主題：中國(guó)聯(lián)通：G網(wǎng)運(yùn)營(yíng)相對(duì)樂(lè)觀(guān)

　　公司3月份新增GSM用戶(hù)132.4萬(wàn)戶(hù)，用戶(hù)增長(zhǎng)率為1.08％，2月份的數(shù)據(jù)分別為121.1萬(wàn)戶(hù)和1.00％，GSM網(wǎng)絡(luò)新增用戶(hù)環(huán)比增長(zhǎng)加快。

　　3月份新增CDMA用戶(hù)30.1萬(wàn)戶(hù)，用戶(hù)增長(zhǎng)率為0.7％，2月份的數(shù)據(jù)分別為27.8萬(wàn)戶(hù)和0.66％，顯示公司CDMA網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)環(huán)比增長(zhǎng)良好。

　　3月份新增用戶(hù)數(shù)據(jù)和去年平均水平相比，GSM新增用戶(hù)情況好于去年的平均水平18.64％，而CDMA新增用戶(hù)情況則比去年平均水平降低了22.59％。

　　關(guān)于電信運(yùn)營(yíng)商重組的看法：我們認(rèn)為，隨著奧運(yùn)會(huì)的臨近，通信保障關(guān)系國(guó)家安全、關(guān)系到奧運(yùn)的順利舉辦，通信安全必須做到萬(wàn)無(wú)一失，運(yùn)營(yíng)商的重要性將進(jìn)一步提升。我們更加堅(jiān)定了電信運(yùn)營(yíng)商重組必將晚于奧運(yùn)會(huì)的看法。

　　總體看，中國(guó)聯(lián)通3月新增用戶(hù)繼續(xù)保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們繼續(xù)維持對(duì)中國(guó)聯(lián)通增持的投資評(píng)級(jí)和9.40元的6個(gè)月參考目標(biāo)價(jià)。

　　股價(jià)催化劑：電信運(yùn)營(yíng)商重組加快。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：ARPU可能繼續(xù)降低；GSM網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資加大，固定資產(chǎn)折舊壓力大；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。




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