主題：南方航空：人民幣升值成航空業(yè)利潤(rùn)主引擎

經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的低谷之后，國(guó)內(nèi)航空業(yè)2007年業(yè)績(jī)整體起飛。在國(guó)內(nèi)航空公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的背后，人民幣升值的作用功不可沒(méi)，它不僅為各航空公司帶來(lái)豐厚的匯兌收益，還減少了購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)和燃油的美元支出。不過(guò)，國(guó)際原油價(jià)格的持續(xù)上漲也將繼續(xù)困擾國(guó)內(nèi)航空公司。
　　盈利能力增強(qiáng)
航空業(yè)在2006年盈利觸底之后，2007年的業(yè)績(jī)獲得了一定提升。中國(guó)國(guó)航實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為38.8億元，同比增長(zhǎng)30%；東方航空2007年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.86億元，而其2006年虧損30億元；南方航空（600029）去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為18.52億元，而2006年則為2.09億元；海南航空凈利潤(rùn)為6.51億元，同比增長(zhǎng)291%。
從年報(bào)來(lái)看，客運(yùn)收入的增長(zhǎng)是保證各航空公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。南航去年客運(yùn)收入增長(zhǎng)最為明顯，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19%；國(guó)航和東航次之，去年客運(yùn)收入分別同比增長(zhǎng)16%和14%。
管理水平的提升則使得各航空公司的成本得到有效控制。在“高油價(jià)”下，各航空公司均進(jìn)行套期保值，如中國(guó)國(guó)航通過(guò)航油套期保值部分抵消了2.36億元的油料費(fèi)用。同時(shí)還通過(guò)進(jìn)行航路優(yōu)選、加強(qiáng)二次放行、控制額外加油等方式降低燃油消耗。2007年，國(guó)航的油料成本為162.71億元，增幅為9.42%，但占主營(yíng)成本的比重卻有所下降，2007年航油成本占主營(yíng)成本的40.76%，而2006年則占40.84%
　　受益人民幣升值
人民幣對(duì)美元持續(xù)升值帶來(lái)的匯兌收益是國(guó)內(nèi)航空公司凈利潤(rùn)重要構(gòu)成部分。截至去年底，南航所有負(fù)債折合為人民幣總計(jì)498億元，其中96%為美元負(fù)債，3%為人民幣負(fù)債，1%為港幣負(fù)債。這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)讓南航2007年匯兌收益達(dá)到27.9億元，比上年增加12.83億元。
同時(shí)，去年中國(guó)國(guó)航匯兌損益為19.75億元，而2006年的匯兌收益為9.6億元；東航2007年匯兌收益為20.23億元，2006年為8.88億元；海航匯兌損益為3.89億元，同比增長(zhǎng)65%。
人民幣的持續(xù)升值可以減少航空公司購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)和購(gòu)買(mǎi)燃油的美元支出，降低公司折舊與燃油成本。據(jù)第一創(chuàng)業(yè)測(cè)算，人民幣每升值1%，國(guó)航、上航和南航的每股收益將分別提升0.022元、0.025元和0.095。另一方面，美元利率的下降將會(huì)降低航空公司的利息支出，就航空公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，美元利率每下降一個(gè)百分點(diǎn)，則南航將降低利息支出2億元，國(guó)航降低利息支出5400萬(wàn)元。
而今年以來(lái)，人民幣升值呈現(xiàn)加速的態(tài)勢(shì)，累計(jì)升值幅度超過(guò)4%。
　　燃油價(jià)格壓力較大
燃油成本的上升除了受飛行時(shí)間增加外，各公司也不約而同地提到了平均航油價(jià)格上漲這一因素。
從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，東航2007年公司航空油料消耗共計(jì)151.17億元，占總成本的41%，同比增加12%；國(guó)航航空油料成本2007年為162.71億元，增幅為9%，占主營(yíng)營(yíng)業(yè)成本的41%；南航2007年航油成本為183.16億元，占航空業(yè)務(wù)成本的39%，較2006年增加13%。
據(jù)中金研究報(bào)告預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)4大上市航空公司中，原油價(jià)格每上漲1美元，2008年公司凈利潤(rùn)的損失情況分別為，南航1.72億元、國(guó)航1.66億元、東航1.45億元、上航0.44億元，由此預(yù)測(cè)將導(dǎo)致四大航空公司每股收益下降，其降幅分別為上航18.7%、東航6.4%、南航4.1%、國(guó)航2.6%。
今年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格連創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)航空燃油也水漲船高，目前航空煤油零售價(jià)格達(dá)到6403元/噸，同比年初6113元/噸上漲達(dá)到4%。對(duì)于航空公司而言，2008年仍將面臨高油價(jià)的困擾。




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