主題：期指開啟強勢反攻格局

在再融資新規(guī)落地、政策面穩(wěn)增長預(yù)期濃郁的推動下，周一三大期指漲幅均超過2%，并已收復(fù)春節(jié)后首個交易日的跳空缺口。走勢更為強勁的中證500期指IC，距離春節(jié)前留下的高點不到0.3%的幅度。

　　當(dāng)前，國內(nèi)一系列貨幣、財政端的托底，涉及消費、基建、樓市等領(lǐng)域?qū)_性質(zhì)的舉措，有望進一步支撐市場。此外，市場預(yù)期全國兩會的召開也將帶來改革的利好，期指多頭格局料將延續(xù)。建議投資者持續(xù)跟蹤政策邊際的變化情況。

　　政策預(yù)期成最大支撐

　　當(dāng)前，期指走勢最重要的支撐因素來自于寬松政策預(yù)期。具體而言，主要從貨幣端、信用端和改革政策三個維度觀察。貨幣端方面，周一，央行開展2000億元1年期MLF操作，中標利率3.15%，低于上一次的3.25%，如市場預(yù)期調(diào)降了MLF的利率。當(dāng)日，共有1萬億元逆回購到期，投放逆回購1000億元。結(jié)合春節(jié)后央行調(diào)降逆回購利率綜合來看，目前市場對于“降息周期”的預(yù)期較強。2月20日，市場繼續(xù)預(yù)期貸款市場報價利率（LPR）將得到下調(diào)，包括1年期和5年期以上品種，有望較前值下降10個基點和5個基點。

　　信用端方面，“寬信用”的預(yù)期仍在發(fā)酵中。近期，國內(nèi)要積極推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動重大項目開工建設(shè)，著力穩(wěn)定居民消費。從實際操作層面看，為有效紓困企業(yè)流動性，央行近期投放了3000億元“專項再貸款”，并且通過降低該貸款利率來降低融資成本。此外，財政部提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元。同時，市場預(yù)期3月將繼續(xù)迎來地方債發(fā)行高峰。周一，據(jù)媒體報道，佛山成為2020年首個推出汽車消費鼓勵政策的城市，該市鼓勵“國六”標準排量汽車消費，給予每輛車補貼2000—5000元不等，鼓勵政策將在3月1日正式實施。預(yù)計后期促進消費、推動基建相關(guān)托底政策有望持續(xù)推出，從而改善市場對未來經(jīng)濟增長預(yù)期。

　　改革政策方面，2月14日，證監(jiān)會發(fā)布主板和創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則修訂的正式稿。新規(guī)在疫情時期落地，顯示監(jiān)管層繼續(xù)加快推進資本市場全面深改步伐。國內(nèi)再融資規(guī)則的放松，將提升市場對外延并購增厚企業(yè)盈利的預(yù)期，更有利于科技、成長權(quán)重較高的中證500指數(shù)，對活躍二級市場相關(guān)概念和題材具有助推作用。此外，預(yù)計全國兩會對于后續(xù)資本市場利好政策將持續(xù)增加，這對于抬升市場風(fēng)險偏好具有重要的助推作用。

　　關(guān)注政策面邊際動向

　　整體上，當(dāng)前股市的走勢，充分體現(xiàn)了股市“晴雨表”的領(lǐng)先效應(yīng)，提前反映了市場對未來經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預(yù)期。隨著消費、投資的恢復(fù)以及一系列政策的助推，今年二季度或三季度的經(jīng)濟增速有望恢復(fù)。至于后期期指多頭格局能否延續(xù)，我們認為一方面需要繼續(xù)關(guān)注政策面動向。投資者可重點關(guān)注央行公開市場操作、調(diào)降利率幅度以及各地對居民消費等領(lǐng)域的政策托底力度。未來若政策力度不及預(yù)期，股指將沖高回落。另一方面，當(dāng)未來經(jīng)濟真正走出一季度的陰霾，市場看見曙光之際，已是靴子落地，不排除利多出盡變利空。綜合來看，在政策拐點未現(xiàn)、一系列利多靴子尚未落地的情況下，預(yù)計期指有望維持偏強走勢。



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