主題：南方航空：人民幣升值成航空業(yè)利潤主引擎

經(jīng)歷了漫長的低谷之后，國內(nèi)航空業(yè)2007年業(yè)績整體起飛。在國內(nèi)航空公司業(yè)績大幅增長的背后，人民幣升值的作用功不可沒，它不僅為各航空公司帶來豐厚的匯兌收益，還減少了購買飛機(jī)和燃油的美元支出。不過，國際原油價格的持續(xù)上漲也將繼續(xù)困擾國內(nèi)航空公司。
　　盈利能力增強(qiáng)
航空業(yè)在2006年盈利觸底之后，2007年的業(yè)績獲得了一定提升。中國國航實(shí)現(xiàn)凈利潤為38.8億元，同比增長30%；東方航空2007年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.86億元，而其2006年虧損30億元；南方航空（600029）去年實(shí)現(xiàn)凈利潤為18.52億元，而2006年則為2.09億元；海南航空凈利潤為6.51億元，同比增長291%。
從年報來看，客運(yùn)收入的增長是保證各航空公司業(yè)績增長的重要因素。南航去年客運(yùn)收入增長最為明顯，實(shí)現(xiàn)同比增長19%；國航和東航次之，去年客運(yùn)收入分別同比增長16%和14%。
管理水平的提升則使得各航空公司的成本得到有效控制。在“高油價”下，各航空公司均進(jìn)行套期保值，如中國國航通過航油套期保值部分抵消了2.36億元的油料費(fèi)用。同時還通過進(jìn)行航路優(yōu)選、加強(qiáng)二次放行、控制額外加油等方式降低燃油消耗。2007年，國航的油料成本為162.71億元，增幅為9.42%，但占主營成本的比重卻有所下降，2007年航油成本占主營成本的40.76%，而2006年則占40.84%
　　受益人民幣升值
人民幣對美元持續(xù)升值帶來的匯兌收益是國內(nèi)航空公司凈利潤重要構(gòu)成部分。截至去年底，南航所有負(fù)債折合為人民幣總計(jì)498億元，其中96%為美元負(fù)債，3%為人民幣負(fù)債，1%為港幣負(fù)債。這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)讓南航2007年匯兌收益達(dá)到27.9億元，比上年增加12.83億元。
同時，去年中國國航匯兌損益為19.75億元，而2006年的匯兌收益為9.6億元；東航2007年匯兌收益為20.23億元，2006年為8.88億元；海航匯兌損益為3.89億元，同比增長65%。
人民幣的持續(xù)升值可以減少航空公司購買飛機(jī)和購買燃油的美元支出，降低公司折舊與燃油成本。據(jù)第一創(chuàng)業(yè)測算，人民幣每升值1%，國航、上航和南航的每股收益將分別提升0.022元、0.025元和0.095。另一方面，美元利率的下降將會降低航空公司的利息支出，就航空公司當(dāng)前的財務(wù)結(jié)構(gòu)而言，美元利率每下降一個百分點(diǎn)，則南航將降低利息支出2億元，國航降低利息支出5400萬元。
而今年以來，人民幣升值呈現(xiàn)加速的態(tài)勢，累計(jì)升值幅度超過4%。
　　燃油價格壓力較大
燃油成本的上升除了受飛行時間增加外，各公司也不約而同地提到了平均航油價格上漲這一因素。
從年報數(shù)據(jù)來看，東航2007年公司航空油料消耗共計(jì)151.17億元，占總成本的41%，同比增加12%；國航航空油料成本2007年為162.71億元，增幅為9%，占主營營業(yè)成本的41%；南航2007年航油成本為183.16億元，占航空業(yè)務(wù)成本的39%，較2006年增加13%。
據(jù)中金研究報告預(yù)測，國內(nèi)4大上市航空公司中，原油價格每上漲1美元，2008年公司凈利潤的損失情況分別為，南航1.72億元、國航1.66億元、東航1.45億元、上航0.44億元，由此預(yù)測將導(dǎo)致四大航空公司每股收益下降，其降幅分別為上航18.7%、東航6.4%、南航4.1%、國航2.6%。
今年以來，國際市場原油價格連創(chuàng)新高，國內(nèi)航空燃油也水漲船高，目前航空煤油零售價格達(dá)到6403元/噸，同比年初6113元/噸上漲達(dá)到4%。對于航空公司而言，2008年仍將面臨高油價的困擾。




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