主題：增產(chǎn)制約 收儲(chǔ)難以支持白糖上漲

2008年，國家計(jì)劃收儲(chǔ)白糖50萬噸，而至今僅僅才4個(gè)多月的時(shí)間，國家已經(jīng)分7次收儲(chǔ)了49萬噸白糖，與收儲(chǔ)目標(biāo)僅差1萬噸。國家收儲(chǔ)白糖無疑是為了調(diào)控市場(chǎng)，那么這7次收儲(chǔ)究竟是如何影響糖價(jià)的呢？其對(duì)糖價(jià)后市又會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　從2008年以來的歷次收儲(chǔ)情況可以看出，7次收儲(chǔ)中有4次收儲(chǔ)之后兩日糖價(jià)出現(xiàn)下跌。而雖然2008年2月19日、2月26日收儲(chǔ)后糖價(jià)上漲，但收儲(chǔ)并不是糖價(jià)上漲的主要原因。因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)處于消化雪災(zāi)利好過程中，收儲(chǔ)零成交。上漲只是反映了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)心態(tài)。所以今年以來的7次收儲(chǔ)，對(duì)糖價(jià)主要是利空影響，尤其是第一次收儲(chǔ)影響最大。

　　對(duì)照一下2007年7月底的收儲(chǔ)，自宣布收儲(chǔ)后白糖的現(xiàn)貨和期貨便啟動(dòng)了一輪上漲行情，一直持續(xù)到8月初，漲幅約5.88％。雖然之后糖價(jià)回調(diào)，但回調(diào)幅度相當(dāng)有限，直到榨季結(jié)束糖價(jià)依然高于收儲(chǔ)前的水平。

　　為什么同樣的收儲(chǔ)，產(chǎn)生的效果卻是相反的呢？

　　從產(chǎn)量來看，中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底中國甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西產(chǎn)糖765萬噸，同比增產(chǎn)126萬噸，增幅19.7％；這也高出2006/2007榨季廣西708萬噸總產(chǎn)量足足57萬噸。截至3月底，全國產(chǎn)糖1252.05萬噸，已高出上個(gè)榨季50余萬噸。

　　廣西直到4月2日才有3家糖廠停機(jī)，去年同期卻有26家。雖然在榨季初期開機(jī)時(shí)間晚于往常，榨季中期遭遇雪災(zāi)凍害，對(duì)生產(chǎn)進(jìn)度有影響，但廣西糖廠日榨能力非常充足，只要開機(jī)正常完全能把之前的時(shí)間補(bǔ)回來。因此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)全榨季廣西產(chǎn)糖800萬噸，乃至達(dá)到850萬噸的可能很大。從目前的情形看，如果不遭受天災(zāi)，廣西產(chǎn)糖很可能達(dá)到950萬噸左右。

　　從銷售來看，盡管需求同樣在增加，但相對(duì)于產(chǎn)量增長來說，需求的增加顯然相對(duì)緩慢。這導(dǎo)致制糖企業(yè)庫容緊張，倉儲(chǔ)成本增加，流動(dòng)資金緊張，進(jìn)而促使制糖集團(tuán)不得不傾向于快速走貨，這也使白糖價(jià)格受到打壓。

　　此時(shí)，糖企和糖商們把注意力轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。本榨季伊始，期糖市場(chǎng)異?；钴S，成交急劇放大，持倉天量增長。與此同時(shí)，不斷增加的還有倉單庫存量。鄭商所倉單與有效預(yù)報(bào)數(shù)量在2007年年底達(dá)到3萬張，之后都是有增無減，最高達(dá)7.6萬張即76萬噸糖，折合資金最少26億元。而對(duì)于多頭來說，沒有必要也沒有能力接貨，加上3月份鄭商所宣布增加交割倉庫，多頭表現(xiàn)更加軟弱無力，糖價(jià)一瀉再瀉，4000元/噸等重要關(guān)口也失守。

　　在期貨市場(chǎng)交割面臨困難的時(shí)候，交儲(chǔ)成為糖企很好的選擇。雪災(zāi)之前，中糖協(xié)預(yù)計(jì)產(chǎn)量是850萬噸，現(xiàn)在看來這個(gè)數(shù)據(jù)可能與真實(shí)結(jié)果有所偏差。出于對(duì)銷售的擔(dān)憂，糖企可能故意調(diào)低產(chǎn)量數(shù)據(jù)以防止價(jià)格下跌。而期貨多頭堅(jiān)持?jǐn)?shù)月后，期現(xiàn)之間出現(xiàn)巨大價(jià)差，糖企選擇在鄭商所套利，而收儲(chǔ)就是價(jià)值回歸的契機(jī)。在今年第一次收儲(chǔ)前，糖企壓價(jià)，甚至收儲(chǔ)競價(jià)當(dāng)天仍然壓價(jià)，無疑是要相互逼迫交儲(chǔ)。結(jié)果造成市場(chǎng)看空后市，價(jià)格開始回歸，不過之后多頭逐漸挽回，直到雪災(zāi)來臨。雪災(zāi)后糖價(jià)大漲，期現(xiàn)價(jià)差又非理性擴(kuò)大。柳州糖會(huì)后，雪災(zāi)題材結(jié)束，價(jià)格開始在空頭打壓下回歸。眼下的收儲(chǔ)已沒有套利的成分，有的只是減少市場(chǎng)上流通的糖。目前國家收儲(chǔ)50萬噸，約為廣西3月份銷糖量的82％，這對(duì)供給多少有些緩解。

　　目前，糖已銷售過半，低價(jià)走貨意愿逐漸減弱，現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，成交開始逐漸轉(zhuǎn)好。市場(chǎng)又傳言國家要增加收儲(chǔ)，期現(xiàn)之間也無大利可套，期糖筑就了階段性底部。而接下來有奧運(yùn)和“兩節(jié)”兩個(gè)旺季，銷售可能會(huì)是后期糖市的主要看點(diǎn)。當(dāng)然多頭主要力量主要在遠(yuǎn)月合約，亦即著眼于下個(gè)榨季，那么夏季天氣也同樣可能成為一個(gè)炒點(diǎn)。因?yàn)?999年年底出現(xiàn)霜凍后，2000年夏季就出現(xiàn)過干旱。不過時(shí)下則還要等待。



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