主題：A股權證市場或將黯然謝幕

新年伊始，正在國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種之時，作為“高杠桿率、高波動率”的首個創(chuàng)新品種的權證正處于末日征途。


　　2010年最初的4個交易日之內，仍在交易的幾只權證多數都走出連陰行情，石化權證、贛粵權證更是重挫超過20％，整個權證市場市值4天蒸發(fā)19億。隨著1月7日上汽權證以98.3％的權證淪為廢紙落幕，日成交額達到900億的權證盛景一去不復返。

　　事實上，冰凍三尺非一日之寒。隨著2008年末股改權證的謝幕，僅存市場的可轉債權證顯出頹勢。2009年股指高奏凱歌，而曾經活躍度高于整個A股市場的權證市場一路降至權證開設以來的冰點。

　　2005年8月，權證作為敲門磚開啟了金融衍生品市場的大門，而這種內在價值為零的擊鼓傳花游戲，只繼續(xù)了4年多的時間，就面臨漸步消亡的命運。

　　滑落至冰點

　　“權證對投資者而言似乎不再有吸引力?！睎|方證券某營業(yè)部的交易負責人稱。據他對客戶交易的觀察，習慣操作權證的客戶仍有操作，只是規(guī)模日益萎縮，而且“賺錢的少”。

　　2010年1月7日，上汽權證的最后行權日結束，上海汽車（600104）三個交易日股價累計跌幅達10.5％，收盤報24.12元，已遠離行權價26.91元。

　　近一個月以來，在上汽權證行權期前后，上海汽車連續(xù)發(fā)布多個利好，意圖提振股價，促使投資者行權。包括產銷額、重組計劃，以及2009年度利潤同比增長900％的業(yè)績預增都未能挽留其股價下挫的步伐。

　　交易所披露的信息顯示，由于正股價格遠離行權價，截至1月7日收市時止，共計392.6萬份上汽權證成功行權，剩余未行權的22287.4萬份的上汽權證淪為廢紙注銷。上汽的61億元融資計劃告吹。與企業(yè)當日設立權證的想法相比，權證似乎不僅失去了其融資功能，更沒有了以往“成為暴富工具”的活力。

　　但這并非首例。數據顯示，有25％的認購權證未能在行權日實現(xiàn)融資功效，而在已到期的認購權證中，武鋼、寶鋼、上港、日照、中遠、國安6只權證，均因沒有行權價值導致發(fā)行公司融資失敗。

　　而分離交易可轉債發(fā)行的暫停，使得市場“斷供”，目前市場僅余7只權證，且其中6只將于今年陸續(xù)到期。

　　失去吸引力

　　相關人士告訴本報，除了部分權證的高溢價因素外，權證的暴跌或與權證將實行T%2B1交易的傳聞有關。

　　盡管這未從官方部門得到確認，但仍在交易的權證已經提前向行權價格靠攏。比如石化權證、贛粵權證在1月6日分別暴跌14.42％、13.09％后，1月7日繼續(xù)暴挫，在離最后行權日還有50多天時已經加速回歸。

　　東方證券金融分析師黃棟分析，作為權證唯一的便利“T%2B0”交易一旦取消，即意味著權證市場的壽終，權證對于任何投機力量都將失去吸引力。

　　黃棟表示，目前權證板塊的吸引力降低除監(jiān)管部門重拳出擊抑制投機的種種強硬手段之外，A股市場的不明朗走勢很難讓資金進入到權證板塊——隨時可能跌破10％，而非巨大財富效應。此外，國內的權證市場并沒有找到一個合適的發(fā)展模式。

　　黃棟指出，權證市場似乎被監(jiān)管層遺忘，從目前來看，“至少是短期來看，政策的重點不在權證市場，而是傾向于股指期貨和融資融券?！?

　　申銀萬國證券資深金融分析師楊國平指出，權證市場缺乏吸引力，主要原因有二：一是權證市場規(guī)模逐漸減小，重要性逐漸降低；二是權證整體溢價率過高，使得權證不能展現(xiàn)杠桿效應。

　　發(fā)行定價普遍高估所帶來的負面影響顯而易見。過去幾年中，權證市場成交量主要來自理論價值為零的末日輪和認沽權證的炒作，認沽權證的日均換手率高達158％，相比之下，認購權證日均換手率卻只有58％。

　　自2005年8月發(fā)行第一只寶鋼權證以來，目前已有40只權證退市。退市最高的當數牛市中的認購權證，萬華認購退市時高達43元，雅戈認購、伊利認購等在20元以上，中化認購、國電認購等在10元以上，邯鋼認購、包鋼認購等在3元以上，這些都是價內認購權證，即退市時正股價格高過權證行權價。

　　而在股市暴跌的2008年，權證市場更是屢創(chuàng)神話。當年17只權證的流通份額不足A股市場的流通股本的1.5％，流通市值也只占A股流通市值的0.5％，交易活躍程度卻遠遠勝出，甚至成為全球最為活躍的權證市場。上半年僅南航JTP1一只權證的交易量就遠超A股上半年的流通股交易量的總和，并分別占上半年市場成交總量的83％和成交額的41％。

　　“現(xiàn)在的權證市場已經無人問津了，即使是中石化注資的消息，也僅僅有了一天16％的振幅，收漲不過10％，”一位權證投資者說，“每天看看，簡單掛一單，已經沒有狂熱研究的樂趣。”

　　但安信證券上海四川路營業(yè)部的幾位客戶仍是這個陣地的堅守者，累計200萬的資金，日交易額保持在5000萬-7000萬。他們的共識是日內頻繁操作。

　　其中一位操盤手告訴記者：“我們是全人力操作的，自己設好點位，多臺電腦同時操作。一般每天保持買賣30個來回左右?！痹摖I業(yè)部交易部負責人陳洪亮通過監(jiān)控系統(tǒng)統(tǒng)計顯示，上述幾位客戶最高時候每天買賣可以達到100多個來回。他表示，盡管目前的交易量有所萎縮，但客戶已經習慣做相關的操作。

　　但對于權證市場，前述操盤手還是較為悲觀：“目前創(chuàng)新的重點不在權證，而股指期貨一旦推出來，估計權證就徹底消亡了?！倍硪晃徊俦P手對此并不感到遺憾，他表示堅持操作其實也是在為股指期貨做演練——習慣日內交易，并保持很好的盈虧風險控制。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。