主題：A股權(quán)證市場或?qū)Ⅶ鋈恢x幕

新年伊始，正在國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種之時，作為“高杠桿率、高波動率”的首個創(chuàng)新品種的權(quán)證正處于末日征途。


　　2010年最初的4個交易日之內(nèi)，仍在交易的幾只權(quán)證多數(shù)都走出連陰行情，石化權(quán)證、贛粵權(quán)證更是重挫超過20％，整個權(quán)證市場市值4天蒸發(fā)19億。隨著1月7日上汽權(quán)證以98.3％的權(quán)證淪為廢紙落幕，日成交額達(dá)到900億的權(quán)證盛景一去不復(fù)返。

　　事實(shí)上，冰凍三尺非一日之寒。隨著2008年末股改權(quán)證的謝幕，僅存市場的可轉(zhuǎn)債權(quán)證顯出頹勢。2009年股指高奏凱歌，而曾經(jīng)活躍度高于整個A股市場的權(quán)證市場一路降至權(quán)證開設(shè)以來的冰點(diǎn)。

　　2005年8月，權(quán)證作為敲門磚開啟了金融衍生品市場的大門，而這種內(nèi)在價值為零的擊鼓傳花游戲，只繼續(xù)了4年多的時間，就面臨漸步消亡的命運(yùn)。

　　滑落至冰點(diǎn)

　　“權(quán)證對投資者而言似乎不再有吸引力?！睎|方證券某營業(yè)部的交易負(fù)責(zé)人稱。據(jù)他對客戶交易的觀察，習(xí)慣操作權(quán)證的客戶仍有操作，只是規(guī)模日益萎縮，而且“賺錢的少”。

　　2010年1月7日，上汽權(quán)證的最后行權(quán)日結(jié)束，上海汽車（600104）三個交易日股價累計跌幅達(dá)10.5％，收盤報24.12元，已遠(yuǎn)離行權(quán)價26.91元。

　　近一個月以來，在上汽權(quán)證行權(quán)期前后，上海汽車連續(xù)發(fā)布多個利好，意圖提振股價，促使投資者行權(quán)。包括產(chǎn)銷額、重組計劃，以及2009年度利潤同比增長900％的業(yè)績預(yù)增都未能挽留其股價下挫的步伐。

　　交易所披露的信息顯示，由于正股價格遠(yuǎn)離行權(quán)價，截至1月7日收市時止，共計392.6萬份上汽權(quán)證成功行權(quán)，剩余未行權(quán)的22287.4萬份的上汽權(quán)證淪為廢紙注銷。上汽的61億元融資計劃告吹。與企業(yè)當(dāng)日設(shè)立權(quán)證的想法相比，權(quán)證似乎不僅失去了其融資功能，更沒有了以往“成為暴富工具”的活力。

　　但這并非首例。數(shù)據(jù)顯示，有25％的認(rèn)購權(quán)證未能在行權(quán)日實(shí)現(xiàn)融資功效，而在已到期的認(rèn)購權(quán)證中，武鋼、寶鋼、上港、日照、中遠(yuǎn)、國安6只權(quán)證，均因沒有行權(quán)價值導(dǎo)致發(fā)行公司融資失敗。

　　而分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行的暫停，使得市場“斷供”，目前市場僅余7只權(quán)證，且其中6只將于今年陸續(xù)到期。

　　失去吸引力

　　相關(guān)人士告訴本報，除了部分權(quán)證的高溢價因素外，權(quán)證的暴跌或與權(quán)證將實(shí)行T%2B1交易的傳聞有關(guān)。

　　盡管這未從官方部門得到確認(rèn)，但仍在交易的權(quán)證已經(jīng)提前向行權(quán)價格靠攏。比如石化權(quán)證、贛粵權(quán)證在1月6日分別暴跌14.42％、13.09％后，1月7日繼續(xù)暴挫，在離最后行權(quán)日還有50多天時已經(jīng)加速回歸。

　　東方證券金融分析師黃棟分析，作為權(quán)證唯一的便利“T%2B0”交易一旦取消，即意味著權(quán)證市場的壽終，權(quán)證對于任何投機(jī)力量都將失去吸引力。

　　黃棟表示，目前權(quán)證板塊的吸引力降低除監(jiān)管部門重拳出擊抑制投機(jī)的種種強(qiáng)硬手段之外，A股市場的不明朗走勢很難讓資金進(jìn)入到權(quán)證板塊——隨時可能跌破10％，而非巨大財富效應(yīng)。此外，國內(nèi)的權(quán)證市場并沒有找到一個合適的發(fā)展模式。

　　黃棟指出，權(quán)證市場似乎被監(jiān)管層遺忘，從目前來看，“至少是短期來看，政策的重點(diǎn)不在權(quán)證市場，而是傾向于股指期貨和融資融券?！?

　　申銀萬國證券資深金融分析師楊國平指出，權(quán)證市場缺乏吸引力，主要原因有二：一是權(quán)證市場規(guī)模逐漸減小，重要性逐漸降低；二是權(quán)證整體溢價率過高，使得權(quán)證不能展現(xiàn)杠桿效應(yīng)。

　　發(fā)行定價普遍高估所帶來的負(fù)面影響顯而易見。過去幾年中，權(quán)證市場成交量主要來自理論價值為零的末日輪和認(rèn)沽權(quán)證的炒作，認(rèn)沽權(quán)證的日均換手率高達(dá)158％，相比之下，認(rèn)購權(quán)證日均換手率卻只有58％。

　　自2005年8月發(fā)行第一只寶鋼權(quán)證以來，目前已有40只權(quán)證退市。退市最高的當(dāng)數(shù)牛市中的認(rèn)購權(quán)證，萬華認(rèn)購?fù)耸袝r高達(dá)43元，雅戈認(rèn)購、伊利認(rèn)購等在20元以上，中化認(rèn)購、國電認(rèn)購等在10元以上，邯鋼認(rèn)購、包鋼認(rèn)購等在3元以上，這些都是價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證，即退市時正股價格高過權(quán)證行權(quán)價。

　　而在股市暴跌的2008年，權(quán)證市場更是屢創(chuàng)神話。當(dāng)年17只權(quán)證的流通份額不足A股市場的流通股本的1.5％，流通市值也只占A股流通市值的0.5％，交易活躍程度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝出，甚至成為全球最為活躍的權(quán)證市場。上半年僅南航JTP1一只權(quán)證的交易量就遠(yuǎn)超A股上半年的流通股交易量的總和，并分別占上半年市場成交總量的83％和成交額的41％。

　　“現(xiàn)在的權(quán)證市場已經(jīng)無人問津了，即使是中石化注資的消息，也僅僅有了一天16％的振幅，收漲不過10％，”一位權(quán)證投資者說，“每天看看，簡單掛一單，已經(jīng)沒有狂熱研究的樂趣?！?

　　但安信證券上海四川路營業(yè)部的幾位客戶仍是這個陣地的堅守者，累計200萬的資金，日交易額保持在5000萬-7000萬。他們的共識是日內(nèi)頻繁操作。

　　其中一位操盤手告訴記者：“我們是全人力操作的，自己設(shè)好點(diǎn)位，多臺電腦同時操作。一般每天保持買賣30個來回左右?！痹摖I業(yè)部交易部負(fù)責(zé)人陳洪亮通過監(jiān)控系統(tǒng)統(tǒng)計顯示，上述幾位客戶最高時候每天買賣可以達(dá)到100多個來回。他表示，盡管目前的交易量有所萎縮，但客戶已經(jīng)習(xí)慣做相關(guān)的操作。

　　但對于權(quán)證市場，前述操盤手還是較為悲觀：“目前創(chuàng)新的重點(diǎn)不在權(quán)證，而股指期貨一旦推出來，估計權(quán)證就徹底消亡了?！倍硪晃徊俦P手對此并不感到遺憾，他表示堅持操作其實(shí)也是在為股指期貨做演練——習(xí)慣日內(nèi)交易，并保持很好的盈虧風(fēng)險控制。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。