主題：股市紅五月預(yù)期拉響債市紅色警報(bào)

　　近日，財(cái)政部發(fā)行了期限30年的記賬式超長(zhǎng)期國(guó)債。超長(zhǎng)期國(guó)債盡管利率高于銀行利息，但銷售情況非常慘淡。而由于股市“紅五月”、加息傳聞再度出現(xiàn)等因素，也讓眾多債券收益頻頻下挫。

　　專業(yè)人士指出，5月債券投資必須要謹(jǐn)慎防御。

　　超長(zhǎng)期國(guó)債買(mǎi)者寥寥

　　據(jù)了解，財(cái)政部發(fā)行的280億元今年第六期國(guó)債，經(jīng)投標(biāo)確定的票面年利率為4.50％。根據(jù)公告，本期國(guó)債通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱各交易場(chǎng)所）面向社會(huì)各類投資者發(fā)行。2008年5月8日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，5月13日發(fā)行結(jié)束，5月16日起，本期國(guó)債在各交易場(chǎng)所以現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)和回購(gòu)的方式上市交易。

　　記者上周五在中信證券、華泰證券等證券公司營(yíng)業(yè)廳看到，此次超長(zhǎng)期國(guó)債銷售情況非常不理想。據(jù)證券公司營(yíng)業(yè)廳的工作人員介紹，本期國(guó)債盡管上周四就已經(jīng)開(kāi)賣(mài)，但每天的銷售筆數(shù)只能以個(gè)位數(shù)計(jì)算，就連到國(guó)債窗口咨詢的人都很少。

　　很多投資人表示，目前股市正處于震蕩上行通道，現(xiàn)在投資買(mǎi)國(guó)債肯定劃不來(lái)。再說(shuō)，這樣的超長(zhǎng)期國(guó)債因?yàn)槠谙迒?wèn)題，收益不高。

　　據(jù)了解，本次國(guó)債為固定利率附息債，每半年付息一次，利息支付日為每年5月8日、11月8日（節(jié)假日順延，下同），2038年5月8日償還本金并支付最后一次利息。

　　本周電子國(guó)債可能難熱賣(mài)

　　本月國(guó)債進(jìn)入發(fā)行高峰期。除了記帳式國(guó)債外，今年第一期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債也將于本周五發(fā)行，本期國(guó)債為固定利率固定期限國(guó)債，期限3年，票面年利率為5.74％，最大發(fā)行額為300億元。今年首期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債承辦銀行為中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、北京銀行，上述銀行在全國(guó)已經(jīng)開(kāi)通相應(yīng)系統(tǒng)的地區(qū)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售本期國(guó)債。

　　對(duì)于這次儲(chǔ)蓄國(guó)債會(huì)不會(huì)出現(xiàn)上個(gè)月熱賣(mài)的情況，銀行人士表示謹(jǐn)慎。

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，股票市場(chǎng)在經(jīng)歷了從6000點(diǎn)一路滑落至3000點(diǎn)之后，在印花稅下調(diào)等利好的刺激之下出現(xiàn)了明顯的反彈，在十余天的時(shí)間內(nèi)從2990點(diǎn)上漲至3761，漲幅超過(guò)20％。股市的轉(zhuǎn)好一方面將吸引資金從債市重新轉(zhuǎn)入股市，從而減少債市的資金供給；另一方面則有可能促使新股發(fā)行的提速，而一旦大盤(pán)藍(lán)籌股的IPO開(kāi)始啟動(dòng)，則將對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。由于近期股市回暖，眾多投資資金已經(jīng)轉(zhuǎn)向，債券本身收益不高的特點(diǎn)讓這些“熱錢(qián)”重新流入股市，可以肯定，本次儲(chǔ)蓄式國(guó)債很難出現(xiàn)上次那種全城熱賣(mài)的景象，能夠在規(guī)定銷售期限內(nèi)完成銷售就不錯(cuò)了。

　　本月債市將小幅震蕩

　　投資者對(duì)債市的信心減弱從上周市場(chǎng)震蕩、交易量萎縮也可見(jiàn)一斑。

　　上周債券市場(chǎng)出現(xiàn)寬幅震蕩。上周一，在一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況好于預(yù)期以及資金面寬裕的推動(dòng)下，上海交易所國(guó)債指數(shù)大漲0.25％，創(chuàng)下歷史新高。但隨后，在4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然高企的預(yù)期下，市場(chǎng)又大幅下挫。

　　現(xiàn)券方面，債券交易量銳減。據(jù)央行上周四公布的數(shù)據(jù)，只有1158億，與5月1日（上上周四）相比下跌了近600億。10年期國(guó)債0803在4.12％有成交，7年期0718成交收益率上漲到3.95％。金融債交投清淡。

　　上海證交所國(guó)債指數(shù)上周收出了帶有下影線比上影線長(zhǎng)的小陽(yáng)線。全周共成交了24.82億元，成交量明顯減少，說(shuō)明市場(chǎng)謹(jǐn)慎氣氛再次濃厚。

　　債券分析專家李劍銘表示，5月份通脹壓力較大，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。綜合而言，年初以來(lái)國(guó)債收益率大幅下滑，從絕對(duì)收益來(lái)看，其吸引力大幅降低。除了債市寬幅震蕩外，市場(chǎng)上的不利傳言也給投資者再澆“一盆冷水”。市場(chǎng)上不利傳言主要是對(duì)4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不樂(lè)觀和加息預(yù)期再次提升。本周4月份的CPI等宏觀金融數(shù)據(jù)即將公布，市場(chǎng)普遍預(yù)期數(shù)據(jù)仍然高企，使得央行加息的可能性再度成市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在數(shù)據(jù)正式公布和政策明朗之前，預(yù)計(jì)債市將維持小幅震蕩。

　　專業(yè)人士：債券最佳買(mǎi)入點(diǎn)今年難出現(xiàn)

　　據(jù)相關(guān)人士分析，本月債市將進(jìn)入調(diào)整期，今年影響債市最關(guān)鍵的因素就是人民幣匯率和通貨膨脹指標(biāo)。前者隱含著未來(lái)資金面的情況，后者隱含著未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

　　金融人士指出，5月份匯率升值放緩，資金緊縮抬頭。4月份，7天期回購(gòu)定盤(pán)利率的平均值為3.05％，比3月份提高了50BP，說(shuō)明市場(chǎng)資金面已經(jīng)開(kāi)始收緊。在宏觀緊縮政策繼續(xù)延續(xù)的情況下，估計(jì)5月份資金面會(huì)繼續(xù)收緊。

　　從交易的角度出發(fā)，長(zhǎng)期以來(lái)債市過(guò)分依賴貨幣推動(dòng)的情況已經(jīng)成為定勢(shì)，因此在5月份建議投資者縮短久期和減少倉(cāng)位。

　　此外，受到宏觀經(jīng)濟(jì)面臨長(zhǎng)期通脹的影響。5月份唯一能確定的是通脹會(huì)比前4個(gè)月都緩和些，但種種跡象顯示，國(guó)內(nèi)的通脹不是短期問(wèn)題，而是中長(zhǎng)期問(wèn)題。事實(shí)上，對(duì)于債市的關(guān)鍵問(wèn)題并不是通脹有多深，而是有多長(zhǎng)。央行是否要利用利率工具抵抗通脹風(fēng)險(xiǎn)，最主要就是要判斷通脹的持續(xù)性。從前四個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹的持續(xù)期在明顯加長(zhǎng)，未來(lái)加息的可能性非常大，因此建議投資者盡量減少長(zhǎng)期債券的倉(cāng)位。因此對(duì)于債市，特別是對(duì)曲線長(zhǎng)端而言，過(guò)高的通脹危險(xiǎn)就意味著長(zhǎng)期利率的價(jià)值降低。

　　有關(guān)專家還從另外一個(gè)角度指出2008年債券最佳買(mǎi)入點(diǎn)很難出現(xiàn)，因?yàn)閷?shí)際匯率的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)正是反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，勞動(dòng)力水平的不斷提高會(huì)推動(dòng)社會(huì)實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的不斷上升。相反，一旦實(shí)際匯率的升值趨勢(shì)開(kāi)始弱化，可能就意味著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和通脹水平出現(xiàn)逆趨勢(shì)。對(duì)于債市而言，可能就是最佳的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。不過(guò)，從今年前4個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，估計(jì)今年出現(xiàn)這種可能性的情況極小。



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