主題：專戶理財(cái)不擠壓公募基金空間

　近一時(shí)期，專戶理財(cái)這一新生事物成為內(nèi)地基金公司所傾力關(guān)注的重點(diǎn)，在競(jìng)相爭(zhēng)食專戶頭啖湯的同時(shí)，設(shè)立相關(guān)的投研營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、簽約專戶客戶的工作也在快馬加鞭地進(jìn)行中。

　　4月12日，臺(tái)灣日盛證券投資信托股份有限公司總經(jīng)理于蕙玲向記者明確提出：“管理費(fèi)率的高低不應(yīng)成為決定專戶契約的首要條件；而為了鼓勵(lì)和推動(dòng)專戶業(yè)務(wù)的發(fā)展，要對(duì)專戶理財(cái)設(shè)立不同的獎(jiǎng)金制度；對(duì)于專戶的績(jī)效考核，牛市里要看相對(duì)排名，熊市里要追求絕對(duì)回報(bào)?！?br />
　　于蕙玲是臺(tái)灣地區(qū)第一代專戶理財(cái)操盤手，日前接受本報(bào)記者專訪，就目前中國(guó)大陸正方興未艾地開展的專戶理財(cái)提出了建議。

　　專戶不擠壓公募空間

　　《21世紀(jì)》：您個(gè)人曾在公募基金任職多年，后來又轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶理財(cái)，作為臺(tái)灣第一代專戶操盤手，您覺得掌控專戶和公募基金的不同之處在哪里？能否將臺(tái)灣發(fā)展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)做個(gè)介紹？

　　于蕙玲：臺(tái)灣的公募基金對(duì)于股票的倉(cāng)位有著明確的70%的比例限制。作為公募基金的經(jīng)理，你要關(guān)注的是自己的排名，并且以跑贏臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)(TSE)為自身的要?jiǎng)?wù)，一旦熊市來臨，雖然收益率下降，但只要在排名中占據(jù)比較好的位置就可以了。

　　但專戶理財(cái)則不同，因?yàn)榭蛻舨还苌硖幱诤畏N市場(chǎng)，對(duì)于所要求的回報(bào)率在簽定的合同中有著明確要求，因此基金經(jīng)理必須利用包括股指期貨等做空工具在內(nèi)的投資品種來滿足客戶的收益指標(biāo)，否則將遭到解職，因此壓力更大。

　　《21世紀(jì)》：顧名思義，專戶理財(cái)是為了滿足特定客戶而設(shè)計(jì)的，針對(duì)不同客戶對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好不同，不知道臺(tái)灣在專戶的產(chǎn)品上是如何具體設(shè)計(jì)的？

　　于蕙玲：臺(tái)灣的專戶理財(cái)實(shí)際分為投信與投顧兩種。投信業(yè)以法人客戶為主，契約門檻較高，法令規(guī)定不得低于500萬(wàn)新臺(tái)幣(16.4萬(wàn)美元)，一般而言需3000萬(wàn)新臺(tái)幣以上(約百萬(wàn)美元)；投顧業(yè)以自然人客戶為主，契約門坎較低， 以500萬(wàn)新臺(tái)幣-1000萬(wàn)新臺(tái)幣客戶為主。

　　同時(shí)，根據(jù)客戶的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)承受度不同將產(chǎn)品分為三類：第一類是積極成長(zhǎng)型，風(fēng)險(xiǎn)承受度高，主要針對(duì)一般法人，預(yù)期的年報(bào)酬率在20%以上；第二類是穩(wěn)健成長(zhǎng)型，風(fēng)險(xiǎn)承受度適中，預(yù)期的年報(bào)酬率在10%-20%；第三類的是保守型，風(fēng)險(xiǎn)承受度較低，預(yù)期的年報(bào)酬率約為臺(tái)灣的一年期定存水平。

　　《21世紀(jì)》：當(dāng)前大陸A股市場(chǎng)正處于深幅調(diào)整之中，公募基金無(wú)論從發(fā)售效果和市場(chǎng)表現(xiàn)來看都沉入谷底，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑專戶理財(cái)此時(shí)入市對(duì)于市場(chǎng)能帶來多大影響，它會(huì)否也受股市表現(xiàn)連累？另外，目前內(nèi)地的專戶合同多為一年短期的，您認(rèn)為如何在熊市中快速達(dá)到收益指標(biāo)？

　　于蕙玲：從臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)看，臺(tái)灣股票型基金規(guī)模變動(dòng)受股市行情好壞影響較大，并未因?qū)衾碡?cái)業(yè)務(wù)拓展而萎縮。臺(tái)灣的專戶業(yè)務(wù)開始于2000年，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣股市也正值熊市，市場(chǎng)人心渙散，而專戶的排頭兵——政府基金的入市恰好成功抄底，后來被證明成為臺(tái)灣股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我記得當(dāng)時(shí)三年契約的政府基金所要求的回報(bào)率為21%(以單利推算)，而后來最成功的契約，三年收益率達(dá)到了120%，最低的也有36%。

　　我想提醒大陸同行的是，A股市場(chǎng)目前尚無(wú)法做空，要在熊市中短期達(dá)到贏利水平確有一定難度，這就更考驗(yàn)基金經(jīng)理的波段操作能力，只要能達(dá)到客戶預(yù)期收益率就是初戰(zhàn)告捷了。

　　第一單先做“熟客”

　　《21世紀(jì)》：您剛才提到臺(tái)灣專戶理財(cái)中政府基金的發(fā)展功不可沒，但大陸社?；?、企業(yè)年金早已低調(diào)入市了，專戶的發(fā)展領(lǐng)域和空間相對(duì)狹小得多，您如何看？

　　于蕙玲：其實(shí)專戶和公募的關(guān)系就好比人的左右手，對(duì)于基金行業(yè)而言密不可分。大陸初期專戶理財(cái)針對(duì)的客戶應(yīng)該主要就是機(jī)構(gòu)和法人了，這里我建議基金公司不妨在開拓市場(chǎng)地時(shí)，多利用自己控股股東所掌握的客戶和以前做公募時(shí)候積累的有實(shí)力的企業(yè)客戶，去傾聽他們多樣化的需求，熟悉的地方找風(fēng)景，扎實(shí)做好第一單。

　　《21世紀(jì)》：去年大陸的基金業(yè)界曾掀起了一股轉(zhuǎn)投私募的熱潮，而隨著當(dāng)前基金公司紛紛開展專戶業(yè)務(wù)，人才從公募向?qū)舻牧鲃?dòng)又成為新的潮流，由此可能引發(fā)的人才斷檔引來業(yè)界的擔(dān)憂。

　　于蕙玲：我剛才提到過擔(dān)任專戶的基金經(jīng)理壓力更大，臺(tái)灣給予專戶中投信的基金經(jīng)理年薪可謂天價(jià)，因?yàn)槎鄶?shù)經(jīng)理此前擔(dān)任過公募的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過牛市和熊市的洗禮，水平明顯更高一個(gè)檔次。

　　而就大陸基金行業(yè)而言，由于在此前的兩年牛市中市場(chǎng)快速成長(zhǎng)超過預(yù)期，人才培養(yǎng)相對(duì)滯后，因此人才斷檔效應(yīng)會(huì)越發(fā)明顯，預(yù)期還要經(jīng)過一兩年才能彌補(bǔ)。不過我欣喜地看到大陸基金公司對(duì)于備戰(zhàn)專戶未雨綢繆，全球化招聘，其中也閃現(xiàn)了不少臺(tái)灣人的身影。

　　《21世紀(jì)》：此次大陸推出專戶理財(cái)，業(yè)內(nèi)頗為擔(dān)心由于專戶相對(duì)公募更具有誘惑力的回報(bào)條款，會(huì)引發(fā)基金公司的道德風(fēng)險(xiǎn)，在公募和專戶中進(jìn)行利益輸送，甚至在股票市場(chǎng)上用公募來為專戶抬轎子，您如何看？

　　于蕙玲：早期在臺(tái)灣推出專戶理財(cái)時(shí)有過相反的擔(dān)心，因?yàn)橄热胧械膶衾碡?cái)中政府基金費(fèi)率低，公募基金費(fèi)率高，業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)心政府基金將為公募基金拉抬。但我要強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)就在與無(wú)論任何基金，流程透明度要做得高一點(diǎn)，在臺(tái)灣相關(guān)的檢查是很嚴(yán)格的，對(duì)于框架、交易系統(tǒng)、人員配置、流程等都隨時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地檢查，構(gòu)筑由上及下的防火墻。

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