主題：中國石化（00386.HK）目標價8.68港元

上調H股評級?？紤]到新的原油及成品油價格預測以及其他假設的調整，我們將中國石化2008年-2010年盈利預測下調了1%-10%。盡管如此，由于政府支持將提升盈利質量，因此我們將H股評級由同步大市上調為優(yōu)于大市，并將目標價由7.81港元上調至8.68港元。對于A股，我們維持優(yōu)于大市評級，并將目標價由16.17人民幣下調至15.31人民幣。

　　
　　 調整原油及成品油價格預測。我們將2008年布倫特原油價格預測由86.3美元/桶上調至了97.8美元/桶，2009年預測由78.8美元/桶上調至89.4美元/桶，2010年預測由77.5美元/桶上調至82.6美元/桶。我們還將長期油價預測由70美元/桶上調至75美元/桶。對于成品油價格，我們廢除之前預測的2009年1季度初國內主要成品油價格將下調500元人民幣/噸，以及2009年4季度初將再下調400元人民幣/噸的假設。我們預計，2010年2季度前，國內成品油價格將保持不變，此后將下調500元人民幣/噸。

　　
　　 對進口原油給予補貼。周末，公司宣布，鑒于原油價格的不斷上漲以及成品油價格受控，財政部將自4月1日起按月給予他們“適當補助”，以彌補加工進口原油的虧損。我們認為，“補助”可能是指傳聞中的對進口原油實行75%的退稅。中國石化是退稅的最大受益者。

　　
　　 原油資源稅改革可能推遲。由于抑制通貨膨脹是中國政府目前的首要任務，因此任何將提升成本的新政策都可能被推遲。因此，我們假設調整/上調原油資源稅將被推遲，并已將這一政策的相關成本剔除出了我們的預測。



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