主題：上海國(guó)際板提速在即 B股或?qū)⒄业秸嬲龤w宿

　繼創(chuàng)業(yè)板在深圳推出之后，已經(jīng)沉寂多時(shí)的有關(guān)在上海證券交易所開通國(guó)際板的消息再次傳來(lái)。有消息稱，上海證券交易所將推出國(guó)際板提上了“議事日程”；同時(shí)，上海證券交易所還向中央建議大幅降低紅籌股回歸標(biāo)準(zhǔn)，以吸引全球最好的公司到上海上市，有關(guān)規(guī)則預(yù)計(jì)到今年年底能制定完畢。按照新的標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)有120家公司回歸到國(guó)際板，其中最有可能拔得頭籌的便是中國(guó)移動(dòng)。而國(guó)際板的推出，將會(huì)對(duì)A股和B股市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響將成為人們的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　A股市場(chǎng)：

　　●國(guó)際板開通后，中國(guó)股市會(huì)成為全球股市的風(fēng)向標(biāo)。

　　●如果用外匯，那么將緩解目前中國(guó)過(guò)多的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的壓力。

　　●如果貿(mào)然準(zhǔn)予外企國(guó)內(nèi)上市，可能導(dǎo)致A股市場(chǎng)成外資“提款機(jī)”。

　　B股市場(chǎng)：

　　●B股的歸宿，重新打開了市場(chǎng)的想象空間。

　　●一旦B股問(wèn)題解決，也許意味著B股將會(huì)有50%的上漲空間。

　　A股國(guó)際影響將上新臺(tái)階

　　信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌認(rèn)為，國(guó)際板對(duì)A股市場(chǎng)既有正面的影響，也有負(fù)面的影響。從正面影響看，首先，意味著中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際影響力、輻射力和競(jìng)爭(zhēng)力上了一個(gè)新臺(tái)階。2000年以來(lái)，上海證券交易所的國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，迄今已經(jīng)同國(guó)外35個(gè)交易所簽訂了《合作備忘錄》。2006年，上海證券交易所成為世界交易所聯(lián)合會(huì)董事會(huì)成員單位，這個(gè)組織在國(guó)際資本市場(chǎng)中扮演著重要角色。事實(shí)上，上海證券交易所已經(jīng)成為與紐約證券交易所、倫敦證券交易所齊名的全球三大證券交易所之一。國(guó)際板開通后，將吸引境外一流企業(yè)來(lái)上海上市，這是上海證券交易所提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)影響力、輻射力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的需要。

　　其次，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)具有了更多的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。開通國(guó)際板，表明A股市場(chǎng)具備對(duì)國(guó)際資產(chǎn)的定價(jià)能力，這個(gè)意義非常重大?！澳壳爸袊?guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位很不相稱，過(guò)去人們經(jīng)常說(shuō)，因?yàn)槊绹?guó)股市漲了，所以中國(guó)股市也要漲；因?yàn)槊绹?guó)股市跌了，所以中國(guó)股市也要跌?！秉S祥斌說(shuō)，相信在國(guó)際板開通后這一現(xiàn)象會(huì)有所改變，中國(guó)股市會(huì)成為全球股市的風(fēng)向標(biāo)。

　　“如果規(guī)定只能用外匯才能參與國(guó)際板股票的買賣，那么，對(duì)于緩解目前中國(guó)過(guò)多的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的壓力是有幫助的，給外匯尋找到了一條可行的出路?！边@是黃祥斌所說(shuō)的國(guó)際板的第三個(gè)正面影響。

　　另外，國(guó)際板開通后，還將會(huì)給A股市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制帶來(lái)前所未有的變化。黃祥斌舉例說(shuō)，如信息披露準(zhǔn)則、公司治理準(zhǔn)則以及監(jiān)管理念等都將對(duì)A股上市公司形成強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。

　　A股最大壓力在于估值

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，國(guó)際板的開通，對(duì)A股的負(fù)面影響主要在于估值壓力。因?yàn)榫惩獬墒焓袌?chǎng)新股發(fā)行市盈率只有10倍左右，而A股市場(chǎng)高達(dá)50倍，特別是創(chuàng)業(yè)板公司最高的已經(jīng)達(dá)到了100倍以上，在這樣的比價(jià)效應(yīng)作用下，A股主板的市盈率可能會(huì)被拉下來(lái)。

　　“A股估值壓力有歷史上的原因?！崩畲笙稣f(shuō)，因?yàn)锳股市場(chǎng)在初期的股票結(jié)構(gòu)不完善，市場(chǎng)只能容納小股票，不能容納大股票，造成了結(jié)構(gòu)上的失衡。中石油(12.81,0.05,0.39%)上市后的市值一度也達(dá)到33萬(wàn)億，已經(jīng)是GDP的156%，再加上境外市場(chǎng)上市的股票，已經(jīng)是GDP的218%。而美國(guó)股市的市值在歷史上的極限是GDP的160%，這也從一個(gè)側(cè)面表明A股股價(jià)已經(jīng)脫離了企業(yè)的盈利情況和凈化資產(chǎn)情況，在這樣的背景下，A股估值高企在所難免。

　　在李大霄看來(lái)，A股市場(chǎng)交易制度的創(chuàng)新也將推動(dòng)估值水平與國(guó)際接軌。A股市場(chǎng)誕生以來(lái)就是一個(gè)只有“做多”而不能“做空”的市場(chǎng)。不過(guò)，隨著股指期貨的即將推出，市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)機(jī)制將建立，空方第一次有了自己的地位，超過(guò)合理的高估值狀態(tài)將給空方造成巨大的獲利機(jī)會(huì)，多空雙方力量將會(huì)有效改變市場(chǎng)，使其達(dá)到平衡狀態(tài)。

　　“國(guó)際板開通后，隨著上市公司在境內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)掛牌上市的案例不斷增多，在境內(nèi)外不同市場(chǎng)套利的渠道就不斷增多，多個(gè)市場(chǎng)相互交易的可能性也在不斷探討。這樣，投資者在不同市場(chǎng)間投資收益水平的差異，自然將吸引更多的資金流向估值較低的市場(chǎng)。”李大霄說(shuō)，資金的相互進(jìn)出渠道也在不斷拓寬，雖然港股直通車暫緩，但QDII和QFII也在不斷擴(kuò)大規(guī)模。更重要的是，A股市場(chǎng)的估值水平將趨于合理，最終融入世界。

　　國(guó)際板啟動(dòng)可能會(huì)對(duì)A股主板產(chǎn)生資金分流作用。因?yàn)榧t籌企業(yè)大都是“重量級(jí)”企業(yè)，據(jù)悉，除了在香港上市的中國(guó)公司如移動(dòng)和聯(lián)想等，一些外國(guó)公司都對(duì)上海國(guó)際板表示了興趣。近幾個(gè)月，有意赴A股上市的境外公司相繼被曝出，包括匯豐控股、恒生銀行、紐交所、路透社、大眾、奔馳、可口可樂(lè)、西門子、東亞銀行等。在目前A股市場(chǎng)畸高市盈率發(fā)行的情況下，如果貿(mào)然準(zhǔn)予外企國(guó)內(nèi)上市，會(huì)大大影響A股市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康，甚至可能導(dǎo)致A股市場(chǎng)成外資“提款機(jī)”。

　　B股或?qū)⒄业秸嬲龤w宿

　　牽一發(fā)動(dòng)全身，那么，國(guó)際板市場(chǎng)的開通，將對(duì)B股市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響？對(duì)此，東北證券(32.63,0.43,1.34%)研究所所長(zhǎng)助理周思立在接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱，B股市場(chǎng)已經(jīng)被“邊緣化”了，作為股票，它沒有融資功能；作為投資品種，它的投資者中又沒有機(jī)構(gòu)投資者。尤其是未來(lái)究竟應(yīng)該如何發(fā)展，到現(xiàn)在還是個(gè)未知數(shù)，其定位多年來(lái)就一直沒有清晰過(guò)。國(guó)際板的設(shè)立漸行漸近，B股市場(chǎng)的走向和歸宿恐怕也不會(huì)很遙遠(yuǎn)了。

　　周思立告訴記者，在上證所提出建立國(guó)際板以后，有人提出，國(guó)際板在引進(jìn)海外企業(yè)上市之前，先要為解決B股作出貢獻(xiàn)。雖然B股究竟會(huì)怎么解決，現(xiàn)在還不好說(shuō)，但是在2010年還是存在被解決的機(jī)會(huì)的，一旦國(guó)際板推出，B股市場(chǎng)的歸宿就成了一個(gè)重要的問(wèn)題，是采用和國(guó)際板并板還是其他的方式，雖然現(xiàn)在還不得而知，但至少重新打開了市場(chǎng)對(duì)B股后市的想象空間。

　　不過(guò)，周思立表示，同樣的股票應(yīng)該在不同的市場(chǎng)以大體相同的價(jià)格成交，但現(xiàn)在境外市場(chǎng)的股價(jià)絕大多數(shù)都比境內(nèi)市場(chǎng)低。從目前的情況來(lái)看，B股相對(duì)于A股的折價(jià)依然很大，B股的價(jià)格普遍只有A股的一半左右，最低的也有20%，最大的折價(jià)率超過(guò)70%。折合成人民幣，全部109只B股的總市值只有2000億元左右，這與主板市場(chǎng)的一只大盤股的規(guī)模差不多。在如此袖珍的B股市場(chǎng)，其大漲大跌所需的資金量并不大，炒作也更加容易些，一旦有了解決問(wèn)題的希望，也就意味著出現(xiàn)了50%的上漲空間，這個(gè)機(jī)會(huì)當(dāng)然值得大家好好地把握。

　　此外，對(duì)于B股交易地的香港來(lái)說(shuō)，國(guó)際板可能對(duì)香港的全球資本市場(chǎng)構(gòu)成一定影響。知情人士表示，香港方面有關(guān)人士專程向內(nèi)地決策層遞交反對(duì)函，認(rèn)為國(guó)際板必然極大沖擊香港的全球金融中心地位，許多國(guó)際公司可能會(huì)把國(guó)際板放在首要位置，而推遲在香港登陸資本市場(chǎng)的時(shí)間。


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