主題：震蕩行情下細(xì)觀股指期貨價(jià)值

自去年四季度以來，A股市場(chǎng)中的調(diào)整持續(xù)不斷，股指在年線附近徘徊，交易量明顯萎縮，這在一定程度上暴露出了各方對(duì)市場(chǎng)的信心有所下降。而與現(xiàn)貨市場(chǎng)行情呈相反趨勢(shì)的是，隨著震蕩的不斷持續(xù)，股指期貨仿真交易卻在幾個(gè)調(diào)整波段中，合約整體表現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，在看似安全的窄幅波動(dòng)中呈現(xiàn)出了先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。盡管在大盤反彈時(shí)，其上漲幅度相比股指偏小，但在股市整體下跌之時(shí)，一些看空的合約則表現(xiàn)出了單邊上漲的態(tài)勢(shì)，成交量明顯放大。

　　股指期貨在震蕩行情中的走勢(shì)讓越來越多的個(gè)人投資者真切地感受到了它的價(jià)值，并引起關(guān)注。記者從證監(jiān)部門和省內(nèi)各期貨公司也了解到，目前無論是金交所的仿真交易還是各層次的模擬交易大賽，參與人數(shù)和投資收益率目前都顯著增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士也指出，隨著股指期貨推出的日期日益臨近，股民有必要盡快了解股指期貨如何與股票交易相結(jié)合的投資方式，但如何靠其來把握好市場(chǎng)機(jī)會(huì)，則對(duì)股民的專業(yè)要求相當(dāng)高。

　　股指期貨何以逆市上漲

　　作為全新的金融投資產(chǎn)品，股指期貨從其在被計(jì)劃推出的那一刻起，就受到了券商和投資者的高度關(guān)注。省內(nèi)多家期貨公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，除了機(jī)構(gòu)投資者將在這一領(lǐng)域中唱主角外，全國(guó)5000多萬股民中有能力參與股指期貨的人也不在少數(shù)。目前在各期貨公司開設(shè)賬戶，參與股指期貨仿真交易的已經(jīng)達(dá)數(shù)萬甚至更多，其中絕大部分是規(guī)模在100萬左右的中小投資者，仿真系統(tǒng)的日成交量有時(shí)多達(dá)上千億元。業(yè)內(nèi)預(yù)期，股指期貨將成為今后一段時(shí)間國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)熱錢最大的炒作題材。同時(shí)，在民間自發(fā)開設(shè)的各種層次的金融模擬交易大賽中，股指期貨的表現(xiàn)也越發(fā)引人關(guān)注。例如在剛剛結(jié)束的“第二屆全國(guó)大學(xué)生金融投資模擬交易大賽”中，交易數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人組中收益最高的仍然是股指期貨組，獲利高達(dá)近16000倍。

　　匯鑫期貨總經(jīng)理宋家康向記者表示，目前參與股指期貨投資熱情高漲的原因，除了因?yàn)樗瞥龅臅r(shí)間日益臨近，而且其投資方式與其他股票和期貨投資不同外，目前股指期貨仿真交易在這波調(diào)整中所表現(xiàn)出的態(tài)勢(shì)也是重要因素。他介紹說，由于股指期貨是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。因此，如果股指一直下跌，而當(dāng)初投資者購(gòu)買的是股指看跌的合約，那么投資就會(huì)賺錢。他還舉例說，股指期貨所表現(xiàn)出的特征正是金融衍生品的創(chuàng)新特征。例如在此次美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)過程中，盡管股市受到不好的影響，但有許多創(chuàng)新型基金是與股指倒掛的產(chǎn)品，因此這些基金在這波行情中卻能夠保持很高幅度的上漲。目前，我國(guó)缺少這類產(chǎn)品，當(dāng)今后創(chuàng)新型金融衍生產(chǎn)品越來越多時(shí)，股指期貨的表現(xiàn)也將不再一枝獨(dú)秀。

　　誠(chéng)浩證券分析師薛志強(qiáng)分析認(rèn)為，在處于持續(xù)的單邊上升行情中，在消息面相對(duì)真空的情況下，股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)將具有一定的預(yù)警功能。一般情況下，上漲或下跌初期，股指期貨對(duì)市場(chǎng)的領(lǐng)先作用較為明顯，但隨行情發(fā)展作用逐步減弱。而對(duì)于突發(fā)信息，期現(xiàn)兩市同時(shí)反應(yīng)，股指期貨不能先知先覺。總的來說，剔除了一些較不穩(wěn)定的中小型股票的股指期貨基準(zhǔn)指數(shù)的走勢(shì)更加穩(wěn)健，但可能落后于大盤。

　　散戶如何在股指期貨中尋找自己位置

　　金融期貨之父利奧·梅拉梅德不久前在談到中國(guó)將推出股指期貨時(shí)表示：“1996年美國(guó)推出迷你型標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P500）合約后一夜成名，個(gè)人投資者的參與創(chuàng)造了很大的流動(dòng)性?！蹦壳埃袊?guó)股指期貨上市工作正積極穩(wěn)步推進(jìn)，監(jiān)管層雖然明確股指期貨交易以機(jī)構(gòu)投資者為主，但也絕非否認(rèn)散戶在中國(guó)股市不可或缺的地位。正確引導(dǎo)和發(fā)揮散戶在交易中應(yīng)有的作用，是保障中國(guó)股指期貨成功上市運(yùn)行的重要任務(wù)之一。而如何科學(xué)認(rèn)識(shí)和參與股指期貨，也成為廣大散戶面臨的實(shí)際課題。

　　宋家康表示，個(gè)人投資者對(duì)于股指期貨的理解和使用首先應(yīng)在于心理。因?yàn)樗囊霑?huì)使市場(chǎng)更加全面和完善，投資者借此采取方式對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行合理預(yù)期，使其盈利最大化或損失最小化。在頻繁的多空轉(zhuǎn)換中，投資者慣性做多的心理也將發(fā)生改變，取而代之的是基于日漸嫻熟精準(zhǔn)的操作技巧之上對(duì)正常市場(chǎng)波動(dòng)更好的心理承受力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更透徹的理解與良好的投資心態(tài)。另一方面，具備一定資金實(shí)力（如50萬以上）和有股票權(quán)證、商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的散戶，只要管理控制好風(fēng)險(xiǎn)，完全可以進(jìn)場(chǎng)沖浪，直接依靠“杠桿效應(yīng)”，用比較投資基金更少的資金、更低的成本去獵取大盤指數(shù)的收益率，但投資目的重點(diǎn)應(yīng)該放在套期保值。例如，適時(shí)買入與滬深300股指期貨關(guān)聯(lián)系數(shù)較高的優(yōu)質(zhì)權(quán)重股票，滬深300指數(shù)下跌時(shí)繼續(xù)持有，同時(shí)相應(yīng)做空股指期貨，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)平衡盈虧。保值期限越長(zhǎng)該保值效果越明顯。

　　此外，基金業(yè)內(nèi)人士也表示，在當(dāng)前歐美成熟的金融市場(chǎng)上，投資銀行、私募基金、共同基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者扮演了主要角色，廣大散戶資金實(shí)力小、信息渠道少、技術(shù)水平低的劣勢(shì)，但可通過間接投資轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)，尤其是投資指數(shù)型基金。因?yàn)楣芍钙谪浬鲜袨橹笖?shù)型基金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)充分創(chuàng)造了條件。國(guó)際基金歷史經(jīng)驗(yàn)表明，大部分基金的業(yè)績(jī)都落后于指數(shù)基金。而對(duì)于目前市場(chǎng)份額最多的股票型基金，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥鍪沟霉善毙突鹩辛藢?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，盈利能力大大增強(qiáng)。對(duì)于存在高折價(jià)的封閉式基金，由于其購(gòu)買的一籃子股票組合與大盤指數(shù)存在較好的相關(guān)性，投資者可以通過購(gòu)買封基，同時(shí)賣出相當(dāng)數(shù)量的股指期貨合約，就可以構(gòu)造一個(gè)套利組合，在基金封轉(zhuǎn)開時(shí)，可鎖定折價(jià)部分的收益。因此，股指期貨的推出將提供一種全新的封基套利交易模式。這個(gè)投資預(yù)期可能也會(huì)帶來封基折價(jià)率的降低，也就是基金凈值向基金持有的股票組合價(jià)值回歸，投資者簡(jiǎn)單投資高折價(jià)的封基也可能賺取較高的資本收益率。




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