主題：中石油：Ａ股何以成為“老虎機(jī)”？

５月１６日，中石油董事長(zhǎng)兼總裁蔣潔敏在Ａ股年度股東大會(huì)上向被套的中小散戶道歉，但他又稱：“這不是公司可以左右的事。”

　　 從二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)被稱為“亞洲最賺錢公司”——中國(guó)石油（６０１８５７）Ａ股的投資者做夢(mèng)也沒有想到，大把的鈔票眼睜睜地流進(jìn)了“老虎機(jī)”。那么，這個(gè)投資噩夢(mèng)源自何方？

　　機(jī)構(gòu)張開大嘴

　　 ２００７年１０月２５日，中石油公布回歸Ａ股，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為１５－１６．７元。４０億股、６６８億元的募資規(guī)模創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。共有４８４家配售對(duì)象參與網(wǎng)下申購，大型基金、保險(xiǎn)公司、證券公司和財(cái)務(wù)公司云集。其中，共有８家機(jī)構(gòu)按照上限１２億股進(jìn)行申購，單家凍結(jié)資金高達(dá)２００億元，在Ａ股ＩＰＯ歷史上罕見。中石油Ａ股申購網(wǎng)下凍結(jié)資金７９９２億元，網(wǎng)上凍結(jié)資金２．５７萬億元，總凍結(jié)資金高達(dá)３．３７萬億元，也創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

　　 數(shù)據(jù)顯示：參與申購的資金多來自于銀行間市場(chǎng)拆借資金。中石油申購前夕的２００７年１０月２２日，上海銀行間同業(yè)拆放利率ＳＨＩＢＯＲ的兩周利率已經(jīng)達(dá)到８．４６％，而當(dāng)時(shí)一周前該利率還僅僅處于２．３５％的低水平。這說明，為了牟取暴利，眾多機(jī)構(gòu)對(duì)中石油申購資金的籌措到了何等瘋狂的程度，也說明由于融資成本較高，必然會(huì)在開盤首日采取高舉高打的手法，在獲取巨額差價(jià)后將資金迅速撤出二級(jí)市場(chǎng)以歸還借款。

　　 ２００７年１１月５日，中石油Ａ股上市首日，一些機(jī)構(gòu)以自買自賣的對(duì)敲手法，將開盤價(jià)拔高至４８．６元，最高上漲至４８．６２元，最大漲幅達(dá)１９１．１４％。收盤４３．９６元，漲幅１６３．２３％，換手率５１．５８％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了此前上市的兩只大盤股建設(shè)銀行和中國(guó)神華上市首日４３．４３％、３６．９１％的換手率。

　　 按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，中石油的Ａ股總市值達(dá)到了７１１８０．９４億元，成為Ａ股第一大市值股票，在上證指數(shù)中所占權(quán)重接近四分之一。中石油Ｈ股當(dāng)日的收盤價(jià)為１８港元，其Ｈ股市值也達(dá)到了３６５２．４６億元人民幣。其總市值達(dá)到了７４８３３．４億元，折合美元１００３１．２９億美元（按７．４６人民幣／美元計(jì)算），超過?？松梨诋?dāng)時(shí)的總市值４８７６．８２億美元，成為全球市值第一公司。

　　 由于上市首日股價(jià)高開低走，從換手率上看，在高位接盤的逾四成股民當(dāng)日被套。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)則拋售了大量股票。上交所公布的每日交易信息顯示，在拋售的５條跑道中機(jī)構(gòu)占據(jù)了兩席，位于拋售第一名的就是機(jī)構(gòu)專用席位，共計(jì)賣出了市值３６．２５億元左右的股票，排名第二和第三的賣家賣出的金額都達(dá)到了１０億元以上，中信證券(34.30,-2.20,-6.03%,吧)股份有限公司總部（非營(yíng)業(yè)場(chǎng)所）也賣出了８億多元的股票，一直在市場(chǎng)上“名震天下”的國(guó)泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營(yíng)業(yè)部，當(dāng)日賣出的中石油股票市值也在８億元以上。

　　 中石油低于Ｈ股價(jià)位的發(fā)行價(jià)并沒有真正讓利于股民，而只是把利益更多地向機(jī)構(gòu)投資者輸送。一二級(jí)市場(chǎng)人為造成的巨大價(jià)差，不僅為一級(jí)市場(chǎng)的既得利益者提供了巨大的利益空間，而且吹大了二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)泡沫。

　　吞錢如饑似渴

　　 到２００８年４月２２日，中石油Ａ股最低價(jià)為１５．３５元，上市不到半年最大跌幅竟達(dá)６８．４３％，Ａ股流通市值損失達(dá)１３３０．８億元。截至今年一季度末，持有中石油的２１３．８３萬名投資者悉數(shù)套牢。

　　 國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)顯示，以中石油計(jì)入指數(shù)當(dāng)天（２００７年１１月１９日）收盤價(jià)３８．０７元計(jì)算，中石油占上證綜指權(quán)重高達(dá)２３．６２％。上證綜指從２００７年１１月５日的最高點(diǎn)５７８７．２３點(diǎn)跌至２００８年４月２２日最低點(diǎn)２９９０．７９點(diǎn)的過程中，中石油“功不可沒”。如中石油計(jì)入大盤指數(shù)首日，其股價(jià)下跌１．９３％，對(duì)上證指數(shù)拖累達(dá)２４．４點(diǎn)，占滬市整體跌幅的一半以上。

　　 中石油回歸Ａ股非但沒有“讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”，反而成了吞噬股市財(cái)富效應(yīng)的“老虎機(jī)”。非理性的粗暴高開，摧毀了投資者所有的想像，投資成了時(shí)髦的笑柄。

　　 與中石油Ａ股股價(jià)走勢(shì)頗為相似的是，其業(yè)績(jī)“高開低走”的趨勢(shì)也相當(dāng)明顯。２００５年，中石油凈利潤(rùn)達(dá)１３３３．６億元，同比增長(zhǎng)２８．４％，首次登上“亞洲最賺錢公司”寶座。２００６年，《石油特別收益金征收管理辦法》實(shí)施后，中石油的盈利能力出現(xiàn)了明顯的分割線：盡管凈利潤(rùn)達(dá)到歷史高峰１４２２．２４億元，但增幅僅為６．６％，且經(jīng)營(yíng)支出增幅超過營(yíng)業(yè)額，稅金增加的額度和增幅之大已經(jīng)開始讓市場(chǎng)擔(dān)心。２００７年，中石油實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１３４５．７４億元，同比下降１．２％。

　　 ４月２９日，中石油交出一份堪稱“慘淡”的一季報(bào)：按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，中石油一季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)２６５．１９億元，較上年同期下降２８．６％，基本每股收益０．１４元人民幣，較上年同期減少３０．２％。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)下滑，公司的解釋是“外購原油、原料油及其他原料價(jià)格上漲；本集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本上升；繳納的石油特別收益金增加”。一季度，中石油營(yíng)業(yè)稅同比上升１４８．７％至２８８．７８億元，比當(dāng)季凈利潤(rùn)總額２６５．１９億元還高出８．９０％。這是自２０００年海外上市以來，中石油首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)绱舜蠓鹊南禄?

　　解套遙遙無期

　　 ５月７日，因預(yù)計(jì)中石油２００８年煉油虧損將超過１０００億元（２００７年為２０６．８億元），高盛對(duì)中石油Ａ股和Ｈ股同時(shí)亮出“賣出”評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)３２％和２４％至１３．２元和１０．７港元。高盛認(rèn)為，中石油目前已經(jīng)獲得了充分的估值，相當(dāng)于２００８年預(yù)期市盈率的１６倍，而國(guó)際主要石油股僅為９倍。

　　　 　“西得克薩斯中質(zhì)油ＷＴＩ價(jià)格每上漲１美元，中石油２００８和２００９年純利將分別下降０．６％和０．８％?！备呤⒚鞔_指出。

　　此外，高盛還提出，中石油不會(huì)從石油進(jìn)口稅退稅中大獲好處，因?yàn)檫M(jìn)口只占其石油總需求的１５％。

　　 國(guó)內(nèi)券商研究員雖然沒有高盛“悲觀”，但對(duì)于該股目前１７元以上的價(jià)位，均顯得頗為謹(jǐn)慎。

　　 “綜合目前市場(chǎng)情況而言，我覺得１５－１６元的價(jià)格對(duì)中石油來說比較合理?！焙暝醋C券一位分析師說。

　　 令投資者稍感安慰的是，中石油于５月１６日首次在內(nèi)地召開年度股東大會(huì)，公司董事長(zhǎng)兼總裁蔣潔敏說：“我們知道，深深套住的是散戶和小股東。公司持股前十名的不到Ａ股發(fā)行總額的３％，深感對(duì)不起大家。但請(qǐng)大家相信，我們會(huì)以工作業(yè)績(jī)來回報(bào)股東。”

　　 蔣潔敏雖然非常同情大家，但他又稱：“這不是公司可以左右的事?！?




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