主題：萬(wàn)科Ａ：銷(xiāo)售未受行業(yè)調(diào)整影響

一季度銷(xiāo)售同比大幅增長(zhǎng)今年一季度，公司共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售101億元，同比增長(zhǎng)118%。前三個(gè)月每月均比去年同期有所增長(zhǎng)。從一季度銷(xiāo)售來(lái)看，公司加大了銷(xiāo)售力度，實(shí)現(xiàn)全年700億元的銷(xiāo)售目標(biāo)難度不大。

　　 項(xiàng)目的快速周轉(zhuǎn)減輕了資金壓力去年公司依靠借款和再融資度過(guò)了快速發(fā)展過(guò)程中的資金缺口，今年公司加大了項(xiàng)目銷(xiāo)售力度，加大執(zhí)行快速銷(xiāo)售快速周轉(zhuǎn)的策略。

　　 預(yù)計(jì)今年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售700億元，當(dāng)年現(xiàn)金流出約750億元，資金缺口將大幅下降，資金壓力大減。

　　 謹(jǐn)慎的擴(kuò)張態(tài)度降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為防止占?jí)嘿Y金、降低周轉(zhuǎn)效率，公司不主張過(guò)多的項(xiàng)目資源保有量，擁有的項(xiàng)目資源應(yīng)以保障公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和增長(zhǎng)為尺度。從2004年起，公司的項(xiàng)目資源都小于未來(lái)兩年的開(kāi)工量，而且項(xiàng)目資源和未來(lái)兩年開(kāi)工量的比例不斷下降。近期土地市場(chǎng)的調(diào)整給萬(wàn)科在市場(chǎng)上贏得了主動(dòng)。

　　 盈利預(yù)測(cè)及投資建議預(yù)計(jì)今年公司竣工面積約為689萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)55%。截至07年底，公司尚有290.9萬(wàn)平方米已銷(xiāo)售資源未竣工結(jié)算。我們預(yù)計(jì)公司今年結(jié)算約600萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)收入約603億元，預(yù)計(jì)每股收益1.191元（未攤薄）。

　　 優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)給予公司廣闊的發(fā)展空間，逐步規(guī)范的市場(chǎng)也為公司掃清障礙，憑借公司強(qiáng)大的資金實(shí)力、卓越的市場(chǎng)品牌我們認(rèn)為公司能夠繼續(xù)提升市場(chǎng)占有率。在未來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，供不應(yīng)求仍是市場(chǎng)主線(xiàn)，我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30-35元。



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