主題：認(rèn)沽權(quán)證是廢紙嗎

　在我們與投資者的交流過程中，經(jīng)常可以聽到有的投資者發(fā)出這樣的疑問：“認(rèn)沽權(quán)證毫無價(jià)值，等于廢紙一張，為什么還要發(fā)行上市呢？”投資者發(fā)出這樣疑問，其實(shí)是還沒意識(shí)到認(rèn)沽證的價(jià)值。實(shí)際上，認(rèn)沽證同認(rèn)購證一樣，都是賦予持有人一定的權(quán)利，都具備一定的價(jià)值。

　　認(rèn)沽證賦予持有人在特定的時(shí)間以特定的價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人出售標(biāo)的股票的權(quán)利。舉例來說，假設(shè)某認(rèn)沽證行權(quán)價(jià)為20元，正股市價(jià)也是20元，權(quán)證存續(xù)期為1年。如果1年后權(quán)證到期時(shí)正股價(jià)格跌至15元，則權(quán)證的價(jià)值為5元。當(dāng)然，如果到期時(shí)正股價(jià)格高于20元，此時(shí)的認(rèn)沽證就沒有行權(quán)價(jià)值，等于廢紙一張了。由此可見，認(rèn)沽證到期時(shí)是否具有價(jià)值，取決于正股價(jià)格和行權(quán)價(jià)格的大小。如果正股價(jià)格低于權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，則認(rèn)沽證具有行權(quán)價(jià)值，否則就不具有行權(quán)價(jià)值。

　　在到期之前，認(rèn)沽證的價(jià)值則由兩部分組成，即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。如果正股價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，則認(rèn)沽證的內(nèi)在價(jià)值為行權(quán)價(jià)減去正股價(jià)格的部分，否則其內(nèi)在價(jià)值為零。很多投資者看到認(rèn)沽證沒有內(nèi)在價(jià)值，便認(rèn)為權(quán)證沒有價(jià)值，這是一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。實(shí)際上，即使是內(nèi)在價(jià)值為零的權(quán)證，在到期前仍然是具有價(jià)值的，這部分價(jià)值就是時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值是權(quán)證在到期時(shí)成為價(jià)內(nèi)權(quán)證的可能性帶來的價(jià)值。以南航JTP1為例，其行權(quán)價(jià)為7.43元，4月18日南方航空的收盤價(jià)為10.27元。此時(shí)，南航JTP1剩余期限仍接近2個(gè)月。在南航JTP1到期時(shí)，南方航空的股價(jià)仍有跌至7.43元以下的可能性。因此，理論上而言，南航JTP1目前仍具備一定的時(shí)間價(jià)值，并非廢紙一張。不過，需要特別提醒投資者的是，南航JTP1到期時(shí)極有可能處于價(jià)外，目前價(jià)值仍然高估，投資者需注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)近一年來退市的認(rèn)沽證中，絕大多數(shù)到期時(shí)處于深度價(jià)外，沒有行權(quán)價(jià)值。這主要是因?yàn)槲覈?guó)股市在這些認(rèn)沽權(quán)證存續(xù)期內(nèi)大幅上漲，以至于權(quán)證到期時(shí)正股價(jià)格遠(yuǎn)高于權(quán)證行權(quán)價(jià)所致。在牛市背景下，投資認(rèn)沽證容易遭受損失，這是市場(chǎng)的一般規(guī)律。而在股市調(diào)整階段，具備合適條款的認(rèn)沽證則能很好的對(duì)沖正股下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)認(rèn)沽證數(shù)目較少，目前南航JTP1更是成為兩市唯一的認(rèn)沽證，并且仍然處于深度價(jià)外，這大大限制了認(rèn)沽證對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。在目前大市調(diào)整的背景下，市場(chǎng)迫切需要對(duì)沖股票下跌風(fēng)險(xiǎn)的工具，而具備合適條款的認(rèn)沽證無疑是普通投資者的首選。因此，當(dāng)前應(yīng)該適時(shí)推出由券商發(fā)行的備兌權(quán)證，由券商根據(jù)市場(chǎng)需求提供合適條款的權(quán)證產(chǎn)品，滿足普通投資者的需要。從海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，推出備兌權(quán)證也是完善和發(fā)展權(quán)證市場(chǎng)、充分發(fā)揮權(quán)證產(chǎn)品功能的關(guān)鍵。




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