主題：中國石油受累特別收益金 基金保險估值分歧

就在國內(nèi)最大成品油供應(yīng)商中國石化(600028)(600028.SH)前腳披露一季度主營已現(xiàn)虧損的尷尬時刻，4月29日，另一家超級石油巨頭——中國石油(601857)(601857.SH)宣布，今年前三個月，業(yè)績下滑近三成。

　　按企業(yè)會計準(zhǔn)則計算，中國石油一季度實現(xiàn)凈利潤265.2億元，同比下降28.6％，每股收益0.14元，凈資產(chǎn)收益率3.8％。

　　與中國石化不一樣的是，中國石油盈利能力之所以迅速惡化，并非來自國內(nèi)外成品油價格的持續(xù)“倒掛”。

　　令其真正頭疼的是，受國際原油價格持續(xù)攀升的影響，需要向國家繳納的石油特別收益金(俗稱暴利稅)驟增。

　　面對困頓現(xiàn)實，二級市場性質(zhì)不一的資金選擇了不同的操作方向。

　　截至3月末，國壽和平安兩大保險巨頭成為買入中國石油的超級主力，除被動配置的指數(shù)基金，其余基金已整體退出前十大流通股股東行列。

　　再議“石油特別收益金”

　　因自挖自煉的業(yè)務(wù)模式，中國石油本不應(yīng)為原油價格上漲感到難受。

　　2005年以來，國內(nèi)成品油價上調(diào)9次，盡管一直追不上國際原油價格的上漲步伐。但中國石油因?qū)崿F(xiàn)了上下游一體化，盈利一直穩(wěn)步上升。

　　但是，2006年3月26日開始征收的石油特別收益金，打破了平衡。

　　石油特別收益金的征收，最初由國家發(fā)改委提出，根據(jù)當(dāng)時國際原油價格水平，確定每桶40美元為起征點，實行五級超額累進從價定率計征，每桶60美元以上征收比率為40％，按月計算、按季繳納。

　　方案制訂的2006年3月底，國際原油價格僅約每桶64美元。但隨后國際油價一路走高，各家石油公司上繳財政部的特別收益金也逐年遞增。

　　作為國內(nèi)最大的原油生產(chǎn)商，2006年中國石油上繳石油特別收益金為290億元，去年猛增至445億元。

　　“過去3個月，中國石油繳納的特別收益金約250億元?！?月29日，西南證券分析師周興政說，若國際原油價格保持在100美元/桶，其全年將需繳納1000億元。

　　季報顯示，由于繳納的石油特別收益金增加，中國石油首季營業(yè)稅金及附加增長1.49倍，達288.78億元。

　　“很明顯，國際原油價格越高，國家向中國石油征收的石油特別收益金越多?！敝芘d政表示，因其原油產(chǎn)量基本要供給下游煉油企業(yè)，實際上，中國石油并未因國際原油價格上漲得到真正的實質(zhì)利益。

　　中國石油目前年產(chǎn)原油1.3億噸，加工1億噸，生產(chǎn)原油基本供應(yīng)自己的煉化廠。但這些原油都要按國際原油價格征收特別收益金。

　　“因未真正獲得原油價格上漲帶來的實質(zhì)利好，包括中國石油在內(nèi)的部分人士認(rèn)為，國家應(yīng)改變特別收益金征收辦法?！敝芘d政認(rèn)為，在國內(nèi)成品油短期內(nèi)上調(diào)無望的前提下，這是能夠切實改變中國石油盈利壓力的現(xiàn)實選擇。
　機構(gòu)分歧

　　面對中國石油基本面的困頓現(xiàn)實，掌握著二級市場話語權(quán)的機構(gòu)，顯然對其投資價值有不同認(rèn)識。

　　對比年報和一季報的前十大流通股股東名單，去年末，持有中國石油股數(shù)超過1000萬股的廣發(fā)聚豐(行情,凈值,基金吧)、博時新興成長(行情,凈值,基金吧)、大成創(chuàng)新成長、諾安股票4只基金消失得無影無蹤，南方、中郵、興業(yè)等曾重倉持有的基金公司旗下基金也沒了影子。

　　僅上證50基金持有2161萬股，嘉實滬深300基金持有1916萬股外，基金可謂整體拋棄中國石油。

　　而基金一季報顯示，除兩只債券型基金嘉實債券和招商安本增利(行情,凈值,基金吧)，仍持有中國石油，其他基金前十大重倉股中也沒有中國石油。

　　不過，作為另一種性質(zhì)的資產(chǎn)，保險資金顯然成為一季度看好中國石油的主要力量。

　　季報顯示，中國人壽(601628)一季度大舉增倉，其累計買入超過6000萬股；去年底未見蹤影的中國平安(601318)，合計買入也超過5000萬股。

　　“沒有人可以真正準(zhǔn)確判斷中國石油的合理價值在哪里？”周興政說，短期內(nèi)，受通脹壓力的影響，國家短期內(nèi)上調(diào)成品油價格，以緩解兩大石油巨頭盈利壓力的可能很小。

　　周興政認(rèn)為，之所以基金整體殺出中國石油，這是個重要原因。另外，基金相對于保險資金來說，有明顯的業(yè)績排名壓力，短期內(nèi)成品油價已無望上調(diào)，基金經(jīng)理很難繼續(xù)堅守。

　　相反，對于沒有短期業(yè)績排名壓力、又追求穩(wěn)定收益的保險資金，選擇基本面良好的壟斷性企業(yè)，無疑是一種合理選擇。

　　泰達荷銀一位基金經(jīng)理告訴本報記者，面對成品油短期內(nèi)上調(diào)無望，堅守中石油的資金還能有所期望：第一個就是國際原油價格下跌，另一個是國家提高石油特別收益金的起征點。

　　因夏季用油高峰即將來臨，加上美元持續(xù)貶值，國際原油價格短期內(nèi)出現(xiàn)大幅回落的可能性并不大。

　　因此，該基金經(jīng)理認(rèn)為，堅守中國石油的資金，應(yīng)主要是在等待國家對石油特別收益金起征點的調(diào)整。

　　同時，該基金經(jīng)理告訴本報記者，為避免夏季用油高峰出現(xiàn)油荒，國家并不是沒有可能調(diào)高起征點緩解石化公司的盈利壓力。也可能適當(dāng)時候考慮讓成品油價格分階段、分品種上調(diào)。

　　“對于有排名壓力的基金，并不是看不到中國石油當(dāng)前困頓現(xiàn)實背后所蘊含的機會，只是沒有時間等待?！痹摶鸾?jīng)理表示。






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