主題：中石油:最賺錢桂冠能戴多久

　亞洲最賺錢的公司一季度每股盈利才9分？在中石油一季度財(cái)報(bào)發(fā)布之前，業(yè)界普遍流傳著中石油業(yè)績受成品油價(jià)格倒掛影響的種種傳言。


　　對(duì)于直接決定中石油業(yè)績的成品油價(jià)調(diào)整，業(yè)界態(tài)度普遍不樂觀，預(yù)期在油價(jià)下半年才有可能變動(dòng)，進(jìn)而推測上半年中石油的業(yè)績都會(huì)受影響。4月18日，被傳有大資金托盤的中石油也終于在盤中破發(fā)。


　　能源問題專家、中共中央黨校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹新表示，中石油業(yè)績受油價(jià)波動(dòng)影響，從根本上來說不是成品油價(jià)格問題，而是價(jià)格形成機(jī)制的問題，而由于亞太地區(qū)沒有建立石油期貨市場，也導(dǎo)致我國在國際市場上沒有話語權(quán)。國家發(fā)改委能源所相關(guān)負(fù)責(zé)人則告訴記者，在通脹高企的情況下，國家要調(diào)整哪些產(chǎn)品的價(jià)格還不清楚，而毫無疑問的是，油價(jià)現(xiàn)在與國際接軌不現(xiàn)實(shí)。


　　煉油業(yè)虧損顯中石油隱憂


　　申銀萬國4月7日一份研究報(bào)告指出，考慮到煉油行業(yè)的巨大壓力，其將中國石化、中國石油的2008年1季度業(yè)績預(yù)測分別下調(diào)至0.08元/股、0.09元/股，較前期0.14元/股、0.17元/股，調(diào)整幅度分別為42%、47%.


　　“一季度的業(yè)績不會(huì)太好，我們?cè)?007年底已經(jīng)將中石油從‘重點(diǎn)公司’中清出，調(diào)整為‘重點(diǎn)關(guān)注’了”。近期，很多基金公司內(nèi)部都流傳著中石油、中石化一季報(bào)業(yè)績很差的消息，號(hào)稱亞洲最賺錢公司的中石油也被股民戲稱為“亞洲最圈錢，股民最賠錢”的公司。


　　多位證券分析師和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成中石油一季報(bào)難見“公婆”的原因正是在于煉油業(yè)務(wù)。


　　21日，中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的《一季度石油和化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》分析報(bào)告顯示，一季度煉油業(yè)虧損239.24億元。有數(shù)據(jù)顯示，由于煉油行業(yè)1-2月份利潤總額同比下降273%，導(dǎo)致化工行業(yè)利潤總額同比下降了6.3%，如果剔除掉煉油影響，利潤總額則是同比增長了47.6%.而在3月份，國際原油價(jià)格達(dá)到了103美元/桶，由于成品油價(jià)格維持不變，3月份汽柴煤油不含稅平均價(jià)格國內(nèi)分別與國際倒掛1481、2061、1860元/噸。申銀萬國指出，按照3月份成品油價(jià)格倒算的原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為84.11美元/桶，同期迪拜原油價(jià)格為96.1美元/桶，價(jià)差12美元/桶。


　　16日，記者以投資者身份咨詢中石油公司，董秘辦一工作人員表示，“和去年相比，由于成品油價(jià)格等多種因素的影響，今年一季度業(yè)績會(huì)有所下降，但每股盈利不會(huì)僅有8、9分錢，因?yàn)槿绻麡I(yè)績同比降低50%以上的話，公司需要發(fā)布預(yù)警公告，但是到目前為止，還沒有接到需要發(fā)布預(yù)警公告的通知?！?br />

　　能源問題專家、中共中央黨校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹新表示，中石油每股8、9分的盈利是不是真的還不好說，一般來說，中石油還不會(huì)出現(xiàn)（虧損）問題，中石油的上游業(yè)務(wù)會(huì)一定程度上沖銷煉油業(yè)務(wù)的影響。據(jù)其介紹，全國每年需要3.2億噸左右的原油，45%以上的原油要靠進(jìn)口。


　　盈利模式受油價(jià)雙重影響


　　不過，西南證券長期跟蹤中石油的分析師周興政認(rèn)為，其一季度也不會(huì)太差?！斑@里面還有很多不確定的因素，國際原油價(jià)格對(duì)于企業(yè)利潤的影響機(jī)制是個(gè)非常復(fù)雜的問題?！?br />

　　根據(jù)2007年中石油年報(bào)，中石油主營業(yè)務(wù)中，勘探與生產(chǎn)達(dá)到4552.44億，毛利率為49.2%，煉油與銷售業(yè)務(wù)達(dá)到6623.22億，毛利率為3.9%，化工與銷售業(yè)務(wù)為998.64億，毛利率為15.8%，天然氣與管道業(yè)務(wù)為492.99億，毛利率為26.5%.


　　國信證券分析師李晨在其報(bào)告中指出，中石油上游資產(chǎn)的盈利曲線是隨油價(jià)上漲而略有變化的折線，略有變化的主要原因是特別收益金和成本變化。而煉油業(yè)務(wù)，結(jié)合政府管制的經(jīng)驗(yàn)，在油價(jià)高于80美元時(shí)，中石油煉油部門的盈利曲線開始速降。中短期內(nèi)影響中石油價(jià)值的因素主要是石油價(jià)格倒掛、天然氣價(jià)格低廉以及起征點(diǎn)過低的石油特別收益金。


　　周興政則表示，對(duì)于中石油來講，扣除生產(chǎn)成本、石油特別收益金等，原油價(jià)格對(duì)于公司（收益）是有偏正面的影響的?！爸惺蜔捰退迷突旧鲜亲援a(chǎn)的，會(huì)購買一部分，也出售一部分，兩塊可以相抵消，中石油沒有產(chǎn)生原油凈外購，目前中石油原油仍然有剩余，2008年也應(yīng)該有剩余?！倍硪环矫妫蛢r(jià)格上漲負(fù)面的影響也存在，“比如生產(chǎn)成本上升，但是這個(gè)可預(yù)期性也很弱，原油價(jià)格上升帶動(dòng)的成本上升，到底是怎樣的幅度？中石油有一個(gè)可控的能力，公司稍微調(diào)整其中的一個(gè)環(huán)節(jié)，最后的結(jié)果就會(huì)有明顯不同?！?br />

　　另外一個(gè)不確定因素是匯率，現(xiàn)在政府征收的石油特別收益金是按照美元征收的，人民幣的升值也會(huì)產(chǎn)生緩沖作用，“現(xiàn)在按照以前的模型進(jìn)行估算，已經(jīng)不是很準(zhǔn)確。之前，我們對(duì)于中石油08年的業(yè)績預(yù)期是0.78元，當(dāng)時(shí)的假設(shè)是平均7.2的匯率，國際原油價(jià)格平均為90美元，國內(nèi)成品油價(jià)格上升10%.現(xiàn)在來看，我們對(duì)于匯率的預(yù)期有些保守，而國際原油的價(jià)格已經(jīng)是110美元，今后還會(huì)有變化。我們必須調(diào)整對(duì)于中石油的業(yè)績預(yù)期?！?br />

　　補(bǔ)貼機(jī)制是否治虧良藥


　　周興政指出中石油EPS（每股收益）對(duì)于成品油、原油價(jià)格的變化極其敏感，成品油上調(diào)一點(diǎn)，EPS增加得很快，如果沒有對(duì)于成品油價(jià)格的準(zhǔn)確預(yù)期，現(xiàn)在很難對(duì)中石油EPS作出準(zhǔn)確的預(yù)期。


　　發(fā)改委能源所相關(guān)負(fù)責(zé)人則告訴記者，“目前物價(jià)指數(shù)比較高，變化快，國家會(huì)調(diào)整哪些價(jià)格還不清楚，所以還不好預(yù)測是否會(huì)出現(xiàn)油價(jià)變動(dòng)?！辈贿^對(duì)于油價(jià)接軌，他認(rèn)為答案很明顯，“任何一個(gè)國家都要管理好CPI，經(jīng)濟(jì)是整體聯(lián)動(dòng)的，油價(jià)也在CPI之內(nèi)?！?br />

　　15日，國家財(cái)政部向海關(guān)總署發(fā)出的《財(cái)政部關(guān)于成品油進(jìn)口稅收問題的通知》稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2008年4月1日至6月30日，對(duì)中國石油天然氣集團(tuán)公司進(jìn)口的50萬噸汽油、100萬噸柴油和中國石油化工集團(tuán)公司進(jìn)口的50萬噸汽油、150萬噸柴油實(shí)行進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅先征后返。業(yè)內(nèi)估計(jì)，此措施至少為中石油、中石化兩大集團(tuán)節(jié)約18億元和24億元的進(jìn)口成本。


　　中石油董事會(huì)秘書辦公室的工作人員表示，新出臺(tái)的成品油增值稅先征后返確實(shí)可以對(duì)業(yè)績起到改善的效果，但是改善的程度他們也無法判斷，對(duì)于股市是否能夠起到拉動(dòng)的作用需要股民自行判斷。


　　業(yè)內(nèi)人士則分析認(rèn)為，這對(duì)于公司的業(yè)績不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。中石化一位內(nèi)部人士向媒體表示，此舉只能減虧，并不能從根本上解決虧損問題?！凹幢惴颠€一部分增值稅的話，和國內(nèi)汽柴油出廠價(jià)相比還是有1000-1500元/噸的價(jià)差?！贝饲埃惺麻L蘇樹林曾表示，如果原油價(jià)格能夠低于每桶76美元，那么中石化的煉油業(yè)務(wù)將可實(shí)現(xiàn)收支平衡。


　　不過，此次給中石油和中石化進(jìn)口成品油以稅收優(yōu)惠，顯示政府在稅源上主動(dòng)讓利，減輕兩大巨頭的成本壓力，同時(shí)也暗示，在政府主動(dòng)為兩大集團(tuán)減輕壓力的背景下，成品油近期提價(jià)的可能性在逐漸縮小。




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