主題：利亞德有望再次領(lǐng)跑

：Mini/MicroLED時(shí)代逐步到來(lái)，利亞德有望再次領(lǐng)跑 來(lái)源：中金

公司動(dòng)態(tài) 公司近況我們于 2 月 26 日邀請(qǐng)利亞德管理層召開(kāi)電話會(huì)議，就投資者關(guān)心的 Mini/Micro LED 等問(wèn)題與投資人深入交流。我們認(rèn)為 Mini/Micro LED 將為整體 LED 產(chǎn)業(yè)注入新的成長(zhǎng)動(dòng)能，而利亞德作為全球 LED 顯示龍頭，繼開(kāi)創(chuàng)小間距 LED 市場(chǎng)后，有望再次領(lǐng)跑 Mini/Micro LED 時(shí)代，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。評(píng)論Mini/Micro LED 時(shí)代逐步到來(lái)，開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。4Q19 以來(lái)我們看到臺(tái)灣 LED 芯片、封裝等大廠看好 Mini/Micro LED 等方向并加大今年資本開(kāi)支，近期設(shè)備商也反映 Mini LED 設(shè)備的加單情況，Mini/Micro LED 時(shí)代有望逐步來(lái)臨。我們認(rèn)為芯片尺寸在150um 甚至 100um 以?xún)?nèi)的 Mini/Micro LED，不僅是小間距的進(jìn)一步微小化，而且將是比從室外大間距走向室內(nèi)小間距更大的變革，在背光應(yīng)用可以動(dòng)態(tài)調(diào)光大幅提升對(duì)比度，媲美 OLED 顯示效果，在顯示領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)近距離、高清、高對(duì)比度顯示，并保持在適合人眼的亮度，滿足長(zhǎng)時(shí)間觀看需求，我們預(yù)計(jì)有望替代高端專(zhuān)業(yè)顯示屏甚至超大尺寸家用電視。利亞德巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，聯(lián)合晶電布局 Mini/Micro 時(shí)代。Mini/Micro LED 用到的晶粒數(shù)量大幅提升，我們認(rèn)為 SMT 貼片也將讓位于巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)。利亞德作為全球 LED 顯示龍頭，在微小化貼片領(lǐng)域耕耘多年，積累了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，去年公告與臺(tái)灣 LED 芯片龍頭晶電成立合資公司生產(chǎn) Mini/Micro LED，也體現(xiàn)了利亞德的信心及產(chǎn)業(yè)鏈的認(rèn)可。由于燈珠尺寸大幅縮小且封裝材料成本得到節(jié)約，我們認(rèn)為未來(lái)隨著巨量轉(zhuǎn)移良率、效率的提升，成本有望迅速降低。我們預(yù)計(jì)合資公司將于 4Q20 投產(chǎn)，成為全球首個(gè) Mini/Micro LED 大規(guī)模量產(chǎn)基地，投產(chǎn)后有望率先在背光、高端顯示屏等場(chǎng)景推進(jìn)落地，長(zhǎng)期來(lái)看在家用電視的潛力更值得期待。估值建議我們維持 2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。當(dāng)前對(duì)應(yīng) 2020/2021e15.6/12.3x P/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮 Mini/Micro LED 量產(chǎn)可期，上調(diào)目標(biāo)價(jià) 17%至 11.0 元，對(duì)應(yīng) 2020/2021e 20.9/16.4x P/E，對(duì)比當(dāng)前仍有 33%上行空間。風(fēng)險(xiǎn)Mini/Micro LED 發(fā)展不及預(yù)期。

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