主題：石化行業(yè):受益國家補助 推薦中石化

投資提示：
兩大巨頭煉油獲得補助，中石化收益最大：中國石油(601857)、中國石化(600028)4 月18 日發(fā)布公告"從08 年4 月1 日起，中央財政對進口原油加工形成虧損給予適當補助，補助資金按月預(yù)撥和清算"。由于兩大公司的公告較為模糊，以市場傳言的"原油進口增值稅也將先征后返，先征收17%的增值稅，再返回征收額的75%"為測算基準，再以中國石化、中國石油07 年進口原油1.13 億噸、0.1 億噸為基礎(chǔ)，則該項補助將會增加中國石化、中國石油08 年EPS 分別為0.547 元/股、0.024 元/股。
進口原油補助政策的出臺意味著08 年內(nèi)成品油的上調(diào)的概率降低：目前盡管國內(nèi)成品油價格較國際價差較大，但考慮該政策的積極影響及國內(nèi)巨大的CPI壓力，我們將前期的08 年4 月起上調(diào)500 元/噸的成品油的預(yù)期調(diào)整為08 年國內(nèi)成品油價格暫時維持目前價格不變。
上調(diào)中國石化業(yè)績預(yù)測，下調(diào)中國石油業(yè)績預(yù)測?？紤]進口原油補助政策的積極影響及08 年國內(nèi)成品油價格暫不調(diào)整的預(yù)期，我們將中國石化08 年的EPS預(yù)期由前期的0.55 元/股（前期預(yù)期假設(shè)為08 年原油價格95 美金/桶、08 年4 月起成品油價格上調(diào)500 元/噸）上調(diào)至0.79 元/股；將中國石油08 年的EPS預(yù)期由前期的0.71 元/股（前期預(yù)期假設(shè)為08 年原油價格95 美金/桶、08 年4 月起成品油價格上調(diào)500 元/噸）下調(diào)至0.67 元/股。暫不調(diào)整中國石化、中國石油09 年（預(yù)期假設(shè)為09 年原油價格為90 美金/桶，成品油價格上調(diào)500元/噸，進口原油沒有補助）實現(xiàn)EPS 分別為0.77 元/股、0.79 元/股的業(yè)績預(yù)測。
上調(diào)中國石化投資評級至增持。目前中國石油、中國石化兩大公司08 年P(guān)E 分別為23 倍、13 倍。中國石化目前08 年P(guān)E 明顯低于市場08 年平均20 倍PE，投資價值有所低估，另外考慮到在全球經(jīng)濟回落的背景下，未來國際原油價格的存在下降的可能，從而使中國石化的業(yè)績有望好于預(yù)期，因此將中國石化投資評級由中性調(diào)整至增持，維持對于中國石油中性的投資評級。


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