主題：寶鋼股份快速發(fā)展的一對翅膀

分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發(fā)展戰(zhàn)略：一個平臺，兩個方向。即寶鋼集團全力打造一個金融平臺，用以謀劃資金；集團在全國范圍內(nèi)不斷發(fā)力重組、并購，并進行培育；一旦時機成熟，上市公司便從集團收購
　　雖然目前寶鋼集團的整體年產(chǎn)能還不到3000萬噸，但新上任的董事長徐樂江已經(jīng)信誓旦旦地承諾，2012年要形成年產(chǎn)8000萬噸的規(guī)模，其中集團下的上市公司寶鋼股份（600019.SH）將占5000萬噸。
　　在2007年間，寶鋼集團先后和八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、包頭鋼鐵、廣東鋼鐵、韶關鋼鐵等國內(nèi)區(qū)域內(nèi)的鋼鐵巨頭談成了并購或者是合作協(xié)議。
　　這一系列大手筆的收購，預示著徐樂江的承諾正在一步步兌現(xiàn)。但這些收購，目前都還只是寶鋼集團的行為，寶鋼股份近期只向集團收購了羅涇項目。
　　分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發(fā)展戰(zhàn)略：一個平臺，兩個方向。即寶鋼集團全力打造一個金融平臺，用以謀劃資金；集團在全國范圍內(nèi)不斷發(fā)力重組、并購，并進行培育；一旦時機成熟，上市公司便從集團收購。
　　金融平臺
　　寶鋼集團一直在謀劃金融平臺，目前金融業(yè)已經(jīng)成為寶鋼集團的戰(zhàn)略性儲備資源。
　　2007年12月3日，擁有全國性商業(yè)銀行牌照的深發(fā)展（000001.SZ）發(fā)布公告稱，擬對寶鋼集團定向發(fā)行1.2億股，發(fā)行價格35.15元，募集資金預計為42.18億元。定向增發(fā)后，原第一大股東“新橋投資”的持股比例將由16.7％降至15.8％，一舉擠走美國GE的寶鋼集團成為第二大股東，所持股份為5.4％。
　　目前寶鋼集團旗下有財務公司、華寶信托、華寶興業(yè)基金三家金融運作機構，并直接和間接持有太平洋保險21.4％的股權，持有興業(yè)銀行2.9％的股權，還持有建行1.3％的股權。此時，寶鋼旗下的金融業(yè)務平臺已經(jīng)囊括了銀行、基金、保險、財務公司等各種業(yè)務。
　　證券分析師認為，寶鋼集團入主銀行的原因，是想在即將到來的大并購中有充足的資金。
　　董事長徐樂江提出，寶鋼集團力爭在2012年形成年產(chǎn)8000萬噸的規(guī)模，其中寶鋼股份占5000萬噸，這都需要相當?shù)馁Y金。
　　專家指出，寶鋼實現(xiàn)2012年8000萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，只能通過大規(guī)模的并購來實現(xiàn)，戰(zhàn)略性并購重組是一種最便捷、時間成本最低的擴張手段。
　　“并購重組是國內(nèi)鋼鐵業(yè)未來的發(fā)展趨勢，寶鋼集團具有充裕的現(xiàn)金流和強大的與政府的公關能力，在國內(nèi)鋼鐵業(yè)的并購中將比寶鋼股份更加勝任。我們認為，未來寶鋼的兼并重組基本上是由寶鋼集團為平臺進行的。處于避免同業(yè)競爭的需要，我們判斷，在未來時機成熟的時候，寶鋼股份將逐步擇機收購目前集團的資產(chǎn)?！敝行抛C券分析師周希增認為。
　　兩個方向
　　寶鋼集團在金融平臺的支持下，開始了大規(guī)模的并購。
　　2007年1月至8月，寶鋼集團重組了八一鋼鐵（600581.SH）的控股股東新疆八一鋼鐵集團，將其更名為“寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司”，寶鋼集團持有69.56％的股權。
　　2007年3月，寶鋼集團開始與包頭鋼鐵集團洽談重組事宜，7月雙方正式簽署了戰(zhàn)略聯(lián)盟框架協(xié)議，雙方將共同研究資產(chǎn)聯(lián)合的實施方案。
　　2007年12月15日，寶鋼集團與邯鋼集團成立的合資公司邯寶鋼鐵有限公司正式揭牌，該公司注冊資本金120億元，其中寶鋼集團、邯鋼集團各出60億元，分別持有50％的股權。兩大鋼鐵集團共同投資建設邯鋼新區(qū)鋼鐵項目。
　　2008年3月，從發(fā)改委傳出消息，寶鋼將重組與廣東省韶關鋼鐵集團和廣東鋼鐵，并建設湛江千萬噸級項目。
　　寶鋼集團的這一系列大手筆的收購，預示著徐樂江的承諾正在一步步兌現(xiàn)。另一廂邊，寶鋼股份也開始了資產(chǎn)收購步伐。
　　2008年1月，寶鋼股份發(fā)布公告稱，上市公司將向寶鋼集團下屬全資控股子公司上海浦東鋼鐵有限公司（下稱“浦鋼公司”）收購了其浦鋼搬遷羅涇工程項目（以下簡稱“羅涇項目”），收購價格是130.3億元。
　　浦鋼公司原為上海第三鋼鐵廠，后歷經(jīng)多次變遷，1996年5月改制為上海浦東鋼鐵（集團）有限公司，1998年11月加入寶鋼集團。2005年，浦鋼公司生產(chǎn)占地因世博會被征用，公司由浦東周家渡地區(qū)整體搬遷至寶山羅涇地區(qū)，重新規(guī)劃建設。
　　目前，羅涇項目擁有年產(chǎn)鐵水150萬噸、鋼152.5萬噸、中厚板160萬噸的產(chǎn)能。另外該項目具有天然的區(qū)位優(yōu)勢和物流優(yōu)勢，該項目地處長江南側，緊靠年吞吐量2000萬噸級的原料碼頭——上港集團羅涇二期礦石碼頭，并與全國最大的造船基地中船長興島造船基地隔江相望。同時，該項目擁有全球最大非高爐清潔冶煉系統(tǒng)COREX.這不是唯一一次關聯(lián)交易，作為大比例剝離調(diào)整上市的國有企業(yè)，寶鋼股份上市之初便與集團公司存在較大比例的關聯(lián)交易。
　　1998年，寶山鋼鐵（集團）公司吸收合并上海冶金控股（集團）公司和上海梅山鋼鐵（集團）有限公司，并更名為上海寶鋼集團公司（寶鋼集團）。寶鋼集團通過對其所屬的，位于寶山地區(qū)之鋼鐵廠的主體一、二期及三期業(yè)務重組后的經(jīng)營性資產(chǎn)為主要發(fā)起資產(chǎn)，發(fā)起設立寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“寶鋼股份”）。
　　2000年寶鋼股份上市，募集資金（扣除發(fā)行費用）770289 萬元。
　　公司上市后的第一筆交易，便是收購集團公司三期資產(chǎn)，其時因三期工程還未全部建成，部分工程處于虧損或微利狀態(tài)，故僅僅將煉鐵、煉鋼、發(fā)電等部分進入上市公司，三期工程收購價為182.58億元，通過“2001年僅支付46億元，余下部分分8年支付”的方式進行了交易。
　　上市公司運作后，部分鋼鐵產(chǎn)品的銷售、部分原燃料輔料等都通過關聯(lián)交易進行。在2002年，關聯(lián)交易銷售比例達到78.46％，寶鋼在這一年的平均毛利率也達到了27.01％。而當年首鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、華菱管線、鋼聯(lián)股份，全年平均毛利率也不過分別是10.39％、14.99％、10.97％、11.52％和11.97％，平均水平只有11.97％。
　　2002年10月，寶鋼股份繼續(xù)向集團公司收購以煉焦系統(tǒng)為主的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)和原料碼頭等租賃性資產(chǎn)，收購價格為37.33億元。
　　2003年9月，寶鋼股份推出一攬子資產(chǎn)收購議案：收購上海寶鋼益昌薄板有限公司100％股權（其中寶鋼集團持有65.07％）、寶鋼集團持有的魯寶鋼管有限責任公司79.81％股權及寶鋼集團碼頭土地等相關資產(chǎn)，共八項資產(chǎn)的大收購總計作價20.6733億元。
　　前后兩次資產(chǎn)收購花費的資金占到寶鋼首次募股資金的74％。
　　在2003年，公司的毛利率上升到30.67％。2005年4月，寶鋼股份又增發(fā)50億普通股，募集資金256億元收購集團280.24億元的鋼鐵生產(chǎn)、供應鏈及相關產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
　　只是對此次增發(fā)，市場不是非常認可，“二級市場上，寶鋼股份股價從增發(fā)前的每股6元以上，一路跌至股改前每股4.7元以下，跌破增發(fā)價近10％?！?br />　　寶鋼股份一攬子收購了寶鋼集團包括一鋼不銹鋼、五鋼特鋼、寶新不銹、梅鋼、馬跡山港、寶鋼國際、10家海外子公司、寶信軟件、寶鋼化工等在內(nèi)的公司。
　　雖然公司表示，此次增發(fā)收購將擴大寶鋼股份的鋼材生產(chǎn)規(guī)模、強化市場地位，并能將產(chǎn)品從單一的碳鋼拓展到碳鋼、不銹鋼、特鋼三大領域，但當時有一些投資者認為，寶鋼增發(fā)收購的資產(chǎn)質(zhì)量比較差。
　　隨后的2005年年報顯示，公司主營業(yè)務毛利率由2004年的29.3％下降到2005年的21.0％，下降8.3個百分點。
　　寶鋼股份隨后進行的兩項關聯(lián)是收購上海鋼管公司和南通鋼鐵92.5％的股權。
　　上海鋼管是寶鋼集團全資子公司，擁有10萬噸熱軋和8.5萬噸冷軋能力，轉讓價格為3.62億元。南通鋼鐵主要生產(chǎn)銷售螺紋鋼、圓鋼、型鋼、鋼鐵半成品以及其他鋼鐵制品和副產(chǎn)品，寶鋼股份以競買方式向寶鋼集團公司收購南通鋼鐵92.5％股權。
　　正是在上述發(fā)展戰(zhàn)略的作用下寶鋼股份雖然歷經(jīng)數(shù)次股本擴張，公司的業(yè)績自2004年至今一直穩(wěn)定在0.75元/股左右。


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