主題：造船行業(yè)：業(yè)績繼續(xù)向好 海洋工程值得關(guān)注

　1．事件
　　中國船舶工業(yè)協(xié)會前日公布了《2010年1-4月全國船舶工業(yè)經(jīng)濟運行情況》，這份報告顯示：2010年前4個月我國造船完工量為1860萬載重噸，同比增長94.9%，其中4月份完工量環(huán)比下降25.2%；新承接船舶訂單1277萬載重噸，比上年同期增長12倍，環(huán)比增長77.6%；截至4月底手持訂單18458萬載重噸，比2009年底手持訂單下降1.9%。

　　前4個月我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界份額的39.1%、47.2%、37.8%。報告還顯示：重點監(jiān)測船舶企業(yè)實現(xiàn)利潤穩(wěn)定增長。

　　2．我們的分析與判斷
　?。?）世界造船業(yè)加速向中國轉(zhuǎn)移
　　我們在2010年2月6號的研究報告《?造船行業(yè)：世界造船業(yè)處于行業(yè)周期底部》中指出"這次造船業(yè)的蕭條加速造了世界造船中心向中國轉(zhuǎn)移的速度，中國已經(jīng)成為世界造船第一大國，并向造船強國邁進。"實際情況驗證了我們的預(yù)測。

　　中國造船三大指標(biāo)（造船完工量、新接訂單量、手持訂單量）前4個月都是世界第一。

　　我們認為，中國已經(jīng)成為世界第一造船大國，并能在今后繼續(xù)保持世界第一造船大國的地位。

　?。?）我們預(yù)測2010年造船業(yè)上市公司業(yè)績將會增長
　　這是因為：造船生產(chǎn)模式是訂單生產(chǎn)--先簽訂合同，即由買家船舶生產(chǎn)企業(yè)簽訂購買合同（價格在合同中確定），然后再由造船廠生產(chǎn)后交付買家。前兩年由于各方都看好世界經(jīng)濟發(fā)展前景，世界各地紛紛搶購船舶，使得造船廠在當(dāng)時簽訂了很多訂貨合同，根據(jù)目前國內(nèi)造船廠手持的船舶訂單，我國造船訂單合同可以滿足到2012年的生產(chǎn)。因此，雖然目前處于船舶低迷期，造船廠日子并不難過。而2009年是造船行業(yè)最低迷的年份，受世界金融危機影響，國際貿(mào)易銳減，很多船舶購買商在2009年找各種理由撤單或推遲接船，因此，2009年造船業(yè)績與2008相比下降，而進入2010年經(jīng)濟有復(fù)蘇跡象，船舶撤單、推遲交貨現(xiàn)象有所減少，事實上，從造船行業(yè)整體來看2010年第一季度業(yè)績明顯好于2009年同期水平，7家上市公司2010年第一季度業(yè)績與上年同期持平。公司經(jīng)營最困難的時期已經(jīng)過去。

　　事實上，《2010年1-4月全國船舶工業(yè)經(jīng)濟運行情況》也顯示出前四個月我國船舶工業(yè)經(jīng)濟的幾個運行特點：第一，骨干船舶企業(yè)手持訂單開始止跌回升，第二，重點監(jiān)測船舶企業(yè)實現(xiàn)利潤穩(wěn)定增長。

　　（3）造船業(yè)真正回暖還需時日
　　雖然目前數(shù)據(jù)顯示造船業(yè)有回暖跡象，但是我們認為造船業(yè)真正回暖還需時日。從目前世界經(jīng)濟及造船業(yè)本清情況來看，還沒有顯示真正回暖。主要表現(xiàn)在：第一，世界經(jīng)濟動蕩反復(fù)，船市復(fù)蘇基礎(chǔ)還不確定；第二，世界船舶市場競爭更加激烈，韓國船企優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在韓國新接訂單主要是油船和大型散貨船，同時還幾乎囊括了全球主要的海洋工程訂單，而我國新接訂單中小型散貨船居多；第三，交船難的現(xiàn)象繼續(xù)蔓延，船廠經(jīng)營依然困難，據(jù)了解，截至4月底，我國手持船舶訂單中，大約有20%的船舶由于船東的原因推遲開工，2010年1--4月完工的船舶中約有8%是上年應(yīng)交而被要求延期交付的船舶，此外，船東要求降低合同價格、修改建造船型的現(xiàn)象也非常普遍。

　　一般來，對于造船行業(yè)來說，只有當(dāng)新船成交量基本達到或超過同期新船完工量，手持訂單量開始回升，新船價格開始止跌企穩(wěn)，船東開始按時接船，撤消訂單、合同重談現(xiàn)象基本消失，新造船市場才能被認為是開始回暖。從目前造船行業(yè)的情況來看，雖然造船行業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，但是還沒有達到進入景氣時期。

　　另外，從歷史上每次造船行業(yè)蕭條期來看，基本上蕭條期到要在5年左右，因此，從這個方面來看，造船進入景氣時期為時還遠。我們堅持我們過去的判斷，造船回暖可能要到2012年左右。

　　3．投資建議
　　根據(jù)我們近期對造船行業(yè)的跟蹤研究，我們維持對船舶行業(yè)的"中性"評級。

　　不過，由于陸地資源面臨的限制，海洋資源的開采逐漸受到重視，在2010年8月份即將完稿的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》中，將明確支持"海洋工程"，因此投資海洋工程的企業(yè)將得到新政策的眷顧。目前已經(jīng)有多家造船類上市公司涉及海洋工程項目，例如：中國船舶、中集集團、振華重工、中船股份等，這些公司值得投資者關(guān)注。

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