個(gè)項(xiàng)目仍在近期集中募集會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。進(jìn)入11月份,市場(chǎng)將迎來(lái)本年度的解禁高峰,下周解禁市值達(dá)1.87萬(wàn)億,創(chuàng)年內(nèi)新高,除去中石油解禁還有2900億,其中中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁家數(shù)比例高達(dá)77.3%,也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不小壓力。我們維持短期受資金需求面壓力影響市場(chǎng)可能有所震蕩調(diào)整的判斷,由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變,國(guó)際流動(dòng)性在主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)有效復(fù)蘇之前持續(xù)寬松的概率較大,因此股指未來(lái)仍有可觀的上行空間,中長(zhǎng)期投資者可以在短期波動(dòng)中擇機(jī)入場(chǎng)。

高管減持現(xiàn)象有所增加

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示公司高管已連續(xù)16周凈減持,凈減持7055.12萬(wàn)元。中小板公司仍為減持主力,減持家數(shù)14家,占比66.7%。上周仍無(wú)創(chuàng)業(yè)板高管減持消息,說(shuō)明在輿論聚焦之時(shí),創(chuàng)業(yè)板公司高管仍然擔(dān)心減持引發(fā)的連鎖效應(yīng)對(duì)公司的不利影響。隨著11月市場(chǎng)進(jìn)入解禁高峰期,估值高業(yè)績(jī)差的部分創(chuàng)業(yè)板公司在解禁后減持欲望也越來(lái)越大,因此繼續(xù)維持創(chuàng)業(yè)板發(fā)生“減持潮”為大概率事件的判斷,而且泥沙俱下之時(shí),便是尋找真金的良機(jī),“減持潮”的發(fā)生,將更有利于我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板中的投資機(jī)會(huì)。

基金倉(cāng)位已至頂峰,存量資金短期難有作為


根據(jù)中金基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型顯示,目前股票型基金平均倉(cāng)位為87.95%,平衡型基金倉(cāng)位80.50%,較上周繼續(xù)增加,倉(cāng)位已處于頂峰狀態(tài)。我們繼續(xù)維持基金方面的資金供給仍以新基金發(fā)行及凈申購(gòu)帶來(lái)的增量資金為主,存量資金難以推動(dòng)指數(shù)上行的判斷。

海外資金流入規(guī)模減小,國(guó)內(nèi)短期資金開(kāi)始凈流出股市

市場(chǎng)在周一資金呈小幅流入后迅速掉頭,后四天主板和中小板均呈資金大幅凈流出狀態(tài),僅創(chuàng)業(yè)板維持著資金凈流入水平。從中金二級(jí)行業(yè)來(lái)看,上周資金也是流入少,流出多的局面持續(xù),其中電子元器件行業(yè)資金流入規(guī)模最大,除此之外房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸行業(yè)也呈小幅資金流入狀態(tài)。受流動(dòng)性推動(dòng)上漲幅度較大的有色金屬行業(yè)則繼續(xù)保持資金大幅凈流出狀態(tài);煤炭、機(jī)械、銀行等前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)也紛紛回調(diào),資金凈流出明顯。