主題：主營業(yè)務成本4%下降代價：800億主業(yè)收入縮水

通貨膨脹不斷加深的情況下，最大的問題就是成本，因為大部分行業(yè)都無法通過迅速漲價的方式來消化快速上漲的成本，所以我們往往會在這種情況下看到股市的蕭條。屆時，誰也不要想跑贏CPI，除了CPI自己。

　　
　　 盡管我們還沒有看到惡性通貨膨脹的影子，但是我們已經(jīng)看到了通脹不斷深化的苗頭。我們希望考察主營業(yè)務成本這一數(shù)字，因為只有抓住了成本，我們才有可能抓住通脹時代投資的主題。

　　
　　 總成本下降背后是滯脹陰影

　　
　　 理財周報記者根據(jù)WIND統(tǒng)計1264家上市公司的主營業(yè)務成本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，第一季度比去年第四季度有了很大的下降，一季度數(shù)據(jù)是12575.78億元，而去年第四季度該數(shù)據(jù)為13094.23億元，降幅接近4%。

　　
　　 出現(xiàn)這種情況的原因是主營業(yè)務收入的下降，因為只有當產品或者服務銷售出去主營業(yè)務收入得以確認時，主營業(yè)務成本才會同時得以確認。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一季度主營業(yè)務收入也有800多億元的下降。

　　
　　 也就是說主營業(yè)務的萎縮帶來了主營業(yè)務成本的降低；同時，通過比較去年三季度、四季度以及今年第一季度的主營業(yè)務利潤率數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)該數(shù)據(jù)一直處于下降趨勢，分別為22.1%、21.96%和20%。這說明上市公司的單位成本確實發(fā)生了很大的提高。

　　
　　 上市公司成本上升背后，是基礎原料、人工等價格的上升，這是通貨膨脹的反映，所有上市公司主營業(yè)務成本之和的下降說明了宏觀經(jīng)濟正處于緊縮之中。

　　
　　 幾大行業(yè)未來仍面臨成本提升

　　
　　 根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，我們找到了主營業(yè)務成本絕對數(shù)值在一季度增長最大的上市公司，中國石化(600028)、美的電器(000527)、本鋼板材(000761)等排在了前10位。

　　
　　 石化行業(yè)尤其是其中的煉油業(yè)務可能是受影響最大的行業(yè)。一方面，原油成本不斷飆升并且目前仍沒有到頂?shù)嫩E象，另一方面國家控制成品油價格，這樣煉油行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)整體虧損。今年3月份有媒體曾稱中國石化將會虧損，盡管最終的一季度財務數(shù)據(jù)沒有虧損一說。但是理財周報記者發(fā)現(xiàn)，如果剔除國家補貼，中國石化將會虧損；另一方面，財務數(shù)字應該是進行了合理調節(jié)，來自中國石化相關部門的內部人士也稱一季度事實上已經(jīng)虧損。除了中國石化，S上石化(600688)也是主營業(yè)務成本暴增的大戶，位列第10名。該公司一季度主營業(yè)務成本比四季度提升了13.24億元，提高比例超過9%?？梢源_認的是，如果成品油不漲價，中石化、上石化的盈利前景堪憂。同樣受石油價格影響的，還有航空公司，該行業(yè)的不確定性在與日俱增，并且已成為機構拋棄的品種。

　　
　　 家用電器制造也是成本上升最快的行業(yè)之一，美的電器、格力電器(000651)都進入了前10名。家用電器的成本增加主要來源于銅、鋁等原材料價格的提升，美的的主營業(yè)務成本提升甚至超過90%，這其中應該有旺季即將到來的因素。但是，由于家電行業(yè)競爭激烈，產品提價非常艱難，理財周報記者近2個月走訪各大超市發(fā)現(xiàn)，盡管業(yè)內紛紛傳言白色家電價格將漲，但是雷聲大雨點小應該就是這個原因。不能轉嫁成本的行業(yè)應該不屬于滯脹階段的資產配置領域。

　　
　　 同樣受原材料價格影響的上海汽車位列第4位。鋼材價格的上漲直接導致該公司成本提升10%，這也直接引來了基金的高位拋盤，并一度為市場關注。另外，汽車行業(yè)的一汽轎車(000800)、江淮汽車(600418)的成本上漲也非常顯著。不過，南方一家基金公司研究員曾在大跌之后考察過上海企業(yè)，他認為每輛車的成本大概會提高300元，雖然對利潤影響巨大，但大跌之后的上海汽車(600104)后續(xù)空間反而因此顯現(xiàn)。

　　
　　 不過，鋼材價格的上漲目前并沒有能夠讓鋼鐵公司滿足。因為目前的鋼價尚不能完全彌補煤炭、鐵礦石提價帶來的成本提升。未來，鋼價的空間將直接決定鋼鐵上市公司的市場表現(xiàn)。

　　
　　 產品價格未來的提升已經(jīng)成為關鍵。這一點煤炭似乎相對較好。煤炭的提價更容易，未來提升的空間也更大，所以，市場目前對煤炭上市公司還比較看好。鉀肥的提價也被認為可能性極大，因為國外鉀肥比國內鉀肥要貴出一大截，所以鹽湖鉀肥(000792行情,股吧)等公司的前景仍值得期待，尤其是ST鹽湖，該公司未來的整合正讓很多機構翹首以待。



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