主題：贛粵高速：融資壓力明顯 權(quán)證行權(quán)存變

　融資壓力明顯，權(quán)證行權(quán)存變。公司短期內(nèi)存在較大的融資壓力，彭湖高速和昌奉高速兩個(gè)新修項(xiàng)目與九景高速的技改項(xiàng)目合計(jì)需要投資46億元，同時(shí)核電項(xiàng)目總投資估計(jì)在50億元左右，目前公司年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入在17-18億元左右，因此存在一定的融資壓力，公司可申請(qǐng)銀行商業(yè)貸款和低息信托貸款只能解決一部分融資需求，因此2010年2月份即將到期的公司權(quán)證能否行權(quán)就成為一個(gè)關(guān)鍵變量和敏感變量。此外，由于持有1股的股東戶數(shù)激增至幾千戶，因此三季度股東戶數(shù)的增加并不意味著機(jī)構(gòu)投資者的退出。


　　估值與投資建議。綜合分析，公司依托占住天時(shí)地利優(yōu)勢(shì)之路橋資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流支持，審慎有選擇地向地產(chǎn)和核電等高附加值行業(yè)和壟斷行業(yè)進(jìn)軍，有戰(zhàn)略眼光的適度多元化發(fā)展戰(zhàn)略有望成就公司“超越穩(wěn)定增長(zhǎng)”模式，成為純粹高速公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)公司成功轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿，公司估值吸引力將進(jìn)一步提升，預(yù)測(cè)2009、2010和2011年EPS分別為0.56、0.63、0.70元，按照20倍PE估值其合理定位應(yīng)在12元之上。維持“推薦”評(píng)級(jí)。股價(jià)催化因素包括年度財(cái)政補(bǔ)貼資金的落實(shí)，以及核電項(xiàng)目的推進(jìn)。


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