主題：振華重工（600320）：維持“中性”投資評級（中金公司）

2009 業(yè)績符合預期:振華重工2009 年實現營業(yè)收入275.6 億,同比增長0.4%,實現歸屬母公
司凈利潤8.4 億,同比下降67.4%,對應每股收益0.19 元,符合此前業(yè)績預告中60%~70%的下降幅
度。
正面:全年海工業(yè)務收入達到35.8 億元,同比增幅達到85.5%。全年生產海上重型設備6
臺,1200 噸淺水鋪管船(海洋石油202)成功交付。
負面:集裝箱起重機業(yè)務收入下滑幅度較大。下滑幅度為12.46%,毛利率也同時下降3.4 個
百分點。
受產品銷售單價下降、固定資產折舊增大、庫存鋼材成本較高、人工成本上升及管理費用

增長等原因的影響,公司毛利率水平出現較大幅度下滑。
發(fā)展趨勢:振華重工接單情況從09 年下半年開始回暖,但新簽訂單總量依然有限,港口機械
由于周期較長、復蘇較晚,2010 年的訂單難以有效恢復,公司2010 年的收入和盈利面臨壓力。
結論
估值與建議:振華重工A 股2010、2011 年的市盈率分別為24.8 倍和17.8 倍,市凈率分別
為2.4 倍和2.2 倍。B 股2010、2011 年的市盈率分別為13.9 倍和9.6 倍,市凈率分別為1.3
倍和1.2 倍。維持“中性”投資評級。

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