主題：節(jié)后建議關(guān)注中長債

　本周只有三個(gè)交易日，交易所國債指數(shù)由于受股市影響，繼續(xù)橫盤整理，雖然國債指數(shù)短期均線小幅翹頭，但國債指數(shù)日K線的升幅不大，呈原地踏步態(tài)勢。國債個(gè)券沒有出現(xiàn)比較大的價(jià)格波動，且交易量很小。企債指數(shù)則繼續(xù)小幅下探，日K線能否向上突破短期均線系統(tǒng)將是未來走勢的“分水嶺”。轉(zhuǎn)債品種由于受到正股影響，大多略有回穩(wěn)；短期融資債品種互有漲跌，漲跌幅度均比較小。

　　從短期來看，由于臨近“五一”假期，加上股市近期出現(xiàn)反彈，債市上行空間顯得有限，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)仍在等待4月宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步明朗。從中期來看，估計(jì)5月份央行公開市場操作依然會以回收市場上過多流動性為主。因受貸款季度控制的限制，二季度的貸款投放也基本于4月份完成，因此新增資金大部分將進(jìn)入銀行間債券市場，這有可能會促使債券價(jià)格走穩(wěn)。然而，股市印花稅降低至少會在短期內(nèi)為股市帶來回暖行情，這將在一定程度上吸引原來在債市避險(xiǎn)的資金，也會反向抑制債市的持續(xù)上升。

　　從一季度至今國債收益率整體上處于大幅度單邊下降的態(tài)勢，近期市場多頭氣氛有所降低，部分投資者趨于謹(jǐn)慎，因此上周收益率的上升是債市的正常回調(diào)。上周股票市場大幅反彈的資金回流效應(yīng)，股票型基金一季報(bào)顯示其債券配置比例處于較高水平，因此我們不排除部分基金公司拋售債券以增加股票投資比例，但由于其持有規(guī)模不大，對市場影響也不會很明顯。管理層今年對銀行信貸按季進(jìn)行調(diào)控，在“早投放，早收益”的放貸沖動下，商業(yè)銀行一般在季度的第一個(gè)月會把資金投向大量信貸，這暫時(shí)減少了銀行投資債市的資金。但從全季度角度來看，在銀行信貸規(guī)模大致確定的情況下，這并不會影響銀行投資債市的總資金量，只是可能會影響到資金流入債市的節(jié)奏。

　　在目前情況下，對于投資型賬戶，考慮到未來資金面可能較緊，促使利率小幅走高，因此可以于不同階段分批配置各類中短期債券。而對于長債也可考慮分散投資：一部分選擇浮息債，規(guī)避利率變動風(fēng)險(xiǎn)；另一部分考慮對固定利率長期債做多并持有，盡量將久期控制在3－5年，這樣利于有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　對于交易類賬戶，可考慮增持一些評級程度較高的短融，保證一個(gè)較為穩(wěn)定的高收益。同時(shí)在進(jìn)行波段操作時(shí)，關(guān)注與股市的反向互動效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)在現(xiàn)券市場和遠(yuǎn)期市場雙重獲利的機(jī)會。

　　具體到操作策略方面，在預(yù)計(jì)未來債市依然趨好的前提下，今年出現(xiàn)債市調(diào)整就是買人的機(jī)會。比如在國債方面，可關(guān)注中長期國債的走勢，爭取獲取債券牛市下的價(jià)差收益。在企債方面，公司債、企業(yè)債和AA級短融等信用產(chǎn)品的投資價(jià)值比較高，在機(jī)構(gòu)加大央票和信用產(chǎn)品的配置比例時(shí)，普通投資者也可以適度關(guān)注參考，作為規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)并作出合理的組合投資規(guī)劃。



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