主題：運(yùn)用權(quán)證和兩融鎖定風(fēng)險(xiǎn)獲收益

　　對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，權(quán)證也是風(fēng)險(xiǎn)比較高的投資品種，融資融券也是風(fēng)險(xiǎn)比較高的投資品種。但是權(quán)證和融資融券組合操作的時(shí)候，往往可以把風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以獲得一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的套利收益。

　　實(shí)現(xiàn)套利的條件有兩個(gè)，一是存在價(jià)差。兩個(gè)相等資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該是傾向一致，但由于交易成本、稅收或其他不確定因素的存在，會(huì)導(dǎo)致相等的資產(chǎn)存在不同的價(jià)格，當(dāng)價(jià)差超出合理區(qū)間時(shí)，也就出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。二是同步操作。套利機(jī)會(huì)往往是轉(zhuǎn)瞬即逝的，為能夠及時(shí)抓住機(jī)會(huì)和鎖住收益，需要多種交易方式相結(jié)合實(shí)行同步操作。例如：同步買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證與融券賣出、同步買入認(rèn)沽權(quán)證與融資買入、或買入ETF與賣空一攬子股票等交易組合實(shí)現(xiàn)套利。

　　權(quán)證與融資融券結(jié)合的套利原理是通過(guò)權(quán)證行權(quán)所得關(guān)聯(lián)股票價(jià)值與該股票的市價(jià)之間的價(jià)差進(jìn)行套利，判定權(quán)證是否存在套利機(jī)會(huì)，可根據(jù)權(quán)證的負(fù)溢價(jià)來(lái)確定的。溢價(jià)率公式為：

　　認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率=[認(rèn)購(gòu)權(quán)證市價(jià)×行權(quán)比例+行權(quán)價(jià)格-正股市價(jià)]/正股市價(jià)×100%；

　　認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率為負(fù)，可買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證，同時(shí)融券賣出標(biāo)的證券，提前鎖定收益。

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率=[認(rèn)沽權(quán)證市價(jià)×行權(quán)比例-行權(quán)價(jià)格+正股市價(jià)]/正股市價(jià)×100%；

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率為負(fù)，同時(shí)買入認(rèn)沽權(quán)證、融資買入標(biāo)的證券，提前鎖定收益。

　　案例：以認(rèn)購(gòu)權(quán)證江銅CWB1(以下簡(jiǎn)稱“江銅權(quán)證”)為例，行權(quán)價(jià)格為15.33元，行權(quán)比例為1:0.25，行權(quán)起始日為2010年9月27日。

　　步驟1:9月3日，權(quán)證價(jià)格為3.362元，正股價(jià)為31.1元；溢價(jià)率為-7%。此時(shí)，買入權(quán)證4份合計(jì)4*3.362=13.448元；同時(shí)融券賣出1股31.1元。

　　步驟2:9月27日，按行權(quán)價(jià)格15.33元買入1股標(biāo)的股票，歸還股票。

　　每股套利=融券賣出金額-(4*認(rèn)購(gòu)權(quán)證+行權(quán)價(jià)格+融券費(fèi)用)=31.1-(4*3.362+15.33+31.1*9.86%*24/360)=2.122元。

　　收益率：2.122/28.978=7%，年化收益率為7%*360/24=110%(如果按4月14日的權(quán)證和正股市價(jià)計(jì)算，收益率更是可以達(dá)到13%。)



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