主題：影響權(quán)證價格的其他因素

　QFII一季度出現(xiàn)在了137家上市公司前十大非限售股股東中……
　　
　　權(quán)證的理論價值取決于正股價格、剩余期限、行權(quán)價格、正股價格波動率、無風險利率等因素。在實際交易中，權(quán)證的市場價格還受到市場供求關(guān)系的影響，圍繞理論價值上下波動：當市場供過于求，市場價格通常會低于理論價值，反之，供不應求時，市場價格通常會高于理論價值，市場供求關(guān)系越不平衡，兩者的偏離程度就會越大。本期我們將以供求關(guān)系為基點，探討權(quán)證的流通量及權(quán)證的行權(quán)方式對權(quán)證價格的影響。
　　
　　首先，流通量通過影響市場供求關(guān)系，從而影響權(quán)證的市場價格。市場資金通常對創(chuàng)新類產(chǎn)品，絕對低價的金融產(chǎn)品，T+0交易產(chǎn)品，做空機制產(chǎn)品有更多的需求，權(quán)證產(chǎn)品恰好都能滿足這些需求，因此能吸引大量資金蜂擁而入。但是，以今年4月23日的數(shù)據(jù)計算，流通的16只權(quán)證首發(fā)數(shù)量為57億份，僅僅相當于一只大盤股的流通量，容量相當有限，供需關(guān)系嚴重失衡。由于這種失衡關(guān)系的存在，就可能出現(xiàn)由市場的不理性因素引發(fā)的投資者盲目跟風炒作的情況。因此，市場呼吁管理層進行相應調(diào)節(jié)，以緩解這種壓力和供需矛盾。于是，借鑒于成熟備兌權(quán)證市場的做市商機制，上海證券交易所推出了權(quán)證創(chuàng)設(shè)注銷制度，在一定程度上緩和了權(quán)證市場供需失衡的矛盾，提高了權(quán)證的定價效率。
　　
　　其次，權(quán)證的結(jié)算方式也會對權(quán)證價格有潛在影響。權(quán)證的結(jié)算方式大致可以分為現(xiàn)金結(jié)算和證券（實物）結(jié)算兩種。證券（實物）結(jié)算會對標的正股股本或供求關(guān)系造成一定影響，進而影響權(quán)證的市場價格。舉個例子，馬鋼CWB1去年11月的行權(quán)期期間處于深度價內(nèi)且有小幅折價，許多以套利為目的投資者選擇行權(quán)后即將所得正股擇機賣出，這種拋壓有可能引起正股價格下跌，從而引起權(quán)證價格也跟隨下跌。而現(xiàn)金結(jié)算是權(quán)證持有人行權(quán)時，發(fā)行人按行權(quán)價格與標的證券的結(jié)算價格及行權(quán)費用之差價，向權(quán)證持有人支付現(xiàn)金。由于不涉及標的股票的交割，因此現(xiàn)金結(jié)算不會對正股價格和權(quán)證價格產(chǎn)生影響。備兌權(quán)證一般采用現(xiàn)金結(jié)算，將來備兌權(quán)證成為我國權(quán)證市場上的主流產(chǎn)品時，現(xiàn)金結(jié)算亦將成為主流方式。
　　
　　總括而言，權(quán)證的流通量及行權(quán)方式都有可能影響權(quán)證的市場價格。針對現(xiàn)在國內(nèi)市場權(quán)證品種有限的現(xiàn)狀，創(chuàng)設(shè)注銷機制能夠有效平抑權(quán)證的過度投機，保證權(quán)證市場供應量的平穩(wěn)。實物結(jié)算有可能會對正股價格造成影響，從而影響權(quán)證的市場價格，現(xiàn)金結(jié)算不會對正股價格有影響，伴隨著備兌權(quán)證市場的發(fā)展，現(xiàn)金結(jié)算將是今后權(quán)證市場的主流方式。




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