主題：自然災(zāi)害頻發(fā)債市中短期受影響

剛擺脫大雪災(zāi)影響的中國經(jīng)濟(jì)，又受到四川強(qiáng)震沖擊，在此影響下，未來物價將受到影響，同時央行發(fā)布的一季度貨幣執(zhí)行報告也再度另市場心態(tài)不穩(wěn)。投資者應(yīng)注意幾點(diǎn)。

　　一是，地震災(zāi)害對整體經(jīng)濟(jì)影響短期內(nèi)有限。四川是中國糧食大省，在遭受巨大災(zāi)難情況下，將對今年糧食供應(yīng)將造成一定的影響，并改變糧食供應(yīng)平衡的格局，短期內(nèi)市場糧食、豬肉等價格上升，在一定程度上，可能會推高下半年通脹升幅。但不少專家認(rèn)為，考慮到災(zāi)后重建需要，中國近期不會加息，緊縮政策亦可能暫時放松，但相較于今年雪災(zāi)，四川地震對中國經(jīng)濟(jì)的影響將較小且時間較短，將推升CPI上升0.3個百分點(diǎn)。

　　其次，經(jīng)濟(jì)增長速度可能相應(yīng)放緩。中信證券(600030)報告指出，地震可能影響2008年全國GDP增長率減少0.2個百分點(diǎn)；對工業(yè)生產(chǎn)的影響略大，約為0.3個百分點(diǎn)；將導(dǎo)致全國消費(fèi)下降0.6個百分點(diǎn)，天然氣生產(chǎn)受影響，能源供給將下降0.4個百分點(diǎn)，將導(dǎo)致PPI上升0.4個百分點(diǎn)；而災(zāi)后重建將激發(fā)投資，使全國投資增長上升0.3個百分點(diǎn)左右。從以上數(shù)據(jù)來看，一是PPI恐會走高意味上游生產(chǎn)資料價格上揚(yáng)，上游通脹壓力增大，企業(yè)利潤受損；二是災(zāi)后重建拉動固定資產(chǎn)投資再度升溫，刺激信貸和貨幣供應(yīng)量的增長，宏觀調(diào)控會結(jié)構(gòu)失衡。

　　再次，信貸調(diào)控壓力依然較大。中國4月新增貸款4639億元，顯示當(dāng)前貨幣供應(yīng)量和信貸再度出現(xiàn)過快增長趨勢，宏調(diào)壓力依然不減。其中作為調(diào)控重點(diǎn)的企業(yè)中長期貸款實(shí)際新增2131億元，4月份卻同比多增800億元；同時4月份票據(jù)融資出現(xiàn)大規(guī)模新增。值得注意的是，這是近3個月以來票據(jù)融資規(guī)模首次出現(xiàn)正增長，表明企業(yè)中長期貸款的新增并非處于一個被壓制的狀態(tài)，4月份企業(yè)對中長期貸款的需求也較大，但對固定資產(chǎn)投資的影響，還需觀察。

　　在災(zāi)害發(fā)生后，對于貨幣政策趨勢，我們認(rèn)為，下半年央行仍須實(shí)施從緊的貨幣政策，但地區(qū)上的控制將有所調(diào)整，對于地震救災(zāi)信貸投放將會放松。對于債市來說，未來CPI將成為影響收益率曲線的關(guān)鍵因素，物價指數(shù)是否會因?yàn)?zāi)害大幅走高還難以斷定，在央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景下，短中期債市投資環(huán)境不宜樂觀。



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