主題：中石油：Ａ股何以成為“老虎機”？

５月１６日，中石油董事長兼總裁蔣潔敏在Ａ股年度股東大會上向被套的中小散戶道歉，但他又稱：“這不是公司可以左右的事?！?

　　 從二級市場買進被稱為“亞洲最賺錢公司”——中國石油（６０１８５７）Ａ股的投資者做夢也沒有想到，大把的鈔票眼睜睜地流進了“老虎機”。那么，這個投資噩夢源自何方？

　　機構張開大嘴

　　 ２００７年１０月２５日，中石油公布回歸Ａ股，發(fā)行價格區(qū)間為１５－１６．７元。４０億股、６６８億元的募資規(guī)模創(chuàng)下了歷史紀錄。共有４８４家配售對象參與網(wǎng)下申購，大型基金、保險公司、證券公司和財務公司云集。其中，共有８家機構按照上限１２億股進行申購，單家凍結資金高達２００億元，在Ａ股ＩＰＯ歷史上罕見。中石油Ａ股申購網(wǎng)下凍結資金７９９２億元，網(wǎng)上凍結資金２．５７萬億元，總凍結資金高達３．３７萬億元，也創(chuàng)下了歷史紀錄。

　　 數(shù)據(jù)顯示：參與申購的資金多來自于銀行間市場拆借資金。中石油申購前夕的２００７年１０月２２日，上海銀行間同業(yè)拆放利率ＳＨＩＢＯＲ的兩周利率已經達到８．４６％，而當時一周前該利率還僅僅處于２．３５％的低水平。這說明，為了牟取暴利，眾多機構對中石油申購資金的籌措到了何等瘋狂的程度，也說明由于融資成本較高，必然會在開盤首日采取高舉高打的手法，在獲取巨額差價后將資金迅速撤出二級市場以歸還借款。

　　 ２００７年１１月５日，中石油Ａ股上市首日，一些機構以自買自賣的對敲手法，將開盤價拔高至４８．６元，最高上漲至４８．６２元，最大漲幅達１９１．１４％。收盤４３．９６元，漲幅１６３．２３％，換手率５１．５８％，遠遠超過了此前上市的兩只大盤股建設銀行和中國神華上市首日４３．４３％、３６．９１％的換手率。

　　 按當日收盤價計算，中石油的Ａ股總市值達到了７１１８０．９４億元，成為Ａ股第一大市值股票，在上證指數(shù)中所占權重接近四分之一。中石油Ｈ股當日的收盤價為１８港元，其Ｈ股市值也達到了３６５２．４６億元人民幣。其總市值達到了７４８３３．４億元，折合美元１００３１．２９億美元（按７．４６人民幣／美元計算），超過?？松梨诋敃r的總市值４８７６．８２億美元，成為全球市值第一公司。

　　 由于上市首日股價高開低走，從換手率上看，在高位接盤的逾四成股民當日被套。與此同時，機構則拋售了大量股票。上交所公布的每日交易信息顯示，在拋售的５條跑道中機構占據(jù)了兩席，位于拋售第一名的就是機構專用席位，共計賣出了市值３６．２５億元左右的股票，排名第二和第三的賣家賣出的金額都達到了１０億元以上，中信證券(34.30,-2.20,-6.03%,吧)股份有限公司總部（非營業(yè)場所）也賣出了８億多元的股票，一直在市場上“名震天下”的國泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營業(yè)部，當日賣出的中石油股票市值也在８億元以上。

　　 中石油低于Ｈ股價位的發(fā)行價并沒有真正讓利于股民，而只是把利益更多地向機構投資者輸送。一二級市場人為造成的巨大價差，不僅為一級市場的既得利益者提供了巨大的利益空間，而且吹大了二級市場的投機泡沫。

　　吞錢如饑似渴

　　 到２００８年４月２２日，中石油Ａ股最低價為１５．３５元，上市不到半年最大跌幅竟達６８．４３％，Ａ股流通市值損失達１３３０．８億元。截至今年一季度末，持有中石油的２１３．８３萬名投資者悉數(shù)套牢。

　　 國泰君安統(tǒng)計顯示，以中石油計入指數(shù)當天（２００７年１１月１９日）收盤價３８．０７元計算，中石油占上證綜指權重高達２３．６２％。上證綜指從２００７年１１月５日的最高點５７８７．２３點跌至２００８年４月２２日最低點２９９０．７９點的過程中，中石油“功不可沒”。如中石油計入大盤指數(shù)首日，其股價下跌１．９３％，對上證指數(shù)拖累達２４．４點，占滬市整體跌幅的一半以上。

　　 中石油回歸Ａ股非但沒有“讓更多群眾擁有財產性收入”，反而成了吞噬股市財富效應的“老虎機”。非理性的粗暴高開，摧毀了投資者所有的想像，投資成了時髦的笑柄。

　　 與中石油Ａ股股價走勢頗為相似的是，其業(yè)績“高開低走”的趨勢也相當明顯。２００５年，中石油凈利潤達１３３３．６億元，同比增長２８．４％，首次登上“亞洲最賺錢公司”寶座。２００６年，《石油特別收益金征收管理辦法》實施后，中石油的盈利能力出現(xiàn)了明顯的分割線：盡管凈利潤達到歷史高峰１４２２．２４億元，但增幅僅為６．６％，且經營支出增幅超過營業(yè)額，稅金增加的額度和增幅之大已經開始讓市場擔心。２００７年，中石油實現(xiàn)凈利潤１３４５．７４億元，同比下降１．２％。

　　 ４月２９日，中石油交出一份堪稱“慘淡”的一季報：按中國會計準則，中石油一季度歸屬于母公司股東凈利潤２６５．１９億元，較上年同期下降２８．６％，基本每股收益０．１４元人民幣，較上年同期減少３０．２％。對于一季度業(yè)績下滑，公司的解釋是“外購原油、原料油及其他原料價格上漲；本集團業(yè)務規(guī)模擴大導致營業(yè)成本上升；繳納的石油特別收益金增加”。一季度，中石油營業(yè)稅同比上升１４８．７％至２８８．７８億元，比當季凈利潤總額２６５．１９億元還高出８．９０％。這是自２０００年海外上市以來，中石油首次出現(xiàn)業(yè)績如此大幅度的下滑。

　　解套遙遙無期

　　 ５月７日，因預計中石油２００８年煉油虧損將超過１０００億元（２００７年為２０６．８億元），高盛對中石油Ａ股和Ｈ股同時亮出“賣出”評級，將其目標價分別下調３２％和２４％至１３．２元和１０．７港元。高盛認為，中石油目前已經獲得了充分的估值，相當于２００８年預期市盈率的１６倍，而國際主要石油股僅為９倍。

　　　 　“西得克薩斯中質油ＷＴＩ價格每上漲１美元，中石油２００８和２００９年純利將分別下降０．６％和０．８％?！备呤⒚鞔_指出。

　　此外，高盛還提出，中石油不會從石油進口稅退稅中大獲好處，因為進口只占其石油總需求的１５％。

　　 國內券商研究員雖然沒有高盛“悲觀”，但對于該股目前１７元以上的價位，均顯得頗為謹慎。

　　 “綜合目前市場情況而言，我覺得１５－１６元的價格對中石油來說比較合理?！焙暝醋C券一位分析師說。

　　 令投資者稍感安慰的是，中石油于５月１６日首次在內地召開年度股東大會，公司董事長兼總裁蔣潔敏說：“我們知道，深深套住的是散戶和小股東。公司持股前十名的不到Ａ股發(fā)行總額的３％，深感對不起大家。但請大家相信，我們會以工作業(yè)績來回報股東?！?

　　 蔣潔敏雖然非常同情大家，但他又稱：“這不是公司可以左右的事。”




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