主題：完美世界：5G浪潮下 進擊的游戲龍頭

5G浪潮下 進擊的游戲龍頭 來源：國聯(lián)證券股份有限公司

公司是行業(yè)領(lǐng)先的游戲研發(fā)商，IP儲備豐富。

公司在行業(yè)內(nèi)深耕多年，是領(lǐng)先的游戲研發(fā)商，在端游時代推出了《完美世界》《誅仙》的等經(jīng)典IP，并已成功“端轉(zhuǎn)手”，同時，公司已在歐美市場成功推出主機游戲《Subnautica》，具備全面的游戲研發(fā)能力。

版號審批重啟后行業(yè)增速回升，總量控制下行業(yè)集中度提升，利好龍頭公司。

2018年游戲行業(yè)增速達到歷史最低，同比增長僅5.3%，主要由于游戲行業(yè)主管單位組織機構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致新游戲版號審批暫停，2018年12月起版號審批重啟，2019年前三季度游戲行業(yè)規(guī)模達到1137億元，同比增速提升至14.8%。

版號審批重啟后，實行對行業(yè)的總量控制，2016-2017年每年獲批游戲版號在8000個以上，而2019年前三季度獲批版號僅1000左右，遠低于此前的數(shù)量水平。在總量控制背景下下，龍頭公司研發(fā)實力強，產(chǎn)品品質(zhì)高且儲備豐富，更容易獲取版號，同時善于長線運營，產(chǎn)品生命周期長。而競爭力弱的小廠商將被淘汰，行業(yè)集中度有望提升。

5G浪潮引領(lǐng)云游戲發(fā)展。


2020年是5G商用的關(guān)鍵年份，游戲應(yīng)用作為5G的重要應(yīng)用，將產(chǎn)生重大革新。云游戲即是在5G提供的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，玩家不必購買價格昂貴的游戲設(shè)備，只需通過云游戲平臺便可在PC及移動端獲得高品質(zhì)游戲體驗。一方面游戲玩家有望進一步擴容，另一方面，硬件的替代和重度游戲的偏好增強均將提升ARPU值，重度游戲的ARPU值遠高于輕度游戲。此前重度游戲受制于硬件設(shè)備以及網(wǎng)絡(luò)時延的限制，在5G網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，將解決硬件和網(wǎng)絡(luò)的限制，提升重度游戲的偏好度。國內(nèi)外巨頭紛紛布局云游戲平臺，11月19號谷歌已上線云游戲平臺，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容具備稀缺性，利好游戲研發(fā)商。

公司項目儲備豐富，后期有望保持持續(xù)增長。

公司沙盒游戲《我的起源》已于11月15日開啟不刪檔測試，其后還有《新笑傲江湖》《新神魔大陸》《夢幻新誅仙》《戰(zhàn)神遺跡》《幻塔》《夢間集天鵝座》等多款移動游戲處于研發(fā)中。此外，公司經(jīng)典端游《誅仙》《完美世界國際版》《 DOTA2》仍持續(xù)貢獻穩(wěn)定收入。

盈利預(yù)測與估值。

預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別為19.95億、23.88億和28.30億，PE分別為22x、19x和16x，考慮到游戲行業(yè)景氣度復(fù)蘇以及公司優(yōu)質(zhì)的研發(fā)實力，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：

行業(yè)政策發(fā)生重大變化的風(fēng)險；新項目進展不及預(yù)期的風(fēng)險。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。