主題：美債券市場(chǎng)響商品泡沫破滅警報(bào)

　當(dāng)美國(guó)消費(fèi)者為每加侖3.70美元的汽油價(jià)格、創(chuàng)紀(jì)錄的大米價(jià)格和逐步提高的小麥成本所困擾的時(shí)候，通脹指數(shù)債券卻表明，大宗商品市場(chǎng)的泡沫即將破滅。這給美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的制定帶來(lái)更大的難度。

　　通脹前景起分歧

　　根據(jù)美國(guó)密歇根大學(xué)的月度調(diào)查，消費(fèi)者們預(yù)期未來(lái)12個(gè)月，通貨膨脹率將提高到5.2%，達(dá)到1982年以來(lái)最悲觀的程度。但是美國(guó)的通脹指數(shù)債券市場(chǎng)卻顯示，交易員們預(yù)期到明年1月，美國(guó)通貨膨脹率將下降到2.9%，符合過(guò)去20年平均3.1%的水平。

　　明年1月份到期的通脹指數(shù)債券的收益率，比相同期限的普通國(guó)債低2.94%，而過(guò)去一年這一利差水平的均值為2.03%，該利差反映了交易員們對(duì)債券未來(lái)債券到期時(shí)的通脹預(yù)期。

　　“房?jī)r(jià)、電器和服裝價(jià)格都沒(méi)有上漲?！钡乱庵俱y行通脹指數(shù)債券交易員對(duì)彭博表示，消費(fèi)者們“每天都購(gòu)買(mǎi)食物、汽油等。所以你問(wèn)他們是否感覺(jué)到通貨膨脹了，他們將回答是的?！?br />
　　“許多人不相信經(jīng)濟(jì)將維持在足以強(qiáng)勁到控制物價(jià)的水平，”巴克萊銀行駐紐約的通脹指數(shù)債券交易員Chris McReynolds表示，該行是此類證券最大的交易商?！斑@個(gè)市場(chǎng)中很多人認(rèn)為原油和其他大宗商品價(jià)格的上漲產(chǎn)生一些泡沫。它們將很快表現(xiàn)出來(lái)?！?br />
　　在今年以前，公眾與通脹指數(shù)債券市場(chǎng)就通脹前景的爭(zhēng)執(zhí)，在2007年6月份最為激烈。當(dāng)時(shí)消費(fèi)者的通脹預(yù)期為3.4%，而通脹指數(shù)債券市場(chǎng)顯示為1.48%。今年以來(lái)美國(guó)通脹達(dá)到4.1%的高度，證明消費(fèi)者預(yù)期的“勝利”。

　　相比通脹指數(shù)債券的交易員們，“消費(fèi)者更加正確。”BBH管理40億通脹指數(shù)債券的基金經(jīng)理James Evans表示，“通脹指數(shù)債券與期限相同的國(guó)債利差一直低估通貨膨脹?！币虼?，他已經(jīng)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)3~5年內(nèi)到期的通脹指數(shù)債券。

　　貨幣政策更復(fù)雜

　　1997年美國(guó)政府才開(kāi)始發(fā)行通脹指數(shù)債券。美聯(lián)儲(chǔ)的前研究主管Brian Sack表示，消費(fèi)者和通脹指數(shù)債券交易員們，都能夠影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)，會(huì)研究消費(fèi)者和交易員的通脹預(yù)期。而當(dāng)雙方的預(yù)期不一致的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的決定會(huì)更加復(fù)雜。

　　實(shí)際上，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于通脹前景的看法也存在較大分歧。上周六美聯(lián)儲(chǔ)亞特蘭大分行行長(zhǎng)Lockhart公開(kāi)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑可能會(huì)抑制通脹。

　　“基于我們對(duì)疲軟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，我們認(rèn)為通貨膨脹將在今年下半年和2009年初降低，”Lockhart表示，“目前已經(jīng)有一些通脹放緩的早期跡象?！盠ockhart的觀點(diǎn)與另外兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員——堪薩斯分行行長(zhǎng)Hoening和達(dá)拉斯分行行長(zhǎng)Fisher形成對(duì)比，他們都對(duì)上漲的物價(jià)發(fā)出警告。

　　根據(jù)彭博的調(diào)查，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度將不會(huì)增長(zhǎng)，創(chuàng)2001年的經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)最嚴(yán)重的下滑。另外一項(xiàng)調(diào)查顯示，美國(guó)通貨膨脹也將在2009年一季度回落到2.5%。上周2018年1月份到期票息率為1.625%的通脹指數(shù)債券收益率提高了1個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1.37%。


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