主題：融資融券和股指期貨推出預(yù)期年內(nèi)有望明朗

　　大盤價量齊升改變業(yè)績預(yù)期,四季度券商的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營均可望超出預(yù)期。尤其需要關(guān)注的是,券商的自營收益率可望由三季度的-6.1%提升到四季度的15%～20%。此外,招商證券(600999 )的IPO（首次公開發(fā)行）高定價支撐券商估值。

　　四季度掀起了券商融資的一個高潮,國元證券(000728 )、招商證券(600999 )和長江證券(000783 )共融資約240億元。其中,招商證券的估值遙遙領(lǐng)先,這對證券行業(yè)的估值形成強(qiáng)有力的支撐。

　　創(chuàng)業(yè)板對券商業(yè)績的增厚效用明顯。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上,創(chuàng)業(yè)板推出以來交易額473億元,扣除首日,日均51億元,增量貢獻(xiàn)度為2%,創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模化之后,增量貢獻(xiàn)度將超過5%;在承銷業(yè)務(wù)上,創(chuàng)業(yè)板推出以來的融資額155億元,占今年融資額的13%;直投業(yè)務(wù)上,從已有案例來看,創(chuàng)業(yè)板大大縮短了投資回報(bào)期、提升了投資回報(bào)率。廣發(fā)等在中小項(xiàng)目承銷和自營投資上均具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢(310368 )的證券公司將在很大程度上受益。

　　此外,融資融券和股指期貨預(yù)期的明朗,將成為券商業(yè)績和估值提升的最大催化劑。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)盡管在年內(nèi)難以推出,但推出預(yù)期可能會在年內(nèi)明朗。一旦這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出,其對證券行業(yè)的增量收入貢獻(xiàn)將達(dá)到15%～20%。更為重要的是,此類創(chuàng)新業(yè)務(wù)對券商股的盈利模式、競爭格局的影響尤為深遠(yuǎn)。

　　我們對行業(yè)維持“增持”評級,首推以遼寧成大( 600739）為代表的“廣發(fā)三寶”:

　　（1）廣發(fā)證券業(yè)績增長預(yù)期明確,自營彈性充分,創(chuàng)新能力強(qiáng)、資本實(shí)力雄厚、資質(zhì)優(yōu)良,將能全面分享創(chuàng)新溢價。

　?。?）廣發(fā)證券借殼技術(shù)障礙解決在即。11月5日,梅雁股份訴訟廣發(fā)股權(quán)案已經(jīng)開庭當(dāng)庭交換證據(jù),11月內(nèi)可望終審判決。

　?。?）遼寧成大(600739 )將最大限度受益于油價上漲和廣發(fā)價值重估。特別需要指出的是,權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)期油價將達(dá)到100美元,屆時公司油頁巖將進(jìn)入暴利區(qū)間,并將成為與廣發(fā)并駕齊驅(qū)的驅(qū)動因素。

　?。?）中山公用( 000685）和吉林敖東( 000623）:主業(yè)亦具備較強(qiáng)的催化因素。

　　在“廣發(fā)三寶”之后,我們不再對其他券商股進(jìn)行推薦排序。但給出三大選股線索:

　?。?）穩(wěn)健策略:海通證券( 600837）、國元證券( 000728）和中信證券( 600030）,其中海通證券(600837 )對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的彈性最大;

　?。?）進(jìn)取和彈性策略:關(guān)注宏源證券( 000562）;

　?。?）參股受益策略:建議關(guān)注券商上市的動向、并積極把握相關(guān)的投資機(jī)遇。我們的參股受益組合為北京城建( 600266）、宏圖高科(600122 600122）、錦龍股份( 000712）和桂東電力( 600310）。


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