主題：萬科A:單月銷售逐步恢復(fù),事業(yè)合伙人增持凸顯價(jià)值

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

疫情影響漸退,銷售逐步恢復(fù)

2020年3月,公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售額549.4億,同比-4.24%;銷售面積378.1萬方,同比+4.

91%,銷售均價(jià)14530元/平,同比-8.72%。據(jù)克而瑞3月榜單公司銷售金額位列行業(yè)第三。

隨著新冠疫情得到基本控制,企業(yè)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn),銷售逐步恢復(fù)正常。3月份公司銷售額同比降幅已收窄至4.24%,銷售面積同比增加近5%。考慮到一季度為施工與銷售淡季,目前來看疫情帶來的負(fù)面影響總體可控;此外,我們認(rèn)為商品房作為耐用品,無論剛性還是改善需求均不會消失只是延期滿足,加上公司優(yōu)秀的品牌力與銷售管理力,看好公司在疫情后的需求持續(xù)釋放疊加逆周期調(diào)節(jié)的政策春風(fēng)共同作用下,順利實(shí)現(xiàn)全年銷售目標(biāo)。

投資穩(wěn)健審慎,圍繞城市經(jīng)濟(jì)圈布局

3月,公司在包頭、烏魯木齊、蘭州和鄭州共獲取4個(gè)項(xiàng)目,合計(jì)計(jì)容建面140.9萬方,需支付權(quán)益地價(jià)款39.32億。3月公司土地投資偏少,其中有受疫情影響,土拍市場供地較少的緣故。此外,我們認(rèn)為上半年是公司低價(jià)補(bǔ)庫存的好時(shí)點(diǎn):去年下半年至今行業(yè)融資長期偏緊,年末土地溢價(jià)率持續(xù)走低,流拍率創(chuàng)新高,預(yù)計(jì)今年上半年一二線城市或有較多的優(yōu)質(zhì)地塊放出;據(jù)公司2019年年報(bào),公司賬面資金1661.9億,現(xiàn)金短債比1.77;凈負(fù)債率33.9%位列行業(yè)最優(yōu)梯隊(duì),2019年公司發(fā)行各類債券約100億,平均成本僅3.61%,2020年3月分別發(fā)行10億7年期3.42%利率與15億5年期3.02%利率公司債,資金成本優(yōu)勢突出。萬科有望依靠扎實(shí)的基本面,在土地市場價(jià)值洼地?fù)屜纫徊?補(bǔ)充大量優(yōu)質(zhì)土儲。

“盈安合伙”繼續(xù)增持,公司捐贈(zèng)2億企業(yè)股


1)據(jù)公司3月31日公告,代表萬科事業(yè)合伙人的“盈安合伙”,通過大宗交易購入公司股票6500萬股,占總股本0.58%,購買成本為25元/股,共使用約人民幣16.25億?！坝埠匣铩崩^續(xù)增持彰顯公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)對公司未來發(fā)展和與股東共進(jìn)退的堅(jiān)定信心。

2)4月2日,萬科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心與清華大學(xué)教育基金會簽署捐贈(zèng)協(xié)議,將企業(yè)股中心的全部資產(chǎn)2億股萬科股票一次性捐贈(zèng)給清華教育基金會,用于設(shè)立“清華大學(xué)萬科公共衛(wèi)生與健康學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金”,同時(shí)萬科將與清華大學(xué)一道,共建清華大學(xué)萬科公共衛(wèi)生與健康學(xué)院。在全球面臨此次公共安全危機(jī)之時(shí),萬科的捐贈(zèng)充分體現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任擔(dān)當(dāng),進(jìn)一步鞏固公司優(yōu)秀的社會形象。

投資建議:隨著國內(nèi)疫情進(jìn)入尾聲,公司3月銷售呈現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢。事業(yè)合伙人在這一時(shí)點(diǎn)大手筆增持,體現(xiàn)對公司長期發(fā)展的戰(zhàn)略性看好。萬科三十年來始終把握住行業(yè)趨勢,通過精準(zhǔn)研判,數(shù)次穿越周期逆市成長。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為4.02、4.75、5.57元,對應(yīng)當(dāng)前PE為6.68、5.66、4.83x,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新冠疫情對行業(yè)影響超預(yù)期,公司項(xiàng)目復(fù)工不及預(yù)期。

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