主題：利亞德：LED顯示穩(wěn)健成長(zhǎng)，Mini/Micro LED加速推進(jìn)

中金黃樂平及團(tuán)隊(duì)2019年第七次蟬聯(lián)All-China中國(guó)科技行業(yè)最佳分析師第一名桂冠。希望在新的一年繼續(xù)為您服務(wù)。




公司近況


我們近期再度拜訪利亞德董事長(zhǎng)、董秘等核心管理層，對(duì)2020年公司LED小間距業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性及Micro LED等新型顯示布局前景表示樂觀，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。




評(píng)論

LED顯示穩(wěn)健成長(zhǎng)，新品貢獻(xiàn)值得期待。1）小間距穩(wěn)定成長(zhǎng)：利亞德在2018年報(bào)提出“深耕顯示、穩(wěn)健發(fā)展”，我們看到今年顯示業(yè)務(wù)仍有30%左右不錯(cuò)成長(zhǎng)。其中小間距在專用市場(chǎng)繼續(xù)替代DLP、液晶拼墻，后續(xù)仍有空間；商用市場(chǎng)受中上游芯片、燈珠降價(jià)去庫存影響，競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，我們認(rèn)為隨著中上游去庫存進(jìn)入尾聲，2020年小間距商用市場(chǎng)也將逐步向好。2）新品貢獻(xiàn)逐步上量，影院屏認(rèn)證有望落地：近年來利亞德發(fā)力透明屏、會(huì)議一體機(jī)等新產(chǎn)品，今年就已經(jīng)有所貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)上量，同時(shí)影院屏DCI認(rèn)證明年有望落地，有利于開拓影院市場(chǎng)，帶來新的成長(zhǎng)潛力。

Mini/Micro LED應(yīng)用加速推進(jìn)，利亞德有望再次成為領(lǐng)創(chuàng)者。我們認(rèn)為：1）2H19以來，Mini LED在背光應(yīng)用率先落地，市場(chǎng)關(guān)注度逐步提升，臺(tái)灣各環(huán)節(jié)龍頭也看好Mini/Micro LED應(yīng)用，加大2020年資本開支。繼背光后，Mini/Micro LED顯示屏也將加速落地，成為L(zhǎng)ED顯示新的成長(zhǎng)動(dòng)力；2）利亞德作為L(zhǎng)ED顯示龍頭，開創(chuàng)了LED小間距市場(chǎng)，近年來大力布局Mini/Micro LED顯示，2020年有望迎來突破，再次成為Mini/Micro LED顯示的領(lǐng)創(chuàng)者。

景觀照明今年持續(xù)低迷，但不利影響逐步降低。1）去年以來公司景觀照明業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，近期市場(chǎng)擔(dān)心景觀照明市場(chǎng)受“整治面子工程”影響。我們認(rèn)為利亞德所承接的大中型城市項(xiàng)目受影響不大，從長(zhǎng)期來看，這也有利于行業(yè)規(guī)范性和利亞德等龍頭的表現(xiàn)。2）在景觀照明業(yè)務(wù)企穩(wěn)的同時(shí)，利亞德景觀照明與文旅、智能道路照明等結(jié)合，我們認(rèn)為也有望培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。




估值建議

我們維持2019/2020e EPS 0.42/0.58元不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020e P/E 12.5倍，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及9.40元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2020e 16.3x P/E，對(duì)比當(dāng)前仍有30%上行空間。




風(fēng)險(xiǎn)

小間距滲透不及預(yù)期；景觀照明持續(xù)低迷。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。