主題：影響權(quán)證價(jià)格的其他因素

　QFII一季度出現(xiàn)在了137家上市公司前十大非限售股股東中……
　　
　　權(quán)證的理論價(jià)值取決于正股價(jià)格、剩余期限、行權(quán)價(jià)格、正股價(jià)格波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。在實(shí)際交易中，權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格還受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，圍繞理論價(jià)值上下波動(dòng)：當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求，市場(chǎng)價(jià)格通常會(huì)低于理論價(jià)值，反之，供不應(yīng)求時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格通常會(huì)高于理論價(jià)值，市場(chǎng)供求關(guān)系越不平衡，兩者的偏離程度就會(huì)越大。本期我們將以供求關(guān)系為基點(diǎn)，探討權(quán)證的流通量及權(quán)證的行權(quán)方式對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響。
　　
　　首先，流通量通過(guò)影響市場(chǎng)供求關(guān)系，從而影響權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格。市場(chǎng)資金通常對(duì)創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品，絕對(duì)低價(jià)的金融產(chǎn)品，T+0交易產(chǎn)品，做空機(jī)制產(chǎn)品有更多的需求，權(quán)證產(chǎn)品恰好都能滿(mǎn)足這些需求，因此能吸引大量資金蜂擁而入。但是，以今年4月23日的數(shù)據(jù)計(jì)算，流通的16只權(quán)證首發(fā)數(shù)量為57億份，僅僅相當(dāng)于一只大盤(pán)股的流通量，容量相當(dāng)有限，供需關(guān)系嚴(yán)重失衡。由于這種失衡關(guān)系的存在，就可能出現(xiàn)由市場(chǎng)的不理性因素引發(fā)的投資者盲目跟風(fēng)炒作的情況。因此，市場(chǎng)呼吁管理層進(jìn)行相應(yīng)調(diào)節(jié)，以緩解這種壓力和供需矛盾。于是，借鑒于成熟備兌權(quán)證市場(chǎng)的做市商機(jī)制，上海證券交易所推出了權(quán)證創(chuàng)設(shè)注銷(xiāo)制度，在一定程度上緩和了權(quán)證市場(chǎng)供需失衡的矛盾，提高了權(quán)證的定價(jià)效率。
　　
　　其次，權(quán)證的結(jié)算方式也會(huì)對(duì)權(quán)證價(jià)格有潛在影響。權(quán)證的結(jié)算方式大致可以分為現(xiàn)金結(jié)算和證券（實(shí)物）結(jié)算兩種。證券（實(shí)物）結(jié)算會(huì)對(duì)標(biāo)的正股股本或供求關(guān)系造成一定影響，進(jìn)而影響權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格。舉個(gè)例子，馬鋼CWB1去年11月的行權(quán)期期間處于深度價(jià)內(nèi)且有小幅折價(jià)，許多以套利為目的投資者選擇行權(quán)后即將所得正股擇機(jī)賣(mài)出，這種拋壓有可能引起正股價(jià)格下跌，從而引起權(quán)證價(jià)格也跟隨下跌。而現(xiàn)金結(jié)算是權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券的結(jié)算價(jià)格及行權(quán)費(fèi)用之差價(jià)，向權(quán)證持有人支付現(xiàn)金。由于不涉及標(biāo)的股票的交割，因此現(xiàn)金結(jié)算不會(huì)對(duì)正股價(jià)格和權(quán)證價(jià)格產(chǎn)生影響。備兌權(quán)證一般采用現(xiàn)金結(jié)算，將來(lái)備兌權(quán)證成為我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品時(shí)，現(xiàn)金結(jié)算亦將成為主流方式。
　　
　　總括而言，權(quán)證的流通量及行權(quán)方式都有可能影響權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格。針對(duì)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)權(quán)證品種有限的現(xiàn)狀，創(chuàng)設(shè)注銷(xiāo)機(jī)制能夠有效平抑權(quán)證的過(guò)度投機(jī)，保證權(quán)證市場(chǎng)供應(yīng)量的平穩(wěn)。實(shí)物結(jié)算有可能會(huì)對(duì)正股價(jià)格造成影響，從而影響權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格，現(xiàn)金結(jié)算不會(huì)對(duì)正股價(jià)格有影響，伴隨著備兌權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)金結(jié)算將是今后權(quán)證市場(chǎng)的主流方式。




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