主題：新興市場債券基金處變不驚

　近幾個(gè)月以來，美國數(shù)家聲名顯赫的銀行和經(jīng)紀(jì)商相繼公布了其數(shù)十億美元的虧損；全球范圍內(nèi)的主要股票市場先是以驚人的速度下跌，接著又以異常的速度攀升，震蕩劇烈；加上美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的威脅，不但令當(dāng)政者擔(dān)憂，也令尋常老百姓恐慌不已。在如此混亂的喧囂鬧市中，美國基金業(yè)中的新興市場債券基金出人意料地成為了亂世中的桃源。

　　通常情況下，對新興市場的投資總是被視為具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在動(dòng)蕩不安的市場環(huán)境下，人們更是對新興市場證券的大額虧損習(xí)以為常。然而目前的真實(shí)情況是，在過去一年中，新興市場債券基金在美國所有債券類基金中一直處于波瀾不驚的中間位置。

　　亂世中的桃源

　　誠然，新興市場的固定收益類產(chǎn)品與該區(qū)域的股票相比，其波動(dòng)幅度可謂小巫見大巫。但是以債券基金的標(biāo)準(zhǔn)來看，新興市場債券基金的業(yè)績表現(xiàn)曾經(jīng)堪比過山車，起伏劇烈。在從1997年到2007年的十年里，這類基金有三個(gè)年份的收益率或虧損率超過了20%。而2007年美國的新興市場債券基金凈值平均上漲了5.4%，這是自1994年以來該類基金凈值的平均漲跌幅度首次低于10%?？偟膩碚f，此類基金在這十年里大部分時(shí)間都收益頗豐，由此其十年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國其他類別的債券基金。

　　然而高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，這在以往的歷史經(jīng)驗(yàn)中被證明是不爭的事實(shí)。新興市場債券基金在上行市場中的優(yōu)異表現(xiàn)，無法減輕業(yè)內(nèi)人士對其在下行市場中表現(xiàn)的擔(dān)憂。在這種背景下，很多人都預(yù)期此類基金在開始于去年此時(shí)的次貸危機(jī)中不能幸免于難，必將經(jīng)歷暴風(fēng)驟雨。但出人意料的，在自2007年4月17日到2008年4月17日的12個(gè)月中，新興市場債券基金收益率3.65%，業(yè)績排名居于美國其他13類應(yīng)稅債券基金的中間位置。在這13類基金中，有三類的同期收益率超過10%，而另外有三類基金遭受了虧損。新興市場債券基金與這些基金的極端表現(xiàn)都相去甚遠(yuǎn)。這一不冷不熱四平八穩(wěn)的業(yè)績表現(xiàn)，是由多種因素導(dǎo)致的。

　　首先，新興市場債券基金之所以沒有像一些其它類別的債券基金，比如銀行貸款基金和超短期債券基金那樣巨幅下跌，是因?yàn)樗鼈兣c造成市場動(dòng)蕩的次級抵押貸款及其相關(guān)產(chǎn)品很少甚至幾乎沒有聯(lián)系。即使是那些最有可能間接影響到此類基金的不利因素，比如美國經(jīng)濟(jì)放緩對其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)影響的擴(kuò)大，也被另外一個(gè)有利因素抵消了。這個(gè)有利因素就是飛速增長的石油價(jià)格，因?yàn)樾屡d市場債券基金的主要投資對象，包括巴西、墨西哥和俄羅斯在內(nèi)，都受益于此。

　　另一方面，也有一些因素導(dǎo)致了新興市場債券基金不能有特別出色的表現(xiàn)。在上表現(xiàn)優(yōu)異的債券基金中，全球債券基金得益于美國利率下調(diào)和美元大幅下跌———利率下降會(huì)使債券價(jià)值上漲，而美元貶值令投資于外幣的美國投資者獲利。

　　另外一類在近期業(yè)績突出的債券基金是長期政府債券基金。它同樣得益于美國政府對利率的大幅削減，還有一些利于此類基金的因素是，整體市場環(huán)境的動(dòng)蕩使一些投資者轉(zhuǎn)向更安全的投資。第三類近期表現(xiàn)最好的債券基金是通脹保護(hù)債券基金，它的優(yōu)秀業(yè)績也是源于利率的降低，但是內(nèi)在原因有所不同，由于利率下降會(huì)加大通貨膨脹，對通貨膨脹的擔(dān)憂使得美國投資者更多地關(guān)注提供通脹保護(hù)的投資。顯然，上述因素都不會(huì)以對新興市場債券基金產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。



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