主題：債市現(xiàn)券交投熱點出現(xiàn)轉(zhuǎn)移

　　近日銀行間債券市場關(guān)注的焦點無疑是中期票據(jù)的“橫空出世”，作為一個新品種，中期票據(jù)在央行的力推下，上市速度異常迅速。包括鐵道部、中國電信等7家企業(yè)在內(nèi)共390多億元首期3年期和5年期品種已經(jīng)全部發(fā)行完畢，昨日即在二級市場流通。從發(fā)行利率來看，200億元鐵道部中期票據(jù)采取公開招標方式發(fā)行，市場認購火爆，3年期發(fā)行利率最終定在5.08%，5年期為5.28%，均在區(qū)間下限。其他品種發(fā)行利率3年期為5.3%，5年期為5.6%。從昨日一級半市場的交投來看，市場反響也非常激烈，鐵道債有3-5bp的溢價，其他品種也已有8bp以上的溢價空間。

　　就目前的態(tài)勢來看，雖然對中期票據(jù)的市場定位各機構(gòu)之間還存在分歧，部分機構(gòu)由于對投資中期票據(jù)內(nèi)部制度及流程的缺位暫時也還處于觀望態(tài)度。但是，由于該類品種推進力度遠遠大于此前的企業(yè)債和公司債，再加上短期融資券的良好基礎(chǔ)，我們認為市場上的接受度將會繼續(xù)提高，該類品種有可能成為銀行間市場后期信用產(chǎn)品的主力品種。

　　近日銀行間市場還有另一個交投熱點，就是三年期左右的央行票據(jù)和二年期左右的國債。這兩類品種也是近來我們力推的組合券種，其價值目前已經(jīng)得到大部分市場成員的認可。三年期央票，其優(yōu)勢在于穩(wěn)定性，而且隨著金融債收益率曲線平坦化進入極致階段，其收益率優(yōu)勢相比前期更為突出；二年期左右國債，一方面考慮避稅效應(yīng)后持有收益較三年期央票更有優(yōu)勢；另一方面，一到二年是收益率曲線最為陡峭的部分，隨著剩余期限不斷縮短，收益率回落也會很快，屬于攻守兼?zhèn)湫汀?

　　資金面上，雖然本周有7支小盤股發(fā)行，25日新存款準備金率也將開始執(zhí)行，不過短期市場資金仍然非常充裕。昨日質(zhì)押式回購市場共成交2210億元，市場加權(quán)回購利率2.3136%，較上一交易日下降7.98bp，R001到R014各短期品種加權(quán)利率均有不同程度的下降，但是R021以上品種則全部上升，這也直接反應(yīng)出市場對長期資金面還是心存隱憂。



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