主題：期指“長(zhǎng)牛”行情仍可期

近期A股走勢(shì)偏弱，12日上證綜指盤中跌破2900點(diǎn)，為近一個(gè)月來首次。股指期貨活躍合約11月開啟一波小幅上漲行情，但近幾日開始回調(diào)。目前來看，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展和我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍是影響股市的主要因素?？紤]到目前A股估值較低、未來資金端的利好作用以及中國(guó)金融市場(chǎng)改革對(duì)外開放的不斷推進(jìn)，A股“長(zhǎng)?！毙星橐廊恢档闷诖?br />
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然較大

　　中美經(jīng)貿(mào)磋商仍有不確定性。官方消息顯示中美雙方已達(dá)成第一階段協(xié)議，應(yīng)當(dāng)根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，同步等比率取消加征關(guān)稅，這是達(dá)成協(xié)議的重要條件，至于第一階段取消多少，可以根據(jù)第一階段協(xié)議的內(nèi)容來商定，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)一直保持著密切溝通，中美經(jīng)貿(mào)磋商出現(xiàn)利好跡象。但美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，并沒有同意將取消加征關(guān)稅作為達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的條件。因此，在協(xié)議未真正達(dá)成前，中美經(jīng)貿(mào)磋商依然存在較大的不確定性，短期股市仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日，部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，我國(guó)10月份CPI同比上漲3.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下年內(nèi)新高，PPI同比下降1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大，加深了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂。同時(shí)，金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，社融、信貸全面下滑。10月社會(huì)融資增量6189億元，前值22700億元，去年同期7373億元。中國(guó)10月份新增人民幣貸款6613億元人民幣，前值16900億元，去年同期6970億元，這在一定程度上預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，從而影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　A股配置價(jià)值仍較高

　　中長(zhǎng)期來看，A股配置價(jià)值仍然較高。目前上證50、滬深300以及中證500的PE均處于歷史較低水平。滬深300的滾動(dòng)市盈率為11.84，上證50指數(shù)的滾動(dòng)市盈率為9.54，中證500的滾動(dòng)市盈率為25.47，均處于歷史均值之下，其中中證500滾動(dòng)市盈率偏離歷史均值幅度最大。A股估值水平相對(duì)較低，具有一定的安全邊際。

　　資金端方面，國(guó)際資本流入加快將對(duì)股市產(chǎn)生有利影響。9月份，國(guó)家外匯管理局宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。同時(shí)，國(guó)際指數(shù)也在加快增配A股，11月8日凌晨，MSCI宣布了半年指數(shù)評(píng)估結(jié)果，將所有中國(guó)大盤A股納入因子從15%增加至20%，并且以中盤股為主，增加了204只中國(guó)A股，預(yù)計(jì)主動(dòng)和被動(dòng)資金合計(jì)最高可達(dá)400億美元。國(guó)際資金加快進(jìn)入A股，將會(huì)帶來大量增量資金。截至2019年11月12日，2019年北上資金凈流入A股超過2400億元，其中本年度9月份凈流入646.62億元，創(chuàng)歷史單月新高。截至2019年9月底，我國(guó)RQFII投資額度為6933.02億元，QFII投資額度為1113.76億美元。目前境外資本持有的境內(nèi)資產(chǎn)已達(dá)歷史新高，股票+存款+貸款+債券的總量高達(dá)5.86萬億，其中股市持有量為1.77萬億元。

　　市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)

　　今年5月，銀保監(jiān)會(huì)宣布擬出臺(tái)12條對(duì)外開放的新措施，加速金融業(yè)的對(duì)外開放。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見》，明確加快金融業(yè)開放進(jìn)程的多項(xiàng)舉措。中國(guó)金融業(yè)開放的步伐不斷加快，一方面有利于外資機(jī)構(gòu)加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資權(quán)重和更多的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，帶來大量增量資金；另一方面，大量外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入促使A股市場(chǎng)投資者更加重視價(jià)值投資，形成新的投資理念，推動(dòng)我國(guó)的投資者不斷走向成熟，利于中國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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