主題：5月債市將繼續(xù)震蕩

　　預(yù)計4月份CPI同比預(yù)計在8.0％左右的水平，較3月份有所回落。全年來看，通脹壓力依然較大。我們認(rèn)為，5月份通脹壓力較大，而資金面相對寬裕，但需要密切關(guān)注資金面的變化，尤其是新增外匯儲備的變化。預(yù)計5月份債券市場依然將維持震蕩格局，收益率不存在大幅上行及下行的可能。

　　4月份CPI較上月回落

　　預(yù)計4月份CPI同比預(yù)計在8.0％左右的水平，較3月份有所回落。全年來看，通脹壓力依然較大，并且存在較大的不確定性，根據(jù)歷史環(huán)比水平預(yù)測，預(yù)計全年CPI在5.7％左右的水平，全年呈前高后低走勢。

　　從影響CPI走勢的兩大因素來看，一是食品因素仍將對未來價格起到一定的支撐作用。糧食價格上行壓力較大，當(dāng)前我國糧食供需基本平衡，但外圍糧食價格的大幅上行，將對國內(nèi)價格造成較大壓力；二是非食品價格出現(xiàn)上行趨勢，非食品價格中諸多分項呈現(xiàn)小幅上行態(tài)勢，在上游價格出現(xiàn)上漲的情勢下，下降空間有限，如家庭設(shè)備用品、居住價格、服務(wù)費用等的上漲尚無下降的可能。

　　另外，從影響通脹的各外部因素來看，也促進了物價的上行，一是PPI大幅上行，上游價格向下游價格傳導(dǎo)的效率增加。1季度PPI同比累計上漲6.9％，較上年同期增加4個百分點。其中，生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)自去年9月份進入上升通道以來，出現(xiàn)了快速上漲態(tài)勢，1季度累計上行6.8％，較去年同期增加3.5個百分點；生活資料出廠價格指數(shù)在去年初進入上漲通道以來，一直緩慢上行，1季度累計上行5.0％，較去年同期增加3.3個百分點；二是大宗商品價格維持高位，我國進口價格指數(shù)依然存在上行趨勢；三是居民通脹預(yù)期依然較高；四是貨幣投放量依然居于高位。

　　利率產(chǎn)品市場整體中性

　　從債券供給來看（不考慮特別國債因素），預(yù)計5月份國債與金融債發(fā)行規(guī)模在1300億左右，因此，就利率品種而言，供需基本平衡。

　　從上述對通貨膨脹、債券供給及需求等角度來看，我們認(rèn)為，5月份通脹壓力較大，而資金面相對寬裕，但需要密切關(guān)注資金面的變化，尤其是新增外匯儲備的變化。預(yù)計5月份債券市場依然將維持震蕩格局，收益率不存在大幅上行及下行的可能。

　　綜合而言，我們預(yù)計5月份債券市場整體中性，收益率大幅上行及下行的空間有限。年初以來國債收益率大幅下滑，從絕對收益來看，其吸引力大幅降低；而對于政策性金融債而言，若央行加息，央票利率小幅上行，3年以下政策性金融債收益率也將跟隨小幅上行，中長期金融債從絕對收益來看，依然具有一定的配置價值。對于流動性管理需求，短期金融債和央票均為較好的投資品種。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。